2018 年下半年盈利预计环比持平
我们预计建滔积层板2018 年下半年业绩将环比持平。随着下游电子行业在下半年进入下行周期，公司产品需求疲软。公司的积层板业务收入的增长势头相对疲软，不过公司加快了房地产销售以抵消覆铜面板需求的放缓。我们估计房地产销售可能会对公司2018 年下半年的收入带来巨大贡献。
我们进一步下调2018 和2019 的净利润预测8%和16%，以反映疲软的需求和下游市场的放缓。维持推荐评级并将目标价下调16%至9.40 港元。
关注要点
建滔积层板5G 相关产品已经开始出货。自3G 时代以来，公司一直与诺基亚和爱立信合作，由于客户需求强劲，公司5G 相关覆铜面板产品已全面投产。增量产出大致占总收入的5%。预计公司将在2019 年继续增产。
建滔积层板的原材料产能继续按计划增加。2018 年玻纤产量增加了30%。公司计划2019 年1 季度提升铜箔产量20%，2019 年2季度实现扩张目标。
我们预计公司将派息率维持在50%以上。2018 年上半年派息率约为30%，公司计划将派息率维持在50%以上。我们认为未来将继续将派息率维持在该水平。
估值与建议
我们将2018 年和2019 年净利润预测下调8%和16%至31.2 亿港元和28.8 亿港元，以反映需求疲软带来的压力。我们将2018 年和2019 年收入预测下调7%和16%至195.8 亿港元和203.5 亿港元，以反映下游增速放缓。目前股价对应2018 年和2019 年市盈率分别为6.5 倍和7.0 倍。维持推荐评级，下调目标价16%至9.4 港元，对应2019 年10 倍市盈率，较当前股价有43%的上升空间。
风险
宏观经济低迷导致下游行业需求疲软；5G 产品需求低于预期。
2018 年下半年盈利預計環比持平
我們預計建滔積層板2018 年下半年業績將環比持平。隨着下游電子行業在下半年進入下行週期，公司產品需求疲軟。公司的積層板業務收入的增長勢頭相對疲軟，不過公司加快了房地產銷售以抵消覆銅面板需求的放緩。我們估計房地產銷售可能會對公司2018 年下半年的收入帶來巨大貢獻。
我們進一步下調2018 和2019 的淨利潤預測8%和16%，以反映疲軟的需求和下游市場的放緩。維持推薦評級並將目標價下調16%至9.40 港元。
關注要點
建滔積層板5G 相關產品已經開始出貨。自3G 時代以來，公司一直與諾基亞和愛立信合作，由於客户需求強勁，公司5G 相關覆銅面板產品已全面投產。增量產出大致佔總收入的5%。預計公司將在2019 年繼續增產。
建滔積層板的原材料產能繼續按計劃增加。2018 年玻纖產量增加了30%。公司計劃2019 年1 季度提升銅箔產量20%，2019 年2季度實現擴張目標。
我們預計公司將派息率維持在50%以上。2018 年上半年派息率約為30%，公司計劃將派息率維持在50%以上。我們認為未來將繼續將派息率維持在該水平。
估值與建議
我們將2018 年和2019 年淨利潤預測下調8%和16%至31.2 億港元和28.8 億港元，以反映需求疲軟帶來的壓力。我們將2018 年和2019 年收入預測下調7%和16%至195.8 億港元和203.5 億港元，以反映下游增速放緩。目前股價對應2018 年和2019 年市盈率分別為6.5 倍和7.0 倍。維持推薦評級，下調目標價16%至9.4 港元，對應2019 年10 倍市盈率，較當前股價有43%的上升空間。
風險
宏觀經濟低迷導致下游行業需求疲軟；5G 產品需求低於預期。
