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华建集团(600629)点评:限制性股票激励计划推出 经营效率有望提升

華建集團(600629)點評:限制性股票激勵計劃推出 經營效率有望提升

國金證券 ·  2018/12/26 00:00  · 研報

業績簡評

12 月24 日,公司發佈《2018 年限制性股權激勵計劃(草案)》。

經營分析

1)公司擬通過定向增發的方式實施股權激勵,向379 名激勵對象(包括公司董事、高管、核心員工,佔員工總數的6%)授予1297 萬股,約佔公司股本的3%,授予價格5.86 元。2)本次限制性股票的解鎖時間為自授予日起滿24 個月後,在未來36 個月內分三期解除限售,解鎖條件為以2017 年營收為基數,營收復合增速不低於8%且不低於對標企業75 分位值,加權平均ROE 不低於9%且不低於對標企業50 分位值,下屬高新技術企業研發投入佔其營收比重不低於3%。3)本次股權激勵2019-2023 年攤銷費用分別為0.22/0.26/0.16/0.08/0.01 億元,對公司業績影響有限。

股權激勵激發公司活力,盈利能力有望提升。1)公司為國內建築設計龍頭,參與了國內90%的已建及在建超高層建築設計工作。但公司毛利率遠低於房建設計行業平均水平。2017 年公司工程設計業務毛利率僅35%,同類公司中衡設計/ 啟迪設計/ 建科院/ 山鼎設計工程設計業務毛利率達42%/44%/40%/43%。2)公司管理費率也高於行業平均水平但呈現下降趨勢,2018 年前三季度公司管理費率達16%。同類公司中衡設計/啟迪設計/建科院/山鼎設計管理費率約11%/15%/14%/12%。3)我們認為股權激勵有望充分激發管理層活力,提升公司經營效率。

華建數創:BIM 技術先驅者,股權激勵+混改+員工持股充分激發動力。1)BIM 技術可提高建築工程集成化 ,提高整個工程生命週期效率,美國/英國/新加坡建築行業BIM 使用率達到80%/74%/90%,國內使用率僅10%尚處於起步階段,未來空間廣闊。2)公司旗下全資子公司華建數創是行業內BIM 技術先驅,2018 年11 月29 日華建數創列入上海市地方國有控股混合所有制企業員工持股試點名單,此次股權激勵強調對高新技術企業研發投入的考核,並擬對華建數創執行董事徐志浩授予股權19 萬股限制性股票(佔限制性股票1.49%),我們認為研發費用投入從長期能夠保證華建數創的技術實力,股權激勵+混改+員工持股激發活力為公司發展打下堅實基礎。

盈利預測與估值

我們預計公司2018-2020 年歸母淨利潤達3.6/4.4/5.3 億元,維持目標價15元。

風險:工程業務毛利率下滑、業務集中風險,存貨跌價、應收賬款減值風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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