公司为浙江省建筑施工类龙头民企之一,前身宁波市第一建筑工程公司始建于1951 年,2001 年完成国企改制,2011 年上市,下辖建工集团、建乐工程和市政工程等三个总承包业务板块。公司拥有多项施工领域和勘察设计领域的资质,以房建、市政及建筑安装工程为核心业务,同时内生外延拓展至勘察设计、建材销售等全产业链。业务承接规模、营收规模和归母净利润规模持续增长,且高毛利的市政工程业务占比提升。公司2017年营收规模为147.46亿元,同比增加7.67%,主营业务建筑施工营收占比稳定,近五年均在80%以上。公司深耕宁波市场,同时实行 “走出去”战略,浙江省外营收贡献率近几年稳步提升,由2014 年的12.52%提升至2017 年的23.82%。同时公司收购南非安兰证券,布局金融服务和海外市场。在EPC 和PPP 领域,公司承接项目额大幅增加,2017 年承接EPC 项目金额9.64 亿元,至今共承接PPP 重大项目总投资额48.15 亿元。
近几年公司净利率水平基本在1.5%上下小幅波动, ROE 水平也维持平稳,2018 前三季度ROE 水平为5.79%。现金流水平稳健,经营性现金流净额自2015 年期持续回正,2017 年达4.85 亿元。公司资产负债率水平稳定,在80%上下小幅波动,负债主要为刚性负债,2017年由于PPP 项目进入施工阶段,公司长期借款逐渐增加。公司货币资金占比维持在15%以上,在手资金相对充足,存货管理水平有所提升,存货占比于2018Q3 末降至29.73%。与江浙地区其他三家可比竞争对手龙元建设、宏润建设和腾达建设相比,公司拥有的资质更加全面,业务承接范围更加广阔。营收和利润规模及同比增速位于中游水平。
业务承接规模位居第2,同比增速较其他三家表现更加稳健。
公司全资子公司建工集团2018 年12 月收购中经云8.86%的股权并对其增资3 亿元,收购增资完成后,公司及其全资子公司直接和间接合计持有中经云32.07%的股权。中经云是由国家信息中心发起成立的新一代大数据基础设施服务商,主营业务为IDC 服务及其增值服务,如机柜租赁和云计算等,截至2018 年10 月31 日,实现销售收入1.13亿元。其中中经云全国布局的首个绿色云数据中心亦庄数据中心在地理区位和PUE 等多个领域具有优势,销售收入有望进一步增长。随通信行业的升级换代、数据存储和云计算需求的增加,结合我国政府部门发布的多项信息产业基础设施建设鼓励政策,国内IDC 市场潜力巨大。公司收购中经云,布局IDC 市场,“新基础设施建设”或成公司业绩新增长点。
投资建议:预计公司2018 年-2020 年的收入增速分别为7.8%、8.0%、8.1%,净利润增速分别为12.5%、31.1%、21.9%,对应EPS 分别为0.25 元、0.32 元、0.39 元。我们看好公司建筑施工业务的稳健推进,加码IDC 业务形成新的业绩增长点实现转型升级,同时参考当前可比建筑及IDC 上市公司估值水平,首次覆盖给予增持-A 的投资评级,预测公司6 个月目标价为3.84 元,相当于2019 年12.0 倍的预期市盈率估值。
风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内基建投资增速下滑风险,在建项目执行不达预期风险,项目回款风险,中经云IDC 数据中心业务推进及预测业绩不达预期风险等。
公司爲浙江省建築施工類龍頭民企之一,前身寧波市第一建築工程公司始建於1951 年,2001 年完成國企改制,2011 年上市,下轄建工集團、建樂工程和市政工程等三個總承包業務板塊。公司擁有多項施工領域和勘察設計領域的資質,以房建、市政及建築安裝工程爲核心業務,同時內生外延拓展至勘察設計、建材銷售等全產業鏈。業務承接規模、營收規模和歸母淨利潤規模持續增長,且高毛利的市政工程業務佔比提升。公司2017年營收規模爲147.46億元,同比增加7.67%,主營業務建築施工營收佔比穩定,近五年均在80%以上。公司深耕寧波市場,同時實行 “走出去”戰略,浙江省外營收貢獻率近幾年穩步提升,由2014 年的12.52%提升至2017 年的23.82%。同時公司收購南非安蘭證券,佈局金融服務和海外市場。在EPC 和PPP 領域,公司承接項目額大幅增加,2017 年承接EPC 項目金額9.64 億元,至今共承接PPP 重大項目總投資額48.15 億元。
近幾年公司淨利率水平基本在1.5%上下小幅波動, ROE 水平也維持平穩,2018 前三季度ROE 水平爲5.79%。現金流水平穩健,經營性現金流淨額自2015 年期持續回正,2017 年達4.85 億元。公司資產負債率水平穩定,在80%上下小幅波動,負債主要爲剛性負債,2017年由於PPP 項目進入施工階段,公司長期借款逐漸增加。公司貨幣資金佔比維持在15%以上,在手資金相對充足,存貨管理水平有所提升,存貨佔比於2018Q3 末降至29.73%。與江浙地區其他三家可比競爭對手龍元建設、宏潤建設和騰達建設相比,公司擁有的資質更加全面,業務承接範圍更加廣闊。營收和利潤規模及同比增速位於中游水平。
業務承接規模位居第2,同比增速較其他三家表現更加穩健。
公司全資子公司建工集團2018 年12 月收購中經雲8.86%的股權並對其增資3 億元,收購增資完成後,公司及其全資子公司直接和間接合計持有中經雲32.07%的股權。中經雲是由國家信息中心發起成立的新一代大數據基礎設施服務商,主營業務爲IDC 服務及其增值服務,如機櫃租賃和雲計算等,截至2018 年10 月31 日,實現銷售收入1.13億元。其中中經雲全國佈局的首個綠色雲數據中心亦莊數據中心在地理區位和PUE 等多個領域具有優勢,銷售收入有望進一步增長。隨通信行業的升級換代、數據存儲和雲計算需求的增加,結合我國政府部門發佈的多項信息產業基礎設施建設鼓勵政策,國內IDC 市場潛力巨大。公司收購中經雲,佈局IDC 市場,“新基礎設施建設”或成公司業績新增長點。
投資建議:預計公司2018 年-2020 年的收入增速分別爲7.8%、8.0%、8.1%,淨利潤增速分別爲12.5%、31.1%、21.9%,對應EPS 分別爲0.25 元、0.32 元、0.39 元。我們看好公司建築施工業務的穩健推進,加碼IDC 業務形成新的業績增長點實現轉型升級,同時參考當前可比建築及IDC 上市公司估值水平,首次覆蓋給予增持-A 的投資評級,預測公司6 個月目標價爲3.84 元,相當於2019 年12.0 倍的預期市盈率估值。
風險提示:宏觀經濟大幅波動風險,國內基建投資增速下滑風險,在建項目執行不達預期風險,項目回款風險,中經雲IDC 數據中心業務推進及預測業績不達預期風險等。