核心观点：
受益主业销量增长+中旭并表，全年业绩预计同比增长95%-125%公司预告2018 年实现归母净利润2.21-2.55 亿元，同比增长95%-125%。业绩变动主要系公司主要业务水处理剂产品销量增长迅猛，此外中旭建设2018 年全年并表，中旭建设2018-2020 年业绩承诺分别为0.8/0.96/1.152 亿元，2018 年上半年实现净利润0.4 亿元。
延伸水处理剂为核心的产业链，工程与运营项目在手订单充裕近年来公司陆续收购同生环境、安得科技，形成以“水处理剂产销+工程施工运营+环保设备销售”的业务体系。2017 年收购中旭建设55%股权，布局PPP 大环保。截至2018 年中报公司工程类期末在手订单9 个，未确认收入1.03 亿元，特许经营类运营期在手订单9 个，运营收入2904 万元。2018 年下半年中旭及同生相继中标安徽省蚌埠市淮上区绿色建筑产业园基础设施 PPP 项目（6.13 亿元）、宝丰县湛河源综合治理项目（2.1 亿）等，在手订单充裕。根据公司披露同生环境2018 年末在手订单达14 亿元。
公司稳步推进4.9 亿可转债发行方案，水处理剂扩产支撑需求提升公司于2018 年5 月发布4.9 亿可转债募资预案，其中4.3 亿用于投资年产18 万吨水处理剂扩建项目。据公司公告披露2015 年至2018 年公司水处理剂单剂相关订单金额从4.7 亿元提高到6.46 亿元，复合增长率16.66%。2018 年末公司总产能9 万吨，扩产有助于公司订单的加速释放。
产业链延伸提升综合竞争力，业绩高成长确定，给予“买入”评级暂不考虑可转债发行，我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.13、1.39、1.69 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为11.7、9.5、7.8 倍。就估值而言，公司核心业务：水处理剂隶属精细化工，行业PE 在10-15 倍；同生+中旭为环保工程，对标A 股国祯环保（二者均为污水处理方向项目）给予该板块19 年12 倍PE；鉴于公司为水处理剂龙头且未来有新增产能投产预期，环保工程在手订单充裕增速可期，给予公司整体12 倍PE，按2019年预测净利润3.04 亿元，对应合理价值16.72 元/股，给予“买入”评级。
风险提示：新增订单与落地情况不达预期，可转债发行进程不及预期，融资成本大幅上升，水处理剂下游需求减弱。
核心觀點：
受益主業銷量增長+中旭並表，全年業績預計同比增長95%-125%公司預告2018 年實現歸母淨利潤2.21-2.55 億元，同比增長95%-125%。業績變動主要系公司主要業務水處理劑產品銷量增長迅猛，此外中旭建設2018 年全年並表，中旭建設2018-2020 年業績承諾分別為0.8/0.96/1.152 億元，2018 年上半年實現淨利潤0.4 億元。
延伸水處理劑為核心的產業鏈，工程與運營項目在手訂單充裕近年來公司陸續收購同生環境、安得科技，形成以“水處理劑產銷+工程施工運營+環保設備銷售”的業務體系。2017 年收購中旭建設55%股權，佈局PPP 大環保。截至2018 年中報公司工程類期末在手訂單9 個，未確認收入1.03 億元，特許經營類運營期在手訂單9 個，運營收入2904 萬元。2018 年下半年中旭及同生相繼中標安徽省蚌埠市淮上區綠色建築產業園基礎設施 PPP 項目（6.13 億元）、寶豐縣湛河源綜合治理項目（2.1 億）等，在手訂單充裕。根據公司披露同生環境2018 年末在手訂單達14 億元。
公司穩步推進4.9 億可轉債發行方案，水處理劑擴產支撐需求提升公司於2018 年5 月發佈4.9 億可轉債募資預案，其中4.3 億用於投資年產18 萬噸水處理劑擴建項目。據公司公告披露2015 年至2018 年公司水處理劑單劑相關訂單金額從4.7 億元提高到6.46 億元，複合增長率16.66%。2018 年末公司總產能9 萬噸，擴產有助於公司訂單的加速釋放。
產業鏈延伸提升綜合競爭力，業績高成長確定，給予“買入”評級暫不考慮可轉債發行，我們預計公司2018-2020 年EPS 分別為1.13、1.39、1.69 元/股，按最新收盤價對應PE 分別為11.7、9.5、7.8 倍。就估值而言，公司核心業務：水處理劑隸屬精細化工，行業PE 在10-15 倍；同生+中旭為環保工程，對標A 股國禎環保（二者均為污水處理方向項目）給予該板塊19 年12 倍PE；鑑於公司為水處理劑龍頭且未來有新增產能投產預期，環保工程在手訂單充裕增速可期，給予公司整體12 倍PE，按2019年預測淨利潤3.04 億元，對應合理價值16.72 元/股，給予“買入”評級。
風險提示：新增訂單與落地情況不達預期，可轉債發行進程不及預期，融資成本大幅上升，水處理劑下游需求減弱。
