事件：1 月28 日，雄帝科技發佈18 年業績預告，預計18 年實現歸母淨利潤10,600 萬元-11,200 萬元， 同比增長33.31%-40.86%。 點評： 業績基本符合預期。公司發佈18 年業績預告，預計18 年實現歸母淨利潤10,600 萬元-11,200 萬元， 同比增長33.31%-40.86%，基本符合預期。受益於智慧交通、身份識別及智能化業務的旺盛市場需求及公司積累的技術創新優勢、整體解決方案優勢和服務優勢，公司安全證件生成、智能化場景應用、公交聚合支付等業務發展良好，數字身份、在線證照管理、公交智能化等創新業務持續推進，公司業務規模迅速擴大。報告期，預計公司營業收入同比增長在50%以上，帶動利潤持續增長。淨利潤增速不及營業收入增速主要是由於公司加大了新技術、新產品開發和國內外市場拓展的投入力度，員工人數增加較多，員工薪酬、研發投入、市場拓展費用較去年同期增幅較大，同時因移動支付落地帶來公交支付市場格局變化，基於市佔率及後續應用場景卡位等戰略考量，智慧交通業務的毛利率有所下降，兩項因素致使公司淨利潤增速低於營收增速。從公司未執行合同與新業務面臨的市場機遇看，公司業務成長的動力仍然充足。 安全證卡龍頭，業務橫向拓展，創新業務需求廣闊。公司是國內專業的證卡整體方案解決商，是全球少數掌握電子護照製作發行技術體系的企業之一，公司打破了外國公司在我國市場的壟斷，在安全證卡領域具有我國自有品牌優勢，技術領先，核心競爭力明顯。公司先後爲二代身份證、電子護照、社保卡等卡式/本式護照提供了制證系統、全套制證設備及個人制證中心等全套服務，服務對象包括公安部、外交部等。 近年來，公司一方面將證卡業務從原來主要面對的公安行業拓展至政企、社保、金融等行業並在社保、金融等行業推出證卡智能自助設備等新產品，另一方面在原來的公安行業推出在線證照管理等新服務，公司新產品、新服務市場需求廣闊，爲公司增加了新的利潤增長點。 公交智慧出行解決方案優勢明顯，企業有望重新定位。在公共交通（公交+軌道）行業，公司提供融合線上線下各種支付形態的小額電子支付整體解決方案，公司的支付受理終端和解決方案已覆蓋至深圳、重慶、南昌等全國100 多個城市。 以此爲基礎，公司不斷延伸業務領域，拓展和整合智能調度監控系統、客流分析系統、公交外設管理等公交數據入口，逐步建設以智慧公交云爲核心平台，以小額電子支付、智能調度、客流分析、運營服務四大系統平台爲支撐的智能公交解決方案和決策分析系統。移動互聯網的發展促進了二維碼、手機NFC 等移動支付方式在公共交通領域迅速推廣，電子支付受理終端設備正在融合智能卡、二維碼、手機NFC等多種支付方式，成爲公交大數據的重要獲取運營端口，成爲線上線下結合的核心節點，公司基於豐富的行業經驗和客戶、渠道資源，相繼牽手阿里、 騰訊，集合公司整體解決方案能力與客戶資源優勢和互聯網公司的平台優勢，共同打造公共交通移動支付發展的新路徑，促進公司身份識別業務由線下向線上遷移，加快公司規劃、佈局和開展線下和線上身份管理互聯、線上可信身份認證服務等業務的進度，逐步實現從硬件供應商向服務商的轉型。 公交支付場景流量變現價值巨大。在公交支付場景的未來變現中，雄帝科技一方面可能承擔具體實施者的角色，另一方面，雄帝將整合除支付之外的其他出行數據，並與互聯網巨頭的第三方數據整合，從而提供更爲精準的服務。我們預計，未來公交場景的變現價值可能體現爲本地化服務及線下流量反向導流線上等方式。在本地化服務中，乘客交通出行大數據與其它平台收集到的購物、金融、社交和餐飲等大數據進行融合後，能夠實現對個人用戶偏好的精準刻畫，並據此按用戶位置推送貼近用戶需求的本地化服務，進而升級營銷的精準性。另一方面，當前，隨着互聯網紅利的消失，線上流量成本持續上升，巨頭不約而同的將目光聚焦線下流量入口，根據交通部數據，16 年我國公交出行人次便達到900億人次，公交出行支付作爲高頻、高粘性的應用，有望成爲一個潛在巨大的線下流量入口。 投資建議：考慮公司卡位優勢凸顯，預計公司2018-2020 年實現歸母淨利潤1.08、1.5、2.0 億元，對應當前市值的估值爲31、23、17 倍，給予“強烈推薦”評級。 風險提示：戰略發展進程不及預期；行業客戶發展不及預期；技術開發進展不及預期；海外業務拓展成果不及預期。