2014 年盈利不及预期，但仍看好非彩票业务的发展

维持“持有-超越同业”评级，目标价上调至人民币68 元： 人民网2014 年盈利同比增长21%，但由于费用上升，较本中心预期低16%。尽管其盈利不及预期，我们依然看好公司的非彩票业务。总体而言，继暂停互联网彩票业务后，我们维持对该股的谨慎观点。我们将目标价上调至人民币68 元，因为1）估值基础从2014 年前推至2015 年；及2）目标市盈率从78 倍调高至88 倍。

2014 年盈利不及预期，但股利具有吸引力： 2014 年人民网营收同比增长54%至人民币15.8 亿元。我们认为营收稳健增长归功于1）公司大力发展移动增值业务；及2）子公司贡献收益。然而，净利润（同比增长21%至人民币3.30 亿元）较本中心预期低16%。

我们认为，这是由于技术升级和业务扩展导致费用上升所致。公司将对每10 股发放现金股利人民币1.8 元（每股人民币0.18 元），并转增10 股。

我们依然看好公司的非彩票业务： 2014 年人民网信息服务/移动增值业务收入同比增长44%/69%，分别占总营收的17%/27%。我们预计2015 年信息服务将继续贡献稳定的收益，而移动增值业务（移动娱乐服务）将成为新的增长动能。然而，考虑到目前互联网彩票业务暂停带来的不确定性，我们对公司的彩票业务仍持谨慎态度。

我们将2015/16 年盈利预估下调14%/10%，以反映彩票业务表现不及预期： 我们将估值基础从2014 年前推至2015 年。新的目标市盈率88 倍较软件板块平均市盈率折价10%，反映我们对公司彩票业务发展的顾虑。