事件
拟回购股份实施雇员购股权计划
公司宣布拟以不超过8 亿港元，回购不超过2 亿股公司股票，并将实施“雇员购股权”计划；计划期内，将向公司特定员工授予购股权，允许其以回购价购买公司股份。
简评
大手笔回购计划彰显管理层信心，并有望充分激励公司员工公司本次拟以不超过8 亿港元，回购不超过2 亿股公司股票，占公司当前总股本约9.47%。当前时点进行大规模回购，同时进行员工股权激励划，彰显了管理层对公司未来发展的强劲信心。
此外，目前公司正处产能扩张的关键时期，员工持股也有助于绑定核心员工，激发员工工作热情。
原料价格坚挺，氟化工供需格局向好，公司仍可期持续受益主要受部分产能冬季停产影响，近期萤石价格走势坚挺，支撑氟化工产业链产品价格。从公司主营的中下游业务来看，整体供需格局同样向好。
制冷剂方面，供给端，目前以R22 为主的二代剂产量已冻结，行业供给受到刚性制约；三代剂则有一定技术门槛，新投放产能主要集中在行业内企业。需求端，海外二代剂产能基本出清，三代剂产能加速退出，需求旺盛；国内空调行业在经历10-11 年的“家电下乡”、“以旧换新”的生产高峰后，今年也开始逐步进入替换周期。价格方面，R22 2018 年四个季度均价分别为17133/18291/ 20565/ 23024 元；R134a 分别为30161/ 32769/ 31696/33171 元；R32 分别为28744/ 22780/ 22043/ 22256 元；R125 分别为53600/ 43385/ 30435/ 29000 元。
含氟高分子材料方面，公司是国内最大的PTFE 生产基地，而PTFE 以R22 为核心原料，同样面临供应紧张的问题，产品价格有望维持相对高位。PTFE 2018 年四个季度均价分别为78767/88451/ 64467/ 68110 元。
有机硅价格止跌企稳，尚有稳定利润空间
回顾近年来有机硅价格走势，2016 年之前DMC价格较为稳定；2016 年开始，伴随下游需求大幅增长，同时供给端处于产能周期底部，叠加上游金属硅价格上涨，同时下游价格传导顺畅， DMC 价格一路高涨，2018 年6 月高端价位上涨至35000 元历史高点；8 月以来，受下游终端产品利润缩水严重、中美贸易战利空市场情绪、替代品研发脚步加快、房地产市场疲软等方面影响，DMC 冲高回落；截至目前，DMC价格稳定在20000 元左右，行业内主流厂家仍有稳定利润空间。
氟硅业务扩张脚步不停，布局高附加值产品
公司计划在未来3 年内投资50 亿元，开展在氟化工及有机硅板块的扩产计划，且借助前期技术积累，瞄准产业链下游高壁垒、高附加值产品。氟化工方面，高端含氟高分子材料仍有极大国产替代空间，将成公司未来的发展重点；有机硅方面，公司计划新增30 万吨单体产能，并进一步深加工为高温胶、电子级、医疗级用胶等更高端下游产品。
有机硅子公司即将分拆上市，或提升估值水平、丰富融资渠道公司已于11 月6 日正式向证监会提交申请，拟将主营有机硅产销的子公司“东岳有机硅”拆分，于A 股创业板上市。分拆上市拟计划发行不超过3 亿股、募集不超过45 亿元人民币。有机硅子公司在A 股上市，不但可以为公司新建项目募集充足资金，也可在未来提升估值水平、丰富融资渠道。
布局高端膜材料，有望成燃料电池产业化先锋
2018 年7 月，公司子公司未来氢能（持股40%），投资20 亿元的氢能研发中心和千平方米氢能膜材料项目开工建设。目前，公司氯碱离子膜及燃料电池膜已实现部分产品销售，在国内企业中领先。燃料电池同样属于国家政策支持的电池技术，潜在市场空间可观，公司在燃料电池膜领域的率先产业化有望为公司抢得先机。
盈利预测
预计18、19 年实现归母净利润21.60、22.48 亿元人民币，对应EPS 1.02、1.36 元，对应PE 3.95、3.8 倍，维持买入评级。
事件
擬回購股份實施僱員購股權計劃
公司宣佈擬以不超過8 億港元，回購不超過2 億股公司股票，並將實施“僱員購股權”計劃；計劃期內，將向公司特定員工授予購股權，允許其以回購價購買公司股份。
簡評
大手筆回購計劃彰顯管理層信心，並有望充分激勵公司員工公司本次擬以不超過8 億港元，回購不超過2 億股公司股票，佔公司當前總股本約9.47%。當前時點進行大規模回購，同時進行員工股權激勵劃，彰顯了管理層對公司未來發展的強勁信心。
此外，目前公司正處產能擴張的關鍵時期，員工持股也有助於綁定核心員工，激發員工工作熱情。
原料價格堅挺，氟化工供需格局向好，公司仍可期持續受益主要受部分產能冬季停產影響，近期螢石價格走勢堅挺，支撐氟化工產業鏈產品價格。從公司主營的中下游業務來看，整體供需格局同樣向好。
製冷劑方面，供給端，目前以R22 爲主的二代劑產量已凍結，行業供給受到剛性制約；三代劑則有一定技術門檻，新投放產能主要集中在行業內企業。需求端，海外二代劑產能基本出清，三代劑產能加速退出，需求旺盛；國內空調行業在經歷10-11 年的“家電下鄉”、“以舊換新”的生產高峰後，今年也開始逐步進入替換週期。價格方面，R22 2018 年四個季度均價分別爲17133/18291/ 20565/ 23024 元；R134a 分別爲30161/ 32769/ 31696/33171 元；R32 分別爲28744/ 22780/ 22043/ 22256 元；R125 分別爲53600/ 43385/ 30435/ 29000 元。
含氟高分子材料方面，公司是國內最大的PTFE 生產基地，而PTFE 以R22 爲核心原料，同樣面臨供應緊張的問題，產品價格有望維持相對高位。PTFE 2018 年四個季度均價分別爲78767/88451/ 64467/ 68110 元。
有機硅價格止跌企穩，尚有穩定利潤空間
回顧近年來有機硅價格走勢，2016 年之前DMC價格較爲穩定；2016 年開始，伴隨下游需求大幅增長，同時供給端處於產能週期底部，疊加上游金屬硅價格上漲，同時下游價格傳導順暢， DMC 價格一路高漲，2018 年6 月高端價位上漲至35000 元歷史高點；8 月以來，受下游終端產品利潤縮水嚴重、中美貿易戰利空市場情緒、替代品研發腳步加快、房地產市場疲軟等方面影響，DMC 衝高回落；截至目前，DMC價格穩定在20000 元左右，行業內主流廠家仍有穩定利潤空間。
氟硅業務擴張腳步不停，佈局高附加值產品
公司計劃在未來3 年內投資50 億元，開展在氟化工及有機硅板塊的擴產計劃，且藉助前期技術積累，瞄準產業鏈下游高壁壘、高附加值產品。氟化工方面，高端含氟高分子材料仍有極大國產替代空間，將成公司未來的發展重點；有機硅方面，公司計劃新增30 萬噸單體產能，並進一步深加工爲高溫膠、電子級、醫療級用膠等更高端下游產品。
有機硅子公司即將分拆上市，或提升估值水平、豐富融資渠道公司已於11 月6 日正式向證監會提交申請，擬將主營有機硅產銷的子公司“東嶽有機硅”拆分，於A 股創業板上市。分拆上市擬計劃發行不超過3 億股、募集不超過45 億元人民幣。有機硅子公司在A 股上市，不但可以爲公司新建項目募集充足資金，也可在未來提升估值水平、豐富融資渠道。
佈局高端膜材料，有望成燃料電池產業化先鋒
2018 年7 月，公司子公司未來氫能（持股40%），投資20 億元的氫能研發中心和千平方米氫能膜材料項目開工建設。目前，公司氯鹼離子膜及燃料電池膜已實現部分產品銷售，在國內企業中領先。燃料電池同樣屬於國家政策支持的電池技術，潛在市場空間可觀，公司在燃料電池膜領域的率先產業化有望爲公司搶得先機。
盈利預測
預計18、19 年實現歸母淨利潤21.60、22.48 億元人民幣，對應EPS 1.02、1.36 元，對應PE 3.95、3.8 倍，維持買入評級。
