报告要点
引入海淀区国资运营中心战投，高股权质押率担忧大幅缓解
2018 年以来，公司股价自高点跌幅已超50%，或为市场对公司控股股东高股权质押率的担忧。1 月3 日公司控股股东与海淀区国有资本运营管理中心达成股权转让意向协议，有望大幅缓解股权质押担忧，并优化股权结构。
北斗行业龙头：立足高精度，强大的产业整合和全球化布局能力
公司核心技术在高精度定位，通过外延并购与内部整合，完成全产业链布局，一体化能力突出。公司持续拓展高精度应用市场，份额快速提升；公司全球化布局深入，销售渠道完善，有望充分受益海外市场高增长。强大的产业整合和全球化布局能力助力公司持续高增长，造就北斗行业应用龙头。
多行业渗透助力高精度市场持续高景气，公司市占率或继续提升
近年来，高精度行业持续高增长，毛利/净利率走向历史高点。其中占比最大的测量测绘市场有望持续稳健增长，多行业应用渗透加速，精准农业、形变监测、机械控制及未来的无人驾驶或接力爆发。2018 年底北斗三号首次服务全球，有望加速海外市场拓展，高精度行业持续高景气可期。公司高精度芯片实力突出，成本优势凸显，海内外销售渠道完善，未来市占率或继续提升。
公共安全布局深入，移动互联业务成长空间广阔
基于领先的北斗工业终端和稀缺的时空信息服务平台，公司加速推进移动互联业务。公司先后突破各类型警务业务，有望享公共安全投入高增长；公司前瞻布局机场信息化等行业应用，在促进终端业务增长的同时，未来有望凭借丰富的行业解决方案积累构建物联网生态，拓展更大业务价值空间。
强势切入自组网市场，订单充足保证高增长
国内自组网设备仍处放量初期，高渗透率空间叠加存量替换需求，行业有望持续高景气。公司顺利获得大客户订单，未来业务有望持续爆发。
盈利预测与投资建议
公司高精度市场受益多行业渗透持续高增长，市占率或继续提升；移动互联和时空信息服务受益应用拓展稳健增长，自组网订单充足助力持续爆发。战投引入缓解股权质押风险，市场最大担忧有望解除。与板块其他公司相比，公司估值优势凸显，增长确定性强，预计18-20 年净利润分别为3.61、4.83、6.20 亿元，对PE 分别为22、17 和13 倍，首次推荐，“买入”评级。
风险提示： 1. 高精度测量测绘市场由于宏观经济承压致需求下滑；
2. 自组网订单释放不及预期；
3. 现金流存在短期压力。
報告要點
引入海淀區國資運營中心戰投，高股權質押率擔憂大幅緩解
2018 年以來，公司股價自高點跌幅已超50%，或爲市場對公司控股股東高股權質押率的擔憂。1 月3 日公司控股股東與海淀區國有資本運營管理中心達成股權轉讓意向協議，有望大幅緩解股權質押擔憂，並優化股權結構。
北斗行業龍頭：立足高精度，強大的產業整合和全球化佈局能力
公司核心技術在高精度定位，通過外延併購與內部整合，完成全產業鏈佈局，一體化能力突出。公司持續拓展高精度應用市場，份額快速提升；公司全球化佈局深入，銷售渠道完善，有望充分受益海外市場高增長。強大的產業整合和全球化佈局能力助力公司持續高增長，造就北斗行業應用龍頭。
多行業滲透助力高精度市場持續高景氣，公司市佔率或繼續提升
近年來，高精度行業持續高增長，毛利/淨利率走向歷史高點。其中佔比最大的測量測繪市場有望持續穩健增長，多行業應用滲透加速，精準農業、形變監測、機械控制及未來的無人駕駛或接力爆發。2018 年底北斗三號首次服務全球，有望加速海外市場拓展，高精度行業持續高景氣可期。公司高精度芯片實力突出，成本優勢凸顯，海內外銷售渠道完善，未來市佔率或繼續提升。
公共安全佈局深入，移動互聯業務成長空間廣闊
基於領先的北斗工業終端和稀缺的時空信息服務平臺，公司加速推進移動互聯業務。公司先後突破各類型警務業務，有望享公共安全投入高增長；公司前瞻佈局機場信息化等行業應用，在促進終端業務增長的同時，未來有望憑藉豐富的行業解決方案積累構建物聯網生態，拓展更大業務價值空間。
強勢切入自組網市場，訂單充足保證高增長
國內自組網設備仍處放量初期，高滲透率空間疊加存量替換需求，行業有望持續高景氣。公司順利獲得大客戶訂單，未來業務有望持續爆發。
盈利預測與投資建議
公司高精度市場受益多行業滲透持續高增長，市佔率或繼續提升；移動互聯和時空信息服務受益應用拓展穩健增長，自組網訂單充足助力持續爆發。戰投引入緩解股權質押風險，市場最大擔憂有望解除。與板塊其他公司相比，公司估值優勢凸顯，增長確定性強，預計18-20 年淨利潤分別爲3.61、4.83、6.20 億元，對PE 分別爲22、17 和13 倍，首次推薦，“買入”評級。
風險提示： 1. 高精度測量測繪市場由於宏觀經濟承壓致需求下滑；
2. 自組網訂單釋放不及預期；
3. 現金流存在短期壓力。
