事件： 鑫龍電器8月份通過發行股份及支付現金購買中電興發科技有限公司100%股權，中電興發100%股權的交易作價爲172500 萬元，發行最終價格爲7.54 元/股，新增股份數量2.1 億股。10 月12 日中電興發收到宿遷市市區道路監控網及智能交通提升工程項目招標中成爲中標的告知函，項目金額爲7350.8 萬元，對公司涉足公共安全與反恐、智慧城市業務起到促進作用。 主要觀點： 政策促進和城鎮化需求激發公共安全與反恐、智慧城市市場隨着我國城鎮化率的不斷提高，環境污染、交通擁堵和安全隱患問題日益突出。面對這些問題，2014 年3 月的《國家新型城鎮化規劃（2014-2020）》 提出“推進智慧城市建設，到2020 年，我國將建成一批特色鮮明的智慧城市”，利用射頻傳感技術、物聯網技術、雲計算技術、下一代通信技術等信息技術，建設智慧城市，實現對城市的精細化和智能化管理，最終實現城市的可持續發展。目前，智慧城市建設已由京、冀、滬等十餘個省市拓展到中小城鎮，深入到產業鏈的各個環節，打破了中國現有的產業秩序。 據統計，目前我國智慧城市試點數量就已經接近300 個，未來10 年與智慧城市相關的投資有望達到2 萬億元。 在智慧城市中，智慧交通佔有重要地位。面對人口劇增出行量暴漲的壓力，城市交通擁堵問題僅靠增建道路已無法得到緩解，而監控體系和信息網絡系統可有效實現交通運輸的安全和暢通。近五年，智慧交通的市場規模以平均30%的速度增長，2014 年達到246 億元，隨着智慧城市建設的推進，智慧交通作爲排頭兵市場擴張最先體現。 伴隨着國民經濟的持續快速發展，在政府部門大力推動及“平安城市”、“奧運會”、“世博會”等大型項目、活動的帶動下，我國安防行業保持了15.86%的複合增長率，達到2014 年4300 億元的市場規模，形成了集科研開發、生產製造、施工集成、報警運營、銷售服務等爲一體的完整產業鏈體系。根據中國安防行業的“十二五”規劃，到“十二五”末期整個安防產業將實現規模翻一番的總體目標，2015 年總產值達到年總產值達到5000億元。 收購優質企業，協同發展開拓新市場 中電興發爲國內領先的公共安全與反恐、智慧城市等的解決方案、產品及運營服務提供商。中電興發主營業務系以物聯網、大數據、雲計算等新一代信息技術爲基礎，主要面向政府、軍隊、武警、公安、通信、交通、金融、石油化工、電力、煤炭、核電站等行業提供端到端、一體化的涵蓋信息感知、傳輸、存儲、計算、處理、應用等環節的系統解決方案、產品及運營服務，目前承攬了信息系統集成項目逾1500 項，是業界承擔單個項目金額億元以上的重大系統集成項目最多的企業之一。公司業務快速拓展，2012 年到2014 年合同總額綜合增長率爲8%、9%，其承諾2015 年度、2016 年度實現淨利潤數不低於11500 萬元、13800 萬元，超過母公司的盈利能力，成爲合併後公司新的盈利增長點。 鑫龍電器主要爲智能電網系統提供高低壓成套設備、元器件和自動化產品的設計、生產和安裝等智能電網服務的一攬子解決方案，而智能電網和智慧城市都屬於智能化管理，均爲政府所屬的重點行業，所以鑫龍電器與中電興發的結合在客戶開發、維護以及產品和系統的設計、安裝或施工、服務等方面能夠實現整合，爲客戶提供全方位、一體化的系統解決方案，最大限度的挖掘客戶，滿足客戶需求，提升客戶體驗和滿意度，增強客戶粘性。 子公司陸續項目中標減輕公司業績下滑壓力 自2013 年起，公司營收連續負增長，2015 年上半年公司營收同比下降32%。業績下滑的主要原因是投資放緩、GDP 增幅下降、電力市場需求不足，一方面公司加大市場結構和客戶結構的調整力度，另一方面宏觀環境從緊導致項目工期延長，無法確認收入。 鑫龍電器於2015 年10 月12 日收到關於子公司中電興發在宿遷市市區道路監控網及智能交通提升工程項目招標中成爲中標的告知函，項目金額爲7350.8 萬元；9 月25 日中電興發又中標“某國家單位警用器材採購項目”，爲其提供排爆機器人，投標報價608 萬元。將對該公司在反恐與公共安全領域的產品、業務發展以及市場拓展產生積極的促進和推動作用，提升了中電興發在反恐與公共安全領域的知名度。2015 年1~6 月份，中電興發中標項目90 個，累計金額逾5.02 億元。截至目前，中電興發在跟蹤項目100 多項，在執行項目300 多項，預計項目合同金額超過100 億元，將爲未來業務持續發展提供保障。預測2015 年、2016 年子公司系統集成項目合同額增長率在12%以上，提升應對公司輸配電設備方面業績不斷下滑的能力。 未來預測 公司現在通過“內生式發展”與“外延式擴張”相結合的方式，以收購中電興發佈局公共安全與反恐、智慧城市業務爲契機，提升應對投資放緩、GDP 增幅下降、市場需求不足等抗風險能力。根據公司上半年的業績以及中電興發的併入，我們預計2015 年、2016 年、2017 年淨利潤分別爲6.5/11.1/11.5 億元，EPS 爲0.10/0.18/0.18 元，當前股價對應估值爲18.0/32.4/32.4 元，給予“增持”評級。