事件：
1H2015 收入7.79 亿元，同比下降7.89%，归母净利润0.19 亿元，同比下降0.51%，扣非后归母净利润0.14 亿元，同比下降4.22%，每股收益0.06 元。上半年毛利率为26.51%，较去年同期上升2.1 百分点，净利率2.38%，较同期上升0.14百分点，公司业绩低于预期。
主要观点：
药品招标政策趋严，制药工业增速下滑
医药工业收入2.94 亿元，同比下降27.29%，毛利率38.53%，较同期上升7.42%，药品收入增速放缓主要受药品招标降价影响，分产品看化学药收入2.41 亿元，同比下滑16.4%，中成药0.22 亿元，同比下滑71.6%，生物药及制剂收入0.31 亿元，同比下降18.15%。公司产品以普药为主，竞争激烈，未来公司以药品招标工作为主线，积极调整经营思路，扩展销售渠道。公司也在积极调整产品结构，其中公司与中科大在抗癌新药领域开展合作，创新药有望成为公司利润增长点。
医药商业保持稳定增长
医药商业收入4.65 亿元，同比增长9.26%，毛利率18.25%，较去年同期下降1.24%，商业保持稳定增长，其中药品零售收入1.67 亿元，同比增长11.49%，药品批发收入2.98 亿元，同比增长8.05%。商业保持稳定增长一是公司积极开拓蚌埠医学院第二附属医院等亿元配送，二是药品零售门店收入进入稳定增长阶段。公司医药商业在安徽省有比较好的基础，随着经营效率的提升和网络的扩张，有望迎来快速增长。
盈利预测及投资建议
公司14 年收购普什制药未获证监会通过，主要由于普什制药刚通过GMP 认证，之前一直处于亏损，公司将在普什制药业绩好转后重启收购，另外关注产品结构调整、激励机制等。我们预计公司2015-2017 年净利润分别为0.42/0.47/0.57 亿元，EPS 分别为0.14/0.15/0.18 元，当前股价对应15 PE 76，考虑到未来有并购预期，给予“增持”评级，目标价11.5 元。
风险提示
招标降价；新药研发风险
事件：
1H2015 收入7.79 億元，同比下降7.89%，歸母淨利潤0.19 億元，同比下降0.51%，扣非後歸母淨利潤0.14 億元，同比下降4.22%，每股收益0.06 元。上半年毛利率為26.51%，較去年同期上升2.1 百分點，淨利率2.38%，較同期上升0.14百分點，公司業績低於預期。
主要觀點：
藥品招標政策趨嚴，製藥工業增速下滑
醫藥工業收入2.94 億元，同比下降27.29%，毛利率38.53%，較同期上升7.42%，藥品收入增速放緩主要受藥品招標降價影響，分產品看化學藥收入2.41 億元，同比下滑16.4%，中成藥0.22 億元，同比下滑71.6%，生物藥及製劑收入0.31 億元，同比下降18.15%。公司產品以普藥為主，競爭激烈，未來公司以藥品招標工作為主線，積極調整經營思路，擴展銷售渠道。公司也在積極調整產品結構，其中公司與中科大在抗癌新藥領域開展合作，創新藥有望成為公司利潤增長點。
醫藥商業保持穩定增長
醫藥商業收入4.65 億元，同比增長9.26%，毛利率18.25%，較去年同期下降1.24%，商業保持穩定增長，其中藥品零售收入1.67 億元，同比增長11.49%，藥品批發收入2.98 億元，同比增長8.05%。商業保持穩定增長一是公司積極開拓蚌埠醫學院第二附屬醫院等億元配送，二是藥品零售門店收入進入穩定增長階段。公司醫藥商業在安徽省有比較好的基礎，隨着經營效率的提升和網絡的擴張，有望迎來快速增長。
盈利預測及投資建議
公司14 年收購普什製藥未獲證監會通過，主要由於普什製藥剛通過GMP 認證，之前一直處於虧損，公司將在普什製藥業績好轉後重啟收購，另外關注產品結構調整、激勵機制等。我們預計公司2015-2017 年淨利潤分別為0.42/0.47/0.57 億元，EPS 分別為0.14/0.15/0.18 元，當前股價對應15 PE 76，考慮到未來有併購預期，給予“增持”評級，目標價11.5 元。
風險提示
招標降價；新藥研發風險
