事件:
1 月30 日晚,公司发布了2018 年度业绩预告:公司在2018 年预计实现归属于上市公司股东净利润为-2.20 亿元到-2.60 亿元,扣除非经常性损益后的净利润为-2.35 亿元到-2.75 亿元。而公司上年同期实现归属于上市公司股东的净利润1,999.26 万元,扣除非经常性损益的净利润-599.95 万元。
投资要点:
业绩波动受制于通信行业建设周期
公司在电源技术领域已经深耕20 多年,公司的电源产品主要运用于通信与数据中心领域、智慧能源领域(主要含应急电源、光伏发电、PCS、高压变频器、能效管理)和新能源电动汽车等多个市场领域,主要客户为全球主要电信运营商、互联网企业,产品广泛应用于国家重点建设项目,包括国家体育场、奥体中心、上海世博会、各地城市地铁等,并且公司产品已经辐射到北美、欧洲和东南亚等几十个国家和地区,成为国际电源市场的主流供应商之一。公司电源技术实力业内居于领先地位,在国内外建立一系列的实验室,每年研发投入在营收中占比超过8%。由于在通信电源领域业务占比达到营收的70%左右,而当前国内4G 通信网络建设进入末期,2018 年基础电信企业4G基站建设支出减少,同时5G 基站建设尚未展开,国内通信电源市场需求下降,2018 年度公司通信业务板块营业收入下降,从而带动公司主营业务亏损。由此看来当前公司的业绩与通信行业周期性强相关,并有一定的滞后性影响。不过我们也看到自去年下半年以来,5G 的商用化进程一直呈现加速推进,从标准的确定到第三阶段的测试完成都如期完成。进入2019 年以后,运营商已经开始着手开实验局,采购5G 基站等设备,通信电源类产品也将逐步进入需求增长期,这对公司来说,行业的需求已经出现转折势头。随着运营商5G 网络建设的展开,通信电源将进入一个快速增长期。这一方面是因为5G设备的功耗相对于4G 设备有了成倍的提升,另一方面,5G 的频谱与技术特性导致基站数量将呈现2 倍以上的增长,由这两方面形成的乘数效应将会给通信电源市场带来前所未有的需求增长。而公司在通信电源市场上技术占据优势,市场份额多年来一直保持稳定,因此,在未来的5G 建设周期中,公司有望享受行业景气度向好带来的红利。
优化业务结构,积极布局新能源领域
2018 年度业绩亏损的另一个原因是一次性剥离公司非核心业务。自2018 年第二季度以来,国内经济环境发生重大变化,公司调整业务发展方向,进一步聚焦核心主业,剥离非主营业务,对近年来受行业周期及金融政策影响较大的节能服务业务及深圳电池工厂业务进行剥离,终止绝大部分在建合同能源管理项目并对相关业务、人员、资产进行处置,计提了相应资产减值准备与坏账准备,从而进一步增加了18 年度的业绩亏损,此部分亏损额占比达到60%以上。虽然此次的合同能源管理业务剥离带来了大额亏损,但是这对公 司未来的发展有着良性的促进。因为当前各大工厂的技改提升使得此项业务市场空间趋于饱和,毛利率下滑,投入与产出比拉低了公司的经营效率,此次剥离后,公司有望放下沉重的负担,轻装上阵,将公司有限的优势资源投入到新兴产业上,如新能源车领域。近年来,公司凭借在电源技术领域内的多年积累,开始致力于新能源汽车动力总成与车载电源系统的研发、制造,成功开发了氢动力车 DC-DC 电源,纯电动物流车电机驱动系统、以及乘用车车载充电机、车载 DC-DC 电源等汽车零部件产品并成功实现了应用和配套。同时在交流充电桩、直流充电桩、充电桩运营管理平台等方面具有核心技术优势,为客户实现全覆盖式电动汽车系统解决方案,目前已与北京亿华通、航天科工及安徽明天氢能等公司建立了战略合作,公司该类产品主要客户有东风股份、东风特商、北京亿华通、潍柴、大连擎研、安徽明天氢能、厦门金龙等多家国内企业;并与美国和德国全球知名的氢燃料企业进行合作。通过今年的内部深层次的业务优化后,公司后续将全面开拓电动汽车业务市场,扩大集约化业务市场份额、拓展新的营销渠道。按照公司业务规划,新能源车领域业务将在未来几年内占据公司总体业务量的三分之一左右,从而形成公司新的收入和利润增长点。此外,公司还依托自身智慧能源的技术实力积极研发分布式储能业务,并有望在雄安建设中进行推广应用。
盈利与预测
考虑到通信行业当期处于 5G 初期阶段,通信电源产品的需求仍然处于起步阶段,公司的电源产品将在未来2 年处于稳步的回升期,同时新能源产品也处于推广期,对于公司短期业绩的拉动有限,不过对公司长期发展具有重要意义。经过2018 年的业务调整,公司资源重新整合,我们看好公司未来三年的发展趋势,预计公司2019~2020 年营收将达到 13.34 亿和 18.01 亿元,对应的归母净利润为2075 万和 5371 万元, 给予公司“增持”评级。
风险提示:5G 网络建设不及预期,运营商 5G 电源采购不及预期,新能源汽车业务进展不及预期。
事件:
1 月30 日晚,公司發佈了2018 年度業績預告:公司在2018 年預計實現歸屬於上市公司股東淨利潤為-2.20 億元到-2.60 億元,扣除非經常性損益後的淨利潤為-2.35 億元到-2.75 億元。而公司上年同期實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1,999.26 萬元,扣除非經常性損益的淨利潤-599.95 萬元。
投資要點:
業績波動受制於通信行業建設週期
公司在電源技術領域已經深耕20 多年,公司的電源產品主要運用於通信與數據中心領域、智慧能源領域(主要含應急電源、光伏發電、PCS、高壓變頻器、能效管理)和新能源電動汽車等多個市場領域,主要客户為全球主要電信運營商、互聯網企業,產品廣泛應用於國家重點建設項目,包括國家體育場、奧體中心、上海世博會、各地城市地鐵等,並且公司產品已經輻射到北美、歐洲和東南亞等幾十個國家和地區,成為國際電源市場的主流供應商之一。公司電源技術實力業內居於領先地位,在國內外建立一系列的實驗室,每年研發投入在營收中佔比超過8%。由於在通信電源領域業務佔比達到營收的70%左右,而當前國內4G 通信網絡建設進入末期,2018 年基礎電信企業4G基站建設支出減少,同時5G 基站建設尚未展開,國內通信電源市場需求下降,2018 年度公司通信業務板塊營業收入下降,從而帶動公司主營業務虧損。由此看來當前公司的業績與通信行業週期性強相關,並有一定的滯後性影響。不過我們也看到自去年下半年以來,5G 的商用化進程一直呈現加速推進,從標準的確定到第三階段的測試完成都如期完成。進入2019 年以後,運營商已經開始着手開實驗局,採購5G 基站等設備,通信電源類產品也將逐步進入需求增長期,這對公司來説,行業的需求已經出現轉折勢頭。隨着運營商5G 網絡建設的展開,通信電源將進入一個快速增長期。這一方面是因為5G設備的功耗相對於4G 設備有了成倍的提升,另一方面,5G 的頻譜與技術特性導致基站數量將呈現2 倍以上的增長,由這兩方面形成的乘數效應將會給通信電源市場帶來前所未有的需求增長。而公司在通信電源市場上技術佔據優勢,市場份額多年來一直保持穩定,因此,在未來的5G 建設週期中,公司有望享受行業景氣度向好帶來的紅利。
優化業務結構,積極佈局新能源領域
2018 年度業績虧損的另一個原因是一次性剝離公司非核心業務。自2018 年第二季度以來,國內經濟環境發生重大變化,公司調整業務發展方向,進一步聚焦核心主業,剝離非主營業務,對近年來受行業週期及金融政策影響較大的節能服務業務及深圳電池工廠業務進行剝離,終止絕大部分在建合同能源管理項目並對相關業務、人員、資產進行處置,計提了相應資產減值準備與壞賬準備,從而進一步增加了18 年度的業績虧損,此部分虧損額佔比達到60%以上。雖然此次的合同能源管理業務剝離帶來了大額虧損,但是這對公 司未來的發展有着良性的促進。因為當前各大工廠的技改提升使得此項業務市場空間趨於飽和,毛利率下滑,投入與產出比拉低了公司的經營效率,此次剝離後,公司有望放下沉重的負擔,輕裝上陣,將公司有限的優勢資源投入到新興產業上,如新能源車領域。近年來,公司憑藉在電源技術領域內的多年積累,開始致力於新能源汽車動力總成與車載電源系統的研發、製造,成功開發了氫動力車 DC-DC 電源,純電動物流車電機驅動系統、以及乘用車車載充電機、車載 DC-DC 電源等汽車零部件產品併成功實現了應用和配套。同時在交流充電樁、直流充電樁、充電樁運營管理平臺等方面具有核心技術優勢,為客户實現全覆蓋式電動汽車系統解決方案,目前已與北京億華通、航天科工及安徽明天氫能等公司建立了戰略合作,公司該類產品主要客户有東風股份、東風特商、北京億華通、濰柴、大連擎研、安徽明天氫能、廈門金龍等多家國內企業;並與美國和德國全球知名的氫燃料企業進行合作。通過今年的內部深層次的業務優化後,公司後續將全面開拓電動汽車業務市場,擴大集約化業務市場份額、拓展新的營銷渠道。按照公司業務規劃,新能源車領域業務將在未來幾年內佔據公司總體業務量的三分之一左右,從而形成公司新的收入和利潤增長點。此外,公司還依託自身智慧能源的技術實力積極研發分佈式儲能業務,並有望在雄安建設中進行推廣應用。
盈利與預測
考慮到通信行業當期處於 5G 初期階段,通信電源產品的需求仍然處於起步階段,公司的電源產品將在未來2 年處於穩步的回升期,同時新能源產品也處於推廣期,對於公司短期業績的拉動有限,不過對公司長期發展具有重要意義。經過2018 年的業務調整,公司資源重新整合,我們看好公司未來三年的發展趨勢,預計公司2019~2020 年營收將達到 13.34 億和 18.01 億元,對應的歸母淨利潤為2075 萬和 5371 萬元, 給予公司“增持”評級。
風險提示:5G 網絡建設不及預期,運營商 5G 電源採購不及預期,新能源汽車業務進展不及預期。