事件: 公司發佈前三季度財務報告,淨利潤雖有同比下滑,但落在預告範圍內。公司O2O 戰略各項業務進展順利,金融業務強強聯手有望率先突破。 核心觀點 季度業績受非經常性項目影響同比下滑:三六五網第三季度營業總收入同比增長44.03%,季度歸屬於上市公司普通股股東淨利潤同比下滑33.72%,符合業績預告披露。公司淨利潤下滑主要由於財務制度變更及稅率審慎性考量等原因,O2O 業務推廣也增加了其營銷費用。我們認爲主營業務並未出現明顯下滑跡象。 O2O 戰略轉型持續推進,開花結果可期:公司自去年提出O2O“3+1”戰略轉型以來,持續利用其互聯網房產媒體的平台優勢,推進房產、裝修、社區以及金融各項O2O 業務的發展與商業變現。 強強聯手金融業務將成新引擎:公司10 月14 日與中原地產宣佈強強聯手共同開發房地產金融市場,我們認爲此項業務將成爲公司金融業務的突破點,未來業績爆發可期。 財務預測與投資建議 基於公司O2O 推廣費用高於預期,我們下調預計公司2015-17 年每股收益分別爲1.29、2.06 和3.81 元(原預測爲2.1,2.95,3.93 元)。但我們仍然看好公司的O2O“3+1”戰略擴張的前景展望。對應當前可比公司調整後平均2016 年41.5 倍市盈率,考慮到房產O2O 標的稀缺性及金融業務的藍海市場,以及其高於可比公司的未來三年 CAGR 72%,給予20%溢價,目標2016 年市盈率50倍,對應目標價103 元。維持買入評級。 風險提示 公司主營業務受到激烈市場競爭,O2O 業務推廣效果不達預期、小貸牌照未能成功申請獲得等