事件 公司於2019 年1 月8 日晚發佈2018 年度業績預告，預計2018年歸母淨利1.31-1.48 億元，同比增長100.89%-126.96%。同時，公司擬向全體股東每10 股派發現金股利人民幣3 元，並以資本公積金轉增股本每10 股轉增9 股。 簡評 業績同比大幅增長，現金分紅比例約27%，送轉比例相對較高 公司2018 前三季度業績1.07 億元，全年業績1.31-1.48 億元對應Q4 單季0.24-0.41 億元，環比變化幅度-40%-2%，同比2017Q4 增幅39%-138%。報告期內公司業績同比大幅增長，主要源於：①產品價格上漲；②巰基化合物醫藥中間體放量；③美元升值帶來匯兌收益增加和利息支出減少，財務費用同比大幅下降。Q4 單季業績預告區間中值環比Q3 出現下滑，我們認爲主要是由於：①Q4 季度人民幣兌美元沒有延續大幅貶值趨勢，公司Q4 財務費用環比Q3 大概率增加；②公司產品價格可能有小幅下滑。公司現金分紅約0.37 億元，現金分紅比例約27%；10 轉9 的送轉比例處於相對較高水平，距高送轉一步之遙。 光引發劑細分龍頭，全產業鏈優勢顯著 公司主要從事光引發劑和巰基化合物及其衍生物的研發、生產及銷售，光引發劑主要產品包括907、369、TPO、184、ITX、BMS等，其中907 產能近2000 噸，佔據了全球60%以上的市場份額，爲光引發劑細分領域龍頭。公司另外具備巰基化合物產能2000噸，其中部分作爲光引發劑中間體自用，部分中間體外售。公司907、ITX、BMS 等產品自配上游巰基化合物中間體，具備全產業鏈優勢。 光固化油墨髮展正當時，市場空間廣闊 光固化油墨由於塗層適應性廣、質量更高、無VOCs 排放且成本低廉，正在快速取代傳統溶劑型油墨。據中國產業信息網數據，2012-2015 年我國UV 油墨市場增速均在10%以上，但UV 油墨在全部油墨中佔比僅7%。2016 年以來隨着環保趨嚴，UV 油墨必將加速替代傳統溶劑油墨。 內蒙新增29000 噸產能，奠定未來高增長 2018 年4 月，公司發佈公告將原募投“5,000t/a 光引發劑系列產品建設項目”變更爲“29,000t/a 光引發劑、醫藥中間體項目”，其中包括終端光引發劑11000 噸和配套的上游中間體，以及醫藥中間體3000-4000 噸。公司新增光引發劑產能數倍於已有產能，且自配上游中間體，延續全產業鏈一體化優勢。 項目投資額5 億元，預計實現營收9.5 億元，淨利潤2.7 億元。內蒙項目的逐步投產將奠定公司未來的高增長。 預計公司2018、2019、2020 年歸母淨利分別爲1.41、1.86、2.65 億元，對應PE 25、19、13 倍，首次覆蓋給予增持評級。