事件：
公司公告2018 年业绩预报。18 年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6.05-6.41 亿元，同比增长65%-75%，实现扣非后净利4.61-4.96 亿元，同比增142%-152%。其中，公司全年实现主营业务实现净利润约19.67-20.56 亿元，同比增长434%-459%。
评论：
若不考虑资产减值，18Q4 主营业务业绩非常亮眼。从归母净利角度看，公司18Q4略有亏损，主要是公司在四季度大幅计提资产减值准备所致。根据公告，前三季度公司计提资产减值1.94 亿元，全年计提11.17 亿元，则四季度单季度计提9.23亿元。将此项加回，18Q4 公司主营业务实现净利润预计约9 亿元人民币。
业绩表现突出的原因，我们初步分析有三点：一是公司产量上量较快，公告显示Q3 当季油气当量日产量为4.63 万桶/天，环比Q2 单季3.93 万桶/天的水平明显上升，表明公司打井效果非常良好，有理由相信Q4 单季产量仍有一定上升空间；二是Midland 区域价格与WTI 之间的价格贴水已经由Q3 平均14.4 美元/桶降至Q4 的6.3 美元/桶，直接增厚公司油气实现价格，未来随管道瓶颈拉通，价格贴水会进一步缩小；三是公司合理运用套期保值工具，虽然18Q4 国际油价大幅回落，但前期公司已将年内大部分产量锁定，下跌过程中这部分套保损益由负转正，预计贡献可观。
全额计提减值准备，19 年轻装上阵。今年制约公司业绩的风险点已经逐一解除：
一是美国子公司提前归还借款产生一次性罚息和发债费用影响财务费用，从三季度情况看，债务成本已经按惯例资本化；二是对此前管理层实施的哈密矿权投资、方正信托等事项实施坏账减值，前三季度已计提1.95 亿，全年公司计提11.17亿元，其中针对涉诉的账面资产已经全额计提减值准备10.67 亿元，即便上述资产经过法律程序无法收回，也不会对19 年业绩进一步产生影响，意味着制约公司业绩释放的最大风险点已经清除。目前公司股东治理情况稳定，新管理层回归聚焦油气主业，期待其进一步动作。
资产成本低、增产效果好、产量透明可追溯是新潮能源区别于其他油气企业的核心优势。公司在2015 年底油价情绪最悲观时刻准确出手，并购Howard & Borden油田，按16 年水平测算完全成本为24 美元/桶（当前按正常财务费用计算32美元/桶左右）。截至目前区块北部仍有大量区域待开发，增产潜力大。按照公司三季度数据，Q3 打井数环比Q2 略有下降，在现有区块打井速度没有明显增加的情况下，区块产量实现跃升，表明现有井位的生产情况良好。我们一直强调，与其他海外油气资源运营商不同的是，新潮能源资产所在的德州地区油气产业链条齐备、市场化程度高、产量情况透明可追溯，优势非常明显。
上调投资评级至“强烈推荐”。根据当前油价表现和前三季度产量情况，18-20年实现油价假设调整至56/55/65 美元/桶，当量产量维持4.1 万、4.8 万和5.5 万桶/天假设不变。预计18-20 年公司实现归属于上市公司股东净利润6.3/16.6/25.7亿元，现价对应PE 22.1、8.4 和5.4 倍。上调投资评级至“强烈推荐”。
风险提示：国际油价大幅下滑；公司治理风险。
事件：
公司公告2018 年業績預報。18 年公司預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.05-6.41 億元，同比增長65%-75%，實現扣非後淨利4.61-4.96 億元，同比增142%-152%。其中，公司全年實現主營業務實現淨利潤約19.67-20.56 億元，同比增長434%-459%。
評論：
若不考慮資產減值，18Q4 主營業務業績非常亮眼。從歸母淨利角度看，公司18Q4略有虧損，主要是公司在四季度大幅計提資產減值準備所致。根據公告，前三季度公司計提資產減值1.94 億元，全年計提11.17 億元，則四季度單季度計提9.23億元。將此項加回，18Q4 公司主營業務實現淨利潤預計約9 億元人民幣。
業績表現突出的原因，我們初步分析有三點：一是公司產量上量較快，公告顯示Q3 當季油氣當量日產量為4.63 萬桶/天，環比Q2 單季3.93 萬桶/天的水平明顯上升，表明公司打井效果非常良好，有理由相信Q4 單季產量仍有一定上升空間；二是Midland 區域價格與WTI 之間的價格貼水已經由Q3 平均14.4 美元/桶降至Q4 的6.3 美元/桶，直接增厚公司油氣實現價格，未來隨管道瓶頸拉通，價格貼水會進一步縮小；三是公司合理運用套期保值工具，雖然18Q4 國際油價大幅回落，但前期公司已將年內大部分產量鎖定，下跌過程中這部分套保損益由負轉正，預計貢獻可觀。
全額計提減值準備，19 年輕裝上陣。今年制約公司業績的風險點已經逐一解除：
一是美國子公司提前歸還借款產生一次性罰息和發債費用影響財務費用，從三季度情況看，債務成本已經按慣例資本化；二是對此前管理層實施的哈密礦權投資、方正信託等事項實施壞賬減值，前三季度已計提1.95 億，全年公司計提11.17億元，其中針對涉訴的賬面資產已經全額計提減值準備10.67 億元，即便上述資產經過法律程序無法收回，也不會對19 年業績進一步產生影響，意味着制約公司業績釋放的最大風險點已經清除。目前公司股東治理情況穩定，新管理層迴歸聚焦油氣主業，期待其進一步動作。
資產成本低、增產效果好、產量透明可追溯是新潮能源區別於其他油氣企業的核心優勢。公司在2015 年底油價情緒最悲觀時刻準確出手，併購Howard & Borden油田，按16 年水平測算完全成本為24 美元/桶（當前按正常財務費用計算32美元/桶左右）。截至目前區塊北部仍有大量區域待開發，增產潛力大。按照公司三季度數據，Q3 打井數環比Q2 略有下降，在現有區塊打井速度沒有明顯增加的情況下，區塊產量實現躍升，表明現有井位的生產情況良好。我們一直強調，與其他海外油氣資源運營商不同的是，新潮能源資產所在的德州地區油氣產業鏈條齊備、市場化程度高、產量情況透明可追溯，優勢非常明顯。
上調投資評級至“強烈推薦”。根據當前油價表現和前三季度產量情況，18-20年實現油價假設調整至56/55/65 美元/桶，當量產量維持4.1 萬、4.8 萬和5.5 萬桶/天假設不變。預計18-20 年公司實現歸屬於上市公司股東淨利潤6.3/16.6/25.7億元，現價對應PE 22.1、8.4 和5.4 倍。上調投資評級至“強烈推薦”。
風險提示：國際油價大幅下滑；公司治理風險。
