投資要點 全球油服市場已逐步復甦,陸地活躍鑽機數量穩步回升。據機構數據顯示,2018 年10 月,全球陸地鑽機活躍數量已較2016 年5 月時歷史低點已回升77%,鑽機市場逐步回暖。此外,隨着油價回暖,2017 年全球油服市場規模同比小幅增長5%,預計2018 年全球油服市場規模增加7%,油服行業開始復甦。 宏華6000HP 電動壓裂系統是目前全球首創電驅壓裂系統,是全球功率最強的壓裂系統,在降本增效方面形成了巨大優勢。目前,宏華的6000HP壓裂泵已經逐步實現在中國和美國的銷售,未來兩年有望爲公司帶來可觀的收入,也是公司能夠在中國頁岩氣服務領域取得有利位置的核心利器。 航天科工入股財務和技術協同效應明顯:航天科工入股對宏華集團最直接的優化作用爲現金狀況及資本結構狀況的改善。通過航天科工的入股,公司獲得一次性融資性現金流入14.34 億元。藉助於航天科工在此方面的技術優勢,宏華大力投入研發井下工具,包括隨鑽測量工具(MWD)、旋轉導向式鑽井系統及油服馬達等,預計很快能實現量產。 我們預計公司 2018、2019、2020 年收入分別爲 40.5、51.6 和 62.2 億元人民幣;歸母淨利潤達到0.3、1.5 及 3.9 億元人民幣。我們選取了PB 估值方法,參照歷史的 PB-BAND,我們給與公司2018 年0.8 倍PB,首次覆蓋給與“買入”評級,目標價爲0.60 港元。 風險提示:國際油價波動;頁岩氣等項目進展不及預期;海外市場政治風險;安全和作業事故風險;財務風險。