心血管微创介入医疗器械领军企业,研发创新促竞争舞台不断升级公司是国内心血管介入医疗器械领域的领军企业之一,坚持研发创新,在记忆金属材料、纳米表面涂层和可吸收铁基合金材料等方面有大量的技术积累。目前已实现治疗领域从小到大、市场从国内到新兴国家到欧美、产品从低端仿制到高端创新的突破。目前已有7 个产品获批创新医疗器械,国内领先。
里程碑式重磅产品陆续获批,带来未来3-5 年的高速增长重磅产品左心耳封堵器已于2016 年、2017 年分别获得欧洲和中国上市许可,心脏起搏器也于2017 年12 月获批在中国上市销售。这两个产品将引领公司未来3-5 年的高速增长。左心耳封堵器在疗效、可操作性和安全性上领先竞争对手,有望加速开拓国内市场,并在欧洲市场对外资形成替代。公司凭借国内企业罕见的自主研发创新能力吸引美敦力战略合作,心脏起搏器有望借助美敦力的品牌和渠道快速实现进口替代,做大国内起搏器市场,打造国产第一品牌。
完全自主创新的可吸收铁基支架具备引领可吸收材料支架的潜力公司从零开始研发可吸收铁基支架,可以在保持和金属支架同样力学特性的前提下以合适的时间降解,是未来极具潜力的可吸收支架创新产品。目前国内的FIM 试验入组已经完成,该产品若在降解基础上解决生物安全性问题,将帮助全球介入器械行业实现可吸收材料的重大突破,未来潜力巨大,将为公司带来更广阔的盈利空间和估值空间。公司研发投入占比远高国内平均水平,研发管线推进顺利,有望持续为结构性心脏病和外周血管领域贡献新品维持增长。
风险提示:研发开支超预期;研发进度不达预期;招标降价超预期
投资建议:迎来业绩收获期和估值提升期,予以“买入”评级预计公司2018-2020 年收入分别为5.23/6.81/8.83 亿元, 增速分别为27.9%/30.2%/29.7%,归母净利润分别为1.35/2.06/2.96 亿元,增速分别为-17.5%/52.6%/43.9%,EPS 分别为0.031/0.048/0.068 元,当前股价对应19-20PE 分别为29/20x。随着左心耳封堵器、心脏起搏器等重磅产品销售放量将带来3-5 年的高业绩增长,若创新铁基支架未来获批将带来更大的市场规模和估值空间,给予2020 年PE26-28x,未来一年合理估值2.06-2.22 港元,距现价具有28%-38%的估值空间,给予“买入”投资评级。
心血管微創介入醫療器械領軍企業,研發創新促競爭舞臺不斷升級公司是國內心血管介入醫療器械領域的領軍企業之一,堅持研發創新,在記憶金屬材料、納米表面塗層和可吸收鐵基合金材料等方面有大量的技術積累。目前已實現治療領域從小到大、市場從國內到新興國家到歐美、產品從低端仿製到高端創新的突破。目前已有7 個產品獲批創新醫療器械,國內領先。
里程碑式重磅產品陸續獲批,帶來未來3-5 年的高速增長重磅產品左心耳封堵器已於2016 年、2017 年分別獲得歐洲和中國上市許可,心臟起搏器也於2017 年12 月獲批在中國上市銷售。這兩個產品將引領公司未來3-5 年的高速增長。左心耳封堵器在療效、可操作性和安全性上領先競爭對手,有望加速開拓國內市場,並在歐洲市場對外資形成替代。公司憑藉國內企業罕見的自主研發創新能力吸引美敦力戰略合作,心臟起搏器有望藉助美敦力的品牌和渠道快速實現進口替代,做大國內起搏器市場,打造國產第一品牌。
完全自主創新的可吸收鐵基支架具備引領可吸收材料支架的潛力公司從零開始研發可吸收鐵基支架,可以在保持和金屬支架同樣力學特性的前提下以合適的時間降解,是未來極具潛力的可吸收支架創新產品。目前國內的FIM 試驗入組已經完成,該產品若在降解基礎上解決生物安全性問題,將幫助全球介入器械行業實現可吸收材料的重大突破,未來潛力巨大,將為公司帶來更廣闊的盈利空間和估值空間。公司研發投入佔比遠高國內平均水平,研發管線推進順利,有望持續為結構性心臟病和外周血管領域貢獻新品維持增長。
風險提示:研發開支超預期;研發進度不達預期;招標降價超預期
投資建議:迎來業績收穫期和估值提升期,予以“買入”評級預計公司2018-2020 年收入分別為5.23/6.81/8.83 億元, 增速分別為27.9%/30.2%/29.7%,歸母淨利潤分別為1.35/2.06/2.96 億元,增速分別為-17.5%/52.6%/43.9%,EPS 分別為0.031/0.048/0.068 元,當前股價對應19-20PE 分別為29/20x。隨着左心耳封堵器、心臟起搏器等重磅產品銷售放量將帶來3-5 年的高業績增長,若創新鐵基支架未來獲批將帶來更大的市場規模和估值空間,給予2020 年PE26-28x,未來一年合理估值2.06-2.22 港元,距現價具有28%-38%的估值空間,給予“買入”投資評級。