報告關鍵要素： 當前公司在手訂單充足，費用管控初見成效，業績繼續呈現出平穩增長的態勢。在智能交通業務保持高景氣度的前提下，公司在智慧城市領域的佈局將爲長期發展提供增長動能。不考慮非公開發行帶來的股本變化，預測15-16年公司EPS爲0.39元、0.49元，按8月5日收盤價26.35元計算，對應PE爲68.11倍、53.42倍，首次覆蓋並給予公司“增持”的投資評級。考慮到近期創業板進入深度調整，行業整體估值明顯下移，我們判斷公司股價在復盤後或仍將面臨短期調整。 事件： 公司公佈了2015年半年報。2015年上半年公司實現銷售收入10.11億元，同比增長13.68%，實現營業利潤1.16億元，同比增長22.18%，實現淨利潤1.09億元，同比增長21.34%，每股收益爲0.18元。 點評： 公司在手訂單充足，業績呈現平穩增長態勢。2015 年上半年公司實現銷售收入10.11 億元，同比增長13.68%，較去年同期下滑了6.17 個百分點。同時，上半年公司獲得新增訂單10.87 億元，同比增長18.7%，高於收入增速5 個百分點，高於去年同期33.5 個百分點。訂單增速自去年見底後呈現逐步回升的態勢，保證了未來公司平穩增長。 智能交通業務依然保持高景氣度。分業務來看，公司目前收入主要來自智能交通、智慧醫療、智慧城市（除前兩項的智慧城市業務），2015 年上半年三項業務的收入分別爲5.07 億元、1.22 億元、3.70 億元，佔比分別爲62%、10%、25%，同比分別增長了38%、-3%、-5%。截止上半年，公司的智慧交通業務已經覆蓋了全國139 個城市，公司的智慧醫療系統已進入1147 家醫院（含單籤的醫院和區域醫療項目覆蓋的醫院）。 從三大業務板塊新增訂單情況來看，2015年上半年智慧交通、智慧醫療、智慧城市業務分別獲得訂單4.14億元、1.63億元、5.1億元，同比分別增長17.6%、1%、26.8%。 智慧城市戰略合作協議的落地，將成爲公司未來業績加速增長的主要動力。公司已在國內多個城市開展智慧城市的整體規劃和頂層設計，2013 年至今公司已經與24 個城市簽署了智慧城市總包項目的戰略合作協議，涉及項目的總金額140.1 億元，其中2015 年以來共簽訂了7 個智慧城市總包協議，涉及金額14.5 億元。 再融資項目的完成將有效增強公司的資金實力。7 月23 日起，公司停牌進行非公開發行事宜，擬發行不超過11000 萬股，募資不超過9.98 億元，用於“智慧城市基地化建設及應用服務項目”、“智慧城市信息服務平台開發及產業化項目”、“企業技術中心研發升級項目”及公司流動資金補充4 個項目。考慮到智慧城市項目的運作需求較大的資金支持，此次的募投項目將有利增強公司的資金實力，是助力新項目落地和已有項目順利完成的重要保障。 費用控制的效果逐步顯現，改善公司盈利能力。2015 年上半年公司毛利率、營業利潤率、淨利潤率分別爲28%、11.5%和10.8%，較上年同期增長了-0.9、0.8 個和0.7 個百分點。公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別較去年同期下滑了0.79、1.53、0.26 個百分點，公司費用控制的效果逐步顯現，成爲上半年盈利能力改善的主要原因。 盈利預測與投資建議：不考慮非公開發行帶來的股本變化，預測15-16 年公司EPS 爲0.39 元、0.49元，按8 月5 日收盤價26.35 元計算，對應PE 爲68.11 倍、53.42 倍，首次覆蓋並給予公司“增持” 的投資評級。考慮到近期計算機行業指數進入深度調整，行業整體估值明顯下移，我們判斷公司股價復盤後或仍將面臨短期調整。 風險提示：創業板持續調整；地方償債能力惡化拖累公司項目回款；智慧城市總包項目落地進度不及預期。