增發收購中海沃邦順利過審，打造天然氣與園藝用品雙主業 公司擬以25.8 元/股的價格發行4046.5 萬股公司股份，對價10.44 億元收購中海沃邦23.2%股權，本次方案於18 年12 月5 日獲得證監會併購重組委審核通過。目前公司通過控股51%的子公司沃晉能源持有中海沃邦27.20%股權。本次收購完成後，公司將控制中海沃邦50.5%的股權，持有權益比例37.17%。交易完成後，公司將形成天然氣開採銷售與園藝用品製造雙主業。中海沃邦股東承諾2018 年、2019 年、2020 年實現扣非後淨利潤分別不低於 3.622 億元、4.545 億元、5.556 億元。 新區塊備案即將完成，天然氣產量將快速增長 中海沃邦是一家天然氣上游開採企業，2009 年與中石油煤層氣公司簽訂了《合作合同》，獲得石樓西區塊1524 平方公里30 年的天然氣勘探、開發和生產經營權，目前已探明地質儲量1276 億方。2017 年由於永和18 區塊進入商業開採，中海沃邦天然氣產量實現6.23 億方，營業收入7.7 億元，淨利潤3.1 億元，同比增長175%。永和45-永和18 井區天然氣12 億立方米/年的開發方案已完成在國家能源局的備案，正在按照相關規定辦理天然氣12 億立方米/年的採礦許可證。未來，隨着石樓西區塊的不斷開發，中海沃邦的天然氣生產規模將不斷擴大。 坐擁高壁壘稀缺資源，市值小低估值高成長 我國天然氣在未來幾年中供需仍將維持緊平衡，天然氣上游資源的價值愈發凸顯。此外，18 年9 月國務院印發《關於促進天然氣協調穩定發展的若干意見》中提出擬將在“十四五”期間將緻密氣開採納入非常規天然氣補貼範疇，該政策若最終落地公司將大幅受益。假設今年現金收購部分從2 月開始並表，其餘部分在2019 年可以全年並表，我們預計公司2019-2020 年將實現淨利潤1.2 億/1.5 億，對應估值26 倍/21 倍，公司增發後對應市值約30 億，隨着新區塊不斷進入商業開採，公司成長前景廣闊，給予“強烈推薦”評級。 風險提示：重組不成功風險；天然氣區塊備案或開採不及預期；天然氣銷售價格波動；資金成本波動