1.事件 近期，公司公告擬將全資子公司常康環保100% 股權轉讓給週一等五名自然人，之後公司將不再持有常康環保股權。 2.我們的分析與判斷 （一）重新聚焦主業，輕裝上陣再起航 公司主要從事國防軍用光電熱傳輸產品的研製，包括高端傳輸線纜、組件和光電傳輸系統等，近年來增長較穩定。2016 年公司收購常康環保100%股權，標的資產從事國防軍工用反滲透海水淡化裝備業務，2016 年至2018 年的業績承諾分別不低於4,800，5,900 和6,700 萬元。標的公司前兩年業績承諾順利完成，但2018年7 月收到某客戶單位發來的合同取消通知函，直接影響合同金額近2000 萬，約佔2017 年營業收入的13.68%，爲2018 年業績承諾的實現增添了較大不確定性。在軍品競爭性採購推廣和軍品審價趨嚴的背景下，常康環保的未來訂單或將持續受到影響。我們認爲，此次全信股份擬轉讓其100%股權，及時止損意味明顯，有利於上市公司重新聚焦光電熱傳輸產品主業，輕裝上陣發展再起航。 （二）長期發展向好，短期商譽減值風險猶存 公司在高端傳輸線纜和光電傳輸系統領域擁有一定的技術壁壘，且受到近期科研生產目錄調整的影響有限，隨着多型號主戰機型的列裝批產，公司主業未來發展依然向好。短期來看，公司商譽餘額約5.21 億，其中收購常康環保貢獻約5.15 億，而後者因訂單變數，未來業績增長或不達預期，上市公司層面商譽減值壓力猶存。 （三）公司擬回購股份，彰顯發展信心 12 月份，公司公告擬回購部分股份用於員工持股計劃或股權激勵計劃，回購總金額不低於0.6 億元人民幣、不超過1.2 億元人民幣，回購價格不超過15 元/股。我們認爲此舉彰顯了公司對未來發展的自信，也有助於提振市場信心。 3.投資建議 假設常康環保股權轉讓上半年完成，考慮到商譽減值的影響，預計公司 2018、2019 和2020 年歸母淨利潤分別爲0.23 億、1.18億和1.29 億， EPS 爲0.07 元、0.38 元和0.41 元，當前股價對應PE 爲146x、28x 和25x。繼剝離常康環保後，公司輕裝上陣，光電傳輸系統和組件發展潛力較大，未來發展依然可期，維持“推薦”評級。 風險提示：軍品市場拓展不達預期和商譽大幅減值的風險。