事件：公司公告与灵武市人民医院、灵武市中医院签署《医用耗材集约化运营平台建设及日常运营管理服务合作协议》，合同期限三年。
本次SPD 订单正式运营后给公司新增归母利润约为500 万，占2017年的归母净利润比例为5.3%。根据协议，公司为灵武市两家医院提供医用耗材集约化运营平台建设及日常运营管理服务（即SPD 业务），包括供应商管理、集中采购、集中仓储物流配送、院内物流管理、集中结算管理等运营服务。宁夏银川灵武市入选2018 年工业百强县（市），常驻人口30 万人，全市卫生机构床位数为1461 张。灵武市人民医院和中医院均为二甲医院，床位数为480 张，根据床位数和灵武市医疗支出金额我们预计两家医院耗材收入约为2 亿，SPD 正式运营后可以给公司新增归母利润约为500 万，占2017 年的净利润比例为5.3%。
SPD 订单再次跨省落地，显示公司在该领域显著的竞争优势，公司自2019 年开始收入和净利润将实现增速提档。此次公司在宁夏落地SPD订单，是公司继广西、内蒙古、广东之外再一次跨省拿到医院的项目，显示公司较强的拿单能力。公司的优势主要体现在：1、自身能力，主要体现在SPD 全方位解决方案的设计和医院物流的管理能力。2、合作商实力。公司和华润医疗在医疗器械配送领域形成了战略性合作关系，此外，公司通过建立子公司的方式将各地最为优质的经销商网罗到公司的平台上，由经销商通过专业知识和医院关系与公司合作拿下医院订单，由公司出资金和人员进行运营。3、公司先发优势显著，积极抢占超级医院耗材入口。现阶段，SPD 模式正好处于推广期，越大的医院越有动力做全耗材SPD 供应管理，是抢占超级医院耗材入口的黄金期。由于公司SPD 业务订单大部分在2018 年下半年开始获得，运营平台建设期预计半年，试运行半年，然后开始正式运营。因此， 2019 年开始公司收入和净利润或将实现增速提档。
SPD 符合医院的根本诉求，顺应医改大势，将成为未来医院（包括部分收入规模在40 亿以上的超级医院）耗材的主流供应模式。耗材管理一直是医院管理痛点所在，出路只有找到专业靠谱的第三方运营，全耗材SPD 业务应运而生。从医改政策趋势上来看，目前国内部分地区推进耗材GPO 团购改革上较为领先，随之配套的耗材试剂供应链管理（含院内供应链延伸服务）也在多地实施，根据各地政府网站披露目前已经有陕西、内蒙古、黑龙江等地区医保局已经接管器械采购。未来，医保将更注重在医用耗材上节约医保资金，根据我们调研的结果显示医院SPD 供应链管理可以帮医院节省5-8%的成本，顺应医改大势。同时流程规范、易于复制，符合多方利益，有望成为未来医院耗材管理的主流模式。
多次管理层增持和上市公司回购彰显对公司发展的强大信心。根据公告，2018 年9 月18 日，刘文豪、黄咏喜、王文斌等多位高管完成702万增持，10 月20 日公司公告董事长温伟先生拟增持2000-5000 万元；2018 年10 月20 日公告已经完成首次5000 万元回购，10 月22 日公告拟二次回购金额3000-8000 万元。多次管理层增持和上市公司回购彰显对公司发展的强大信心。
投资建议：买入-A 的投资评级，6 个月目标价为24 元。预计公司2018-2020 年的净利润分别为1.23、1.97、3.13 亿元，增速分别为31%、61%、59%，当前股价对应估值分别为32X、20X、13X，考虑业务模式清晰，成长性突出，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为24元，相当于2019 年25 倍的动态市盈率。
风险提示：新业务拓展不及预期；耗材降价导致公司净利润水平下降；现金流并未如期好转；回购执行不及预期。
事件：公司公告與靈武市人民醫院、靈武市中醫院簽署《醫用耗材集約化運營平台建設及日常運營管理服務合作協議》，合同期限三年。
本次SPD 訂單正式運營後給公司新增歸母利潤約爲500 萬，佔2017年的歸母淨利潤比例爲5.3%。根據協議，公司爲靈武市兩家醫院提供醫用耗材集約化運營平台建設及日常運營管理服務（即SPD 業務），包括供應商管理、集中採購、集中倉儲物流配送、院內物流管理、集中結算管理等運營服務。寧夏銀川靈武市入選2018 年工業百強縣（市），常駐人口30 萬人，全市衛生機構牀位數爲1461 張。靈武市人民醫院和中醫院均爲二甲醫院，牀位數爲480 張，根據牀位數和靈武市醫療支出金額我們預計兩家醫院耗材收入約爲2 億，SPD 正式運營後可以給公司新增歸母利潤約爲500 萬，佔2017 年的淨利潤比例爲5.3%。
SPD 訂單再次跨省落地，顯示公司在該領域顯著的競爭優勢，公司自2019 年開始收入和淨利潤將實現增速提檔。此次公司在寧夏落地SPD訂單，是公司繼廣西、內蒙古、廣東之外再一次跨省拿到醫院的項目，顯示公司較強的拿單能力。公司的優勢主要體現在：1、自身能力，主要體現在SPD 全方位解決方案的設計和醫院物流的管理能力。2、合作商實力。公司和華潤醫療在醫療器械配送領域形成了戰略性合作關係，此外，公司通過建立子公司的方式將各地最爲優質的經銷商網羅到公司的平台上，由經銷商通過專業知識和醫院關係與公司合作拿下醫院訂單，由公司出資金和人員進行運營。3、公司先發優勢顯著，積極搶佔超級醫院耗材入口。現階段，SPD 模式正好處於推廣期，越大的醫院越有動力做全耗材SPD 供應管理，是搶佔超級醫院耗材入口的黃金期。由於公司SPD 業務訂單大部分在2018 年下半年開始獲得，運營平台建設期預計半年，試運行半年，然後開始正式運營。因此， 2019 年開始公司收入和淨利潤或將實現增速提檔。
SPD 符合醫院的根本訴求，順應醫改大勢，將成爲未來醫院（包括部分收入規模在40 億以上的超級醫院）耗材的主流供應模式。耗材管理一直是醫院管理痛點所在，出路只有找到專業靠譜的第三方運營，全耗材SPD 業務應運而生。從醫改政策趨勢上來看，目前國內部分地區推進耗材GPO 團購改革上較爲領先，隨之配套的耗材試劑供應鏈管理（含院內供應鏈延伸服務）也在多地實施，根據各地政府網站披露目前已經有陝西、內蒙古、黑龍江等地區醫保局已經接管器械採購。未來，醫保將更注重在醫用耗材上節約醫保資金，根據我們調研的結果顯示醫院SPD 供應鏈管理可以幫醫院節省5-8%的成本，順應醫改大勢。同時流程規範、易於複製，符合多方利益，有望成爲未來醫院耗材管理的主流模式。
多次管理層增持和上市公司回購彰顯對公司發展的強大信心。根據公告，2018 年9 月18 日，劉文豪、黃詠喜、王文斌等多位高管完成702萬增持，10 月20 日公司公告董事長溫偉先生擬增持2000-5000 萬元；2018 年10 月20 日公告已經完成首次5000 萬元回購，10 月22 日公告擬二次回購金額3000-8000 萬元。多次管理層增持和上市公司回購彰顯對公司發展的強大信心。
投資建議：買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲24 元。預計公司2018-2020 年的淨利潤分別爲1.23、1.97、3.13 億元，增速分別爲31%、61%、59%，當前股價對應估值分別爲32X、20X、13X，考慮業務模式清晰，成長性突出，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲24元，相當於2019 年25 倍的動態市盈率。
風險提示：新業務拓展不及預期；耗材降價導致公司淨利潤水平下降；現金流並未如期好轉；回購執行不及預期。
