修订收购艺伟发展协议, 总代价下调19.3%:于2015 年7 月17 日, 国美集团宣布以总代价112.68 亿港元收购艺伟发展有限公司(“目标公司”)。考虑到疲软的市场环境及其他因素, 国美集团宣布把这收购的总代价下调19.3%至90.95 亿港元。新的收购价格相等于目标公司过去12 个月经调整采购服务费后净利润的14.4 倍, 与目前国美集团的交易市盈率相若。
15 年上半年目标公司同店增长3.66%, 净利润增长75.34%:于2015 年上半年, 目标公司的同店增长为3.66%, 其中二级市场的同店增长为5.93%。 同期, 销售收入提升7.85%到108.58 亿元人民币。 综合毛利率由去年同期的19.43%提升0.85 个百分点至约20.28%。净利润同比增长75.34%到2.56亿元人民币, 净利润率达2.36%。
门店主要位于高利润和高增长的二级市场: 截至2015 年6 月30 日,目标公司运营的门店总数为590 间,其中自有门店8间,覆盖中国17 个省份。目标公司的门店主要位于高利润和高增长的二级市场, 因此收购目标公司应能提升总集团的增长及利润率。按照2015 年上半年的财务数据来看, 收购目标公司后, 每股收益应能增厚大概3.6%。
目标价1.97 港元,维持买入评级:我们认为收购艺伟发展将有利于国美长远的发展及能提升其竞争优势, 其中包括:能进一步提高收入增幅; 提升市场占有率 (尤其在高利润和高增长的二级市场); 通过资源整合节约运营成本、提升利润率、优化现金流; 把零售、物流、仓储、及售后服务平台从区域平台提升成为全国领先平台之一; 通过消除关连交易和建立一体化供应链管理来推动电商发展,提升供应链效率,并改善企业管治。因此, 我们维持买入评级。 目标价为1.97 港元 (相等于2015 年20 倍的每股预测盈利)。
重要风险
我们认为以下是一些比较重要的风险: 1)行业竞争激烈、2)受店商的冲击、3)线上业务转亏为盈的时间比预期长及4) 全零售发展策略的效果没预期好
修訂收購藝偉發展協議, 總代價下調19.3%:於2015 年7 月17 日, 國美集團宣佈以總代價112.68 億港元收購藝偉發展有限公司(“目標公司”)。考慮到疲軟的市場環境及其他因素, 國美集團宣佈把這收購的總代價下調19.3%至90.95 億港元。新的收購價格相等於目標公司過去12 個月經調整採購服務費後淨利潤的14.4 倍, 與目前國美集團的交易市盈率相若。
15 年上半年目標公司同店增長3.66%, 淨利潤增長75.34%:於2015 年上半年, 目標公司的同店增長爲3.66%, 其中二級市場的同店增長爲5.93%。 同期, 銷售收入提升7.85%到108.58 億元人民幣。 綜合毛利率由去年同期的19.43%提升0.85 個百分點至約20.28%。淨利潤同比增長75.34%到2.56億元人民幣, 淨利潤率達2.36%。
門店主要位於高利潤和高增長的二級市場: 截至2015 年6 月30 日,目標公司運營的門店總數爲590 間,其中自有門店8間,覆蓋中國17 個省份。目標公司的門店主要位於高利潤和高增長的二級市場, 因此收購目標公司應能提升總集團的增長及利潤率。按照2015 年上半年的財務數據來看, 收購目標公司後, 每股收益應能增厚大概3.6%。
目標價1.97 港元,維持買入評級:我們認爲收購藝偉發展將有利於國美長遠的發展及能提升其競爭優勢, 其中包括:能進一步提高收入增幅; 提升市場佔有率 (尤其在高利潤和高增長的二級市場); 通過資源整合節約運營成本、提升利潤率、優化現金流; 把零售、物流、倉儲、及售後服務平台從區域平台提升成爲全國領先平台之一; 通過消除關連交易和建立一體化供應鏈管理來推動電商發展,提升供應鏈效率,並改善企業管治。因此, 我們維持買入評級。 目標價爲1.97 港元 (相等於2015 年20 倍的每股預測盈利)。
重要風險
我們認爲以下是一些比較重要的風險: 1)行業競爭激烈、2)受店商的衝擊、3)線上業務轉虧爲盈的時間比預期長及4) 全零售發展策略的效果沒預期好