公司是国内白银龙头,布局全产业链,缔造白银帝国。公司成立于2004 年,主营业务以白银冶炼和深加工为主,已基本形成富含银的铅精矿—铅阳极泥—白银(并综合回收其他有价金属) —白银产品深加工—“互联网+”的产业链体系,2019 年白银产量有望达到2000 吨,居全国第一,约占全国8%,约占全球6%;
上游不断收购矿山,补强原料自给。公司分别于2016 年和2017年收购了西藏金和矿业和西藏俊龙矿业,增强了公司银铅等原料自给率。2018 年5 月,公司公告拟收购赤峰宇邦矿业65%股权,宇邦矿业旗下的双尖子山银铅锌矿银储量超过1.8 万吨,是目前亚洲第一大银矿,如果收购成功,公司盈利能力将呈现几何级数的提升;
中游项目渐次达产,持续提升产能。“2000 吨高纯银清洁提取项目”、“5 万吨铅冰铜渣资源综合利用项目”及“3 万吨/年二次锑资源综合利用项目” 将于2019 年达产,持续提升公司白银、电铅及其他有价金属产能产量,成为主要业绩增量。同时下游金贵白银城主打银制品加工和工业旅游项目,有效完善公司产业链,形成产业闭环;
国资有望入场,助力公司快速发展。据公司公告和官网信息显示,公司与长城资产展开全面战略合作,将为公司提供一揽子综合金融服务超15 亿元为金贵银业纾困,其中3 亿元已经落地;2018年12 月,公司有望与财信金控(湖南省唯一省属国资金融控股平台)展开合作。可以预见,如果国资入场,有效解决股权质押风险,不但可以使得公司经营不受影响,而且能够提高公司竞争力,有望使得公司在矿产收购端更上一层楼;
白银有望进入大牛市,首次覆盖,给予 “买入”评级。2019 年,我们预计美国经济边际放缓,美元整体进入加息周期尾声,美元走弱是大概率事件,加上金银比处于20 年来高位,有望逐步回落,银价有望进入大牛市。我们综合公司业务增量和国资助力纾困等方面考虑,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:公司与国资合作不及预期;美元加息次数超市场预期
公司是國內白銀龍頭,佈局全產業鏈,締造白銀帝國。公司成立於2004 年,主營業務以白銀冶煉和深加工爲主,已基本形成富含銀的鉛精礦—鉛陽極泥—白銀(並綜合回收其他有價金屬) —白銀產品深加工—“互聯網+”的產業鏈體系,2019 年白銀產量有望達到2000 噸,居全國第一,約佔全國8%,約佔全球6%;
上游不斷收購礦山,補強原料自給。公司分別於2016 年和2017年收購了西藏金和礦業和西藏俊龍礦業,增強了公司銀鉛等原料自給率。2018 年5 月,公司公告擬收購赤峯宇邦礦業65%股權,宇邦礦業旗下的雙尖子山銀鉛鋅礦銀儲量超過1.8 萬噸,是目前亞洲第一大銀礦,如果收購成功,公司盈利能力將呈現幾何級數的提升;
中游項目漸次達產,持續提升產能。“2000 噸高純銀清潔提取項目”、“5 萬噸鉛冰銅渣資源綜合利用項目”及“3 萬噸/年二次銻資源綜合利用項目” 將於2019 年達產,持續提升公司白銀、電鉛及其他有價金屬產能產量,成爲主要業績增量。同時下游金貴白銀城主打銀製品加工和工業旅遊項目,有效完善公司產業鏈,形成產業閉環;
國資有望入場,助力公司快速發展。據公司公告和官網信息顯示,公司與長城資產展開全面戰略合作,將爲公司提供一攬子綜合金融服務超15 億元爲金貴銀業紓困,其中3 億元已經落地;2018年12 月,公司有望與財信金控(湖南省唯一省屬國資金融控股平臺)展開合作。可以預見,如果國資入場,有效解決股權質押風險,不但可以使得公司經營不受影響,而且能夠提高公司競爭力,有望使得公司在礦產收購端更上一層樓;
白銀有望進入大牛市,首次覆蓋,給予 “買入”評級。2019 年,我們預計美國經濟邊際放緩,美元整體進入加息週期尾聲,美元走弱是大概率事件,加上金銀比處於20 年來高位,有望逐步回落,銀價有望進入大牛市。我們綜合公司業務增量和國資助力紓困等方面考慮,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:公司與國資合作不及預期;美元加息次數超市場預期