預測2018 年虧損27-32 億元 康尼機電公佈2018 年業績預告，預計2018 年歸母淨利潤爲虧損27-32 億元，低於我們的預期，主要是由於針對子公司龍昕科技大規模計提商譽減值和訴訟擔保損失所致。 關注要點 子公司龍昕科技體外風險導致公司2018 年出現巨額虧損。因併購子公司龍昕科技大股東違規擔保，導致龍昕科技資金週轉困難、經營承壓。（1）公司就龍昕科技訴訟擔保等事項計提大額損失5-9億元。（2）龍昕科技正常生產經營受到嚴重影響、業務大幅萎縮，公司預計龍昕科技2018 年預計將出現巨額虧損。因此，公司預計將計提大額商譽減值20-22.71 億元。 龍昕科技風險基本得到釋放。2018 年6 月26 日，公司首次披露龍昕科技大股東違規擔保導致龍昕科技的風險，經過半年的緊急處理和此次充分的商譽減值和訴訟擔保計提，我們認爲公司風險基本已經解除，未來將重新聚集軌道交通主業。 2019 年公司將聚焦主業發展。我們預計康尼機電將逐步淡化龍昕科技的電子產品業務，重新聚焦軌道交通裝備主業。根據我們測算，2019-20 年國鐵和城軌都將迎來通車高峰，我們預計2019/20年鐵路竣工里程有望達到8,344 公里/9,096 公里，分別同比增長78%/9%；2019/20 年全國總計新增地鐵線路999/1,393 公里，同比增長1%/39%。公司的門系統業務將直接受益於通車高峰帶來的設備採購增加。 估值與建議 考慮公司計提商譽減值，且龍昕科技可持續經營能力存疑，我們將公司2018e 盈利預測由此前的-0.23 元進一步下調至-2.96 元，將2019e 盈利預測下調52%至0.29 元，同時引入2020e 盈利預測0.35元。公司當前股價對應2019/20 年P/E 分別爲13.5x/11.3x。維持中性評級，考慮盈利預測下調，我們將目標價從5.40 元下調24%至4.10 元，對應2019 P/E 爲14x，對應當前股價有5%上行空間。 風險 軌交業務增長不及預期。