投資要點： 百合花：有機顏料行業的龍頭企業。公司主要從事有機顏料及相關中間體的研發、生產、銷售和服務。目前公司爲國內有機顏料行業綜合競爭力領先的龍頭企業，有機顏料的生產規模、技術水平和產品質量均處於國內領先水平，高性能有機顏料在國內市場佔有率處於領先地位。公司主要產品爲高性能和傳統偶氮有機顏料，具體包括喹吖啶酮類、吡咯並吡咯二酮類、色酚類、色澱紅類、雙偶氮黃類等有機顏料，以及2-3 酸、色酚AS 系列、DB-70、DMSS等相關中間體。 高性能、環保型有機顏料成行業未來利潤增長點。目前全球高性能有機顏料產量比例約爲10-12%，但銷售額比例卻達到約25-30%。世界有機顏料的消費有55%集中在油墨領域，近年來隨着全球製造業活動的興起，高性能環保油墨以及包裝印刷油墨的用量正在逐年增加。2009 至2016 年，我國凹印油墨產量複合年均增長率爲9.38%，市場規模複合年均增長率爲11.86%，帶動高性能油墨用有機顏料的市場需求量增長。 原材料價格波動持續影響公司盈利能力。公司原材料成本佔主營業務成本的比重保持在73%以上，因此原材料的價格波動對公司的經營成果有明顯的影響。2017 年北海布倫特原油現貨價格較上年回升24.2%，拉動公司苯系列原材料價格上漲，公司原材料成本增長17.82%，而產品價格增長4.65%，產品價格增長幅度遠小於原材料成本增長幅度，產品調價存在滯後性，造成公司主營業務毛利率較上年下降4.48 個百分點。 公司收購杭州弗沃德開拓珠光顏料市場。公司於2018 年以6230 萬元現金收購杭州弗沃德精細化工有限公司55%的股份，弗沃德化工成爲公司控股子公司。公司將珠光顏料納入銷售體系，拓寬了顏料的銷售種類，也開拓了新的應用領域和市場。 盈利預測與估值。我們預計公司18-20 年歸屬母公司所有者淨利潤分別爲2.00 億元、2.51 億元、2.93 億元，對應EPS 分別爲0.89 元、1.12 元、1.30元。考慮到公司爲有機顏料行業龍頭企業，並且還有3000 噸產能尚未完全釋放，未來隨着新產能的釋放，我們認爲公司盈利能力將進一步提高。我們給予公司18 年16-18 倍估值區間，對應合理價值區間14.24-16.02 元。首次覆蓋，給予“中性”投資評級。 風險提示。原材料價格波動；匯率波動；安全生產風險；環保風險。