投资要点：
公司公告2018 年业绩预告，低于预期。预计2018 年实现归母净利润 57,239.95 万元–78,704.93 万元，同比变化在-20%—10%之间，低于预期。其中Q4 单季度归母净利润亏损1.67—3.82 亿元之间，去年同期单季亏损1.92 亿元。主要原因为三点：1.复合肥毛利受原料单质肥价格持续走高影响下滑，需求不旺导致复合肥、控释肥产品销量同比下滑；2.大力推广新品“亲土1 号”导致的费用增加；3.德国金正大正式纳入合并报表，18 年影响净利润约为-0.5 亿元。
农产品价格低迷导致复合肥需求下滑，原料持续涨价拖累复合肥毛利率。根据隆众石化统计的数据显示，2018 年山东地区尿素、湖北磷酸一铵55%粉、盐湖氯化钾60%粉市场价同比分别上涨20%、16%、17%，复合肥45%氯基同比上涨仅为11%，毛利率同比下滑。同时农产品价格低迷导致公司复合肥、控释肥产品销量同比下滑。
德国金正大顺利并表，未来有望带来新的利润增量。公司于2018 年8 月1 日完成对于德国金正大的股权的收购并纳入合并报表。1-7 月公司持有德国金正大股权比例为34.74%，其利润计入归母净利润的约为0.5 亿元；8-12 月完成收购后持有德国金正大股权比例为94%，其利润计入归母净利润约-1 亿元，18 年全年影响归母净利润-0.5 亿元。德国金正大受园艺行业影响，上半年旺季盈利，下半年淡季亏损，完整会计年度并表后未来预计将为公司带来新的利润增量。
大力推广新品“亲土1 号”，开启亲土种植新时代。针对经济作物，开拓土壤改良蓝海市场，公司18 年以来加速“亲土1 号”的市场拓展，使其系列产品在大棚种植区脱颖而出，但推广费用相应增加，仅4Q 单季度各项费用加总预计为2 亿。
“金丰公社”模式推广顺利。金丰公社整合上中下游资源，为农民提供全方位种植服务，包括土壤修复、全程作物营养等方面解决方案、品牌打造、产销对接及农业金融等全方位的农业服务，打造全新种植业经营模式，切入万亿农服蓝海市场，同时向后端农服延伸带动复合肥产品销量的增长。目前预计已签约的金丰公社约为170 家，成立超过120 家，预计19-20 年的目标分别为300、500 家，服务的耕地面积预计已突破1000 万亩。
盈利预测与投资评级：由于原料大幅涨价导致复合肥毛利率下滑叠加“亲土1 号”推广增加的各项费用，我们下调公司2018-2020 年归母净利润，预计2018-2020 年归母净利润分别为6.09、6.69、7.72（原为8.48、9.81、12.50）亿元，对应EPS 分别为0.19、0.20、0.23 元/股（原为0.26、0.30、0.38 元/股），当前市值对应PE 为36、34、30 倍，维持增持评级。
投資要點：
公司公告2018 年業績預告，低於預期。預計2018 年實現歸母淨利潤 57,239.95 萬元–78,704.93 萬元，同比變化在-20%—10%之間，低於預期。其中Q4 單季度歸母淨利潤虧損1.67—3.82 億元之間，去年同期單季虧損1.92 億元。主要原因為三點：1.複合肥毛利受原料單質肥價格持續走高影響下滑，需求不旺導致複合肥、控釋肥產品銷量同比下滑；2.大力推廣新品“親土1 號”導致的費用增加；3.德國金正大正式納入合併報表，18 年影響淨利潤約為-0.5 億元。
農產品價格低迷導致複合肥需求下滑，原料持續漲價拖累複合肥毛利率。根據隆眾石化統計的數據顯示，2018 年山東地區尿素、湖北磷酸一銨55%粉、鹽湖氯化鉀60%粉市場價同比分別上漲20%、16%、17%，複合肥45%氯基同比上漲僅為11%，毛利率同比下滑。同時農產品價格低迷導致公司複合肥、控釋肥產品銷量同比下滑。
德國金正大順利並表，未來有望帶來新的利潤增量。公司於2018 年8 月1 日完成對於德國金正大的股權的收購併納入合併報表。1-7 月公司持有德國金正大股權比例為34.74%，其利潤計入歸母淨利潤的約為0.5 億元；8-12 月完成收購後持有德國金正大股權比例為94%，其利潤計入歸母淨利潤約-1 億元，18 年全年影響歸母淨利潤-0.5 億元。德國金正大受園藝行業影響，上半年旺季盈利，下半年淡季虧損，完整會計年度並表後未來預計將為公司帶來新的利潤增量。
大力推廣新品“親土1 號”，開啟親土種植新時代。針對經濟作物，開拓土壤改良藍海市場，公司18 年以來加速“親土1 號”的市場拓展，使其系列產品在大棚種植區脱穎而出，但推廣費用相應增加，僅4Q 單季度各項費用加總預計為2 億。
“金豐公社”模式推廣順利。金豐公社整合上中下游資源，為農民提供全方位種植服務，包括土壤修復、全程作物營養等方面解決方案、品牌打造、產銷對接及農業金融等全方位的農業服務，打造全新種植業經營模式，切入萬億農服藍海市場，同時向後端農服延伸帶動複合肥產品銷量的增長。目前預計已簽約的金豐公社約為170 家，成立超過120 家，預計19-20 年的目標分別為300、500 家，服務的耕地面積預計已突破1000 萬畝。
盈利預測與投資評級：由於原料大幅漲價導致複合肥毛利率下滑疊加“親土1 號”推廣增加的各項費用，我們下調公司2018-2020 年歸母淨利潤，預計2018-2020 年歸母淨利潤分別為6.09、6.69、7.72（原為8.48、9.81、12.50）億元，對應EPS 分別為0.19、0.20、0.23 元/股（原為0.26、0.30、0.38 元/股），當前市值對應PE 為36、34、30 倍，維持增持評級。
