报告关键要素：

受益于英东模塑的并表，公司前三季度收入和利润实现了快速增长，公司主营业务则总体保持平稳。2015年前三季度，公司实现营业收入5.86亿元，同比增长106.19%，实现净利润6523万元，同比增长64.48%。

通过收购英东模塑，公司有望实现双方的技术互补，补齐在模具设计、注塑加等领域的技术短板，从而实现塑料链板领域的市场开拓。公司通过增资控股欣巴科技，实现智能分拣系统市场的布局，为公司带来新的成长空间。预计公司2015、2016年EPS分别为0.50元和0.68元，以公司目前股价17.90元计算，对应PE分别为35.80倍和26.32倍，维持 “买入”的投资评级。

事件：

永利带业（300230）发布2015年三季报。2015年前三季度，公司实现营业收入5.86亿元，同比增长106.19%，实现归属于上市公司股东的净利润6523万元，同比增长64.48%，基本每股收益0.36元。其中三季度实现营业收入3.23亿元，同比增长202.04%，净利润3510万元，同比增长84.26%。

点评：

英东模塑并表带动业绩高增长。公司是我国输送带领域的龙头企业，目前公司主营业务总体平稳，近年来增速在5%左右。前三季度收入和利润的高增长主要受益于英东模塑的并表。公司5月份完成收购，英东模塑的业绩于6月份开始并表，带动了三季度业绩的快速增长。此外公司产品出口占比较大，三季度人民币贬值有利于提升公司产品的出口竞争力，对业绩增长有一定贡献。受益于此，前三季度公司营业收入5.86亿元，同比增长106.19%，净利润6523万元，同比增长64.48%。

英东模塑主要为汽车，家电企业提供精密模塑，具有强大的模具设计和加工能力，是业内少数向合资车企供货的国内企业，是丰田、现代等车企的一级供应商，并将向宝马、奔驰等企业供货。公司近年来业绩快速增长，测算6-9月贡献净利润2000万元以上，全年有望贡献利润6000万元，远超业绩承诺的4000万元。未来英东模塑有望成为公司业绩增长的重要动力。

收入结构变化导致毛利率下滑。公司前三季度综合毛利率为32.99%，较去年同期下降11个百分点。

其中三季度毛利率29.58%，环比下滑5.36个百分点。毛利率的下滑主要是业务结构变化所致。与公司输送带产品相比，英东模塑的产品塑料件和模具的毛利率较低，拉低了整体毛利率水平。从具体产品看，各产品毛利率总体平稳。随着公司业务结构调整完成，预计公司盈利能力将保持稳定。

收购英东模塑有望实现塑料链板领域的开拓。塑料链板是轻型输送带市场的另一重要类型。与公司主营的树脂类输送带相比，塑料链板具有高强度、耐腐蚀等优点，在食品加工、医药、饮料等行业应用更具优势，前景广阔，一直是公司致力开拓的领域。公司在树脂加工方面技术实力较强，但在模具开发方面存在技术短板，制约了公司向塑料链板市场进军的脚步。英东模塑则在模具设计和加工能力方面具有较强优势。通过收购英东模塑，公司有望实现双方的技术互补，补齐在模具设计、注塑加等领域的技术短板。目前国内塑料链板基本依赖进口，公司有望顺利实现突破，为传统输送带业务带来新的增长动力。

控股欣巴科技，进军智能分拣市场。公司近期公告，对欣巴科技实现增资控股，切入智能分拣系统市场。欣巴科技主要从事智能化分拣系统的研究、设计、实施与质询，其核心团队在该领域具有深厚的理论功底和丰富的项目管理、运营经验。欣巴科技目前已和申通签订战略合作协议，未来成长潜力较大。公司输送带业务与物流、仓储领域关联度较大，了解客户下游需求，有望与欣巴科技发挥协同效应。我国物流行业目前以人工分拣为主，伴随着人工成本上升和分拣效率要求的提高，智能分拣系统有望迎来市场的快速增长，为公司带来新的成长空间。

盈利预测和投资建议：预计公司2015、2016年EPS分别为0.50元和0.68元，以公司目前股价17.90元计算，对应PE分别为35.80倍和26.32倍，维持 “买入”的投资评级。

风险提示：智能分拣系统推广不及预期、塑料链板业务拓展不及预期。