事件：公司近期披露收購草案，擬通過發行股份及支付現金的方式，收購佰信藍圖99.73%股權和浙江合信100%股權。本次交易將實現公司衛星大數據在地理信息產業及農險領域的應用，進一步完善了上市公司的產業和區域佈局，有助於推進“衛星空間信息平台”應用與落地。 點評： 擬收購下游兩應用公司，協同效應顯著。公司擬以12.80 元/股發行2304 萬股及支付現金的方式，收購佰信藍圖99.73%股權、浙江合信100%的股權、並募集配套資金總額不超過1.36 億元。兩公司收購成本對應2018 年業績承諾PE 在12 倍左右，業績承諾補償條款嚴格，一定程度上保障未來三年公司權益。（具體見下圖）佰信藍圖深耕地理信息產業及農險領域多年，在產業細分領域具有豐富的項目經驗和準確的行業引領地位，爲上市公司衛星大數據在地理信息產業和農業保險領域的延伸應用奠定堅實的基礎，對上市公司拓展衛星產業鏈具有極大的促進作用。浙江合信在地理測繪服務領域資質齊全，在測繪地理信息服務“軍民融合”方面已取得突破進展。 我們認爲，標的公司業務與上市公司業務協同效用強，能夠促進公司數據在地理信息產業和農險產業的應用，完善產業和地區佈局。 2020 年我國商業遙感產值將達220 億，“珠海一號”星座具有行業先發優勢。雖然中國商業遙感衛星產業起步晚，但近年來得到快速發展，未來幾年我國商業遙感衛星產業將保持35%的增速，預計到2020年，國內商業遙感產值將達到250 億元。 公司“珠海一號”星座02 組衛星成功發射，並與去年發射在軌的01 組2 顆視頻衛星成功組網，大幅度提高星座採集遙感數據的能力。 03 組5 顆衛星的研製任務已經啓動，目前進展順利，並已經開始協調該批次衛星的發射工作。我們認爲，隨着公司遙感衛星逐漸組網，商業衛星大數據應用服務能力不斷完善，我們看好未來衛星大數據業務在軍民融合、智慧城市、國土資源等領域的應用前景。 推動宇航電子產品升級，夯實核心技術競爭力。我國航空航天事業的快速發展對自主可控宇航核心元器件提出更高要求，公司在傳統優勢宇航電子業務上繼續加強技術積累。今年以來，公司宇航電子SOC/SIP/EMBC 方面繼續推進產品升級，不斷擴大市場份額，完善產品系列，並取得了一系列的成果。 我們認爲，我國國產自主可控芯片將進入發展快車道，公司在宇航級芯片具有技術優勢，隨着公司產品不斷升級，行業優勢地位將更加凸顯，未來將充分受益我國國產芯片自主可控以及航空航天事業加速發展的機遇。 擬回購股票超1%，彰顯公司長期發展信心。公司擬以0.5 億至1億元的資金，價格不超過14 元/股，在12 個月內回購公司股票，約佔公司總股本的1.02%，本次回購股份擬用於實施員工持股計劃或股權激勵計劃。公司本次回購反映了管理層和主要股東對公司內在價值的肯定，有利於以此爲契機激勵員工，有利於保護中小投資者的利益、增強中小投資者信心。 設立人工智能研究院，加速人工智能業務佈局。公司爲提升AI芯片的設計能力、AI 算法數據處理能力，出資設立人工智能研究院，後續將將進一步聯合高校、科研機構，開展人工智能芯片及算法的技術研究及產業化應用。目前，公司圍繞AI 芯片進行了大量的前期研究工作，與航空航天體系有關人工智能研究與應用單位溝通了市場需求，同時加緊AI 芯片/模塊的研發工作。 公司佈局人工智能將與既有業務形成協同效應，在衛星大數據處理、安防、宇航電子芯片等領域皆有廣泛應用前景。我們認爲，公司依託自身多重技術優勢佈局AI 芯片/模塊等領域，有利於公司抓住人工智能發展機遇，拓寬了公司未來潛在的盈利增長點。 盈利預測和評級。在政策與訂單需求的推動下，公司整體業績將迎來持續穩步增長，公司宇航電子和衛星大數據業務將帶來較大收益。我們堅定看好公司未來發展前景，預計公司2018 年~2020 年營業收入分別爲11.10 億元、14.82 億元、19.26 億元，2018～2020 年歸屬母公司淨利潤分別爲1.84 億元、2.46 億元、3.25 億元，EPS 分別爲0.26元、0.35 元、0.46 億元，對應當前股價的PE 分別爲36 倍、27 倍和21 倍，維持“買入”的投資評級。 風險提示：宇航電子訂單不及預期；衛星大數據業務推進不順