核心觀點： 1、身份信息綜合服務商，在手訂單充足 公司是全球領先的身份信息綜合服務商，致力於爲行業客戶提供線上線下身份識別與管理應用的軟硬件一體化解決方案，公司的核心業務是提供以智能證卡爲載體的信息安全、數據管理及行業應用解決方案。近年來，公司以“內生增長+外延發展”雙輪驅動爲發展戰略，廣泛佈局身份信息服務多個領域，實現身份信息綜合服務的產品整合和產業鏈延伸，拓展公司未來持續發展空間。 今年以來，公司業績持續向好，上半年公司實現營業收入2.32 億元，同比增長67.26%，實現歸母淨利潤0.34 億元，同比增長37.95%，前三季度實現營業收入3.57 億元，同比增長57.84%，實現歸母淨利潤0.59 億元，同比增長43.34%。同時，公司披露，2018 年1-6 月公司新籤合同量同比增長超過120%，有力保障了公司19 年的增長。 2、傳統業務處於高景氣週期 公司傳統業務主要分爲兩塊，一塊是身份識別與管理業務，一塊是智慧交通業務。其中身份識別與管理業務主要包括身份證、電子護照的發行製作設備，在線電子護照管理系統以及海外業務（選舉系統及海外電子護照發行系統）。公司身份證及電子護照發行製作設備業務在國內處於領先地位，此塊業務過去幾年相對平穩，但19 年開始，相關設備進入更新週期，帶動這部分業務高速增長；在線電子護照管理系統主要應用於黨政軍、外事部門、企事業單位的護照管理領域，解決護照人工管理效率低下等問題，公司從17 年開始在航空公司、銀行等領域推進這項業務，取得了良好的效果，當前公司正在不斷優化產品設計及解決方案，力求迅速打開市場；境外業務方面，公司累積了香港下一代智能身份證系統C 包、港澳居民往來內地通行證“香港回鄉證自助取證系統”、白俄羅斯電子信息、尼日利亞選舉系統等大量項目，同時，2019 年是尼日利亞大選年，相關需求預計將進一步爆發。 3、大空間新業務持續推進 公司傳統業務均處於高景氣週期，近兩年成長無憂，同時，公司正在多個新業務領域發力，打開公司新成長空間。在智慧公交領域，公司提供融合線上線下各種支付形態的小額電子支付整體解決方案，目前已覆蓋至全國100 多個城市，以此爲基礎，公司不斷延伸業務領域，拓展和整合智能調度監控系統、客流分析系統、公交外設管理等公交數據入口，逐步建設以智慧公交云爲核心平台，以小額電子支付、智能調度、客流分析、運營服務四大系統平台爲支撐的智能公交解決方案和決策分析系統，公司公交雲業務已開始落地試點，據我們測算，整體公交信息化市場空間約是支付設備市場空間的十倍以上，這塊市場若順利打開，將爲公司帶來百億新增市場。此外，在證卡相關領域，公司正在積極拓展金融、社保等非公安領域的證卡市場，相關產品和解決方案包括：智慧民生警務（戶政、出入境、交警）解決方案、智慧社保辦事大廳解決方案、智慧銀行網點自助受理系統等，預計未來也會打開新成長空間。 4、公交支付場景流量變現價值巨大 在智慧公交領域，公司基於豐富的行業經驗和客戶、渠道資源，相繼牽手阿里、 騰訊，集合公司整體解決方案能力與客戶資源優勢和互聯網公司的平台優勢，共同打造公共交通移動支付發展的新路徑，促進公司身份識別業務由線下向線上遷移，加快公司規劃、佈局和開展線下和線上身份管理互聯、線上可信身份認證服務等業務的進度，逐步實現從硬件供應商向服務商的轉型。在公交支付場景的未來變現中，雄帝科技一方面可能承擔具體實施者的角色，另一方面，雄帝將整合除支付之外的其他出行數據，並與互聯網巨頭的第三方數據整合，從而提供更爲精準的服務。我們預計，未來公交場景的變現價值可能體現爲本地化服務及線下流量反向導流線上等方式。在本地化服務中，乘客交通出行大數據與其它平台收集到的購物、金融、社交和餐飲等大數據進行融合後，能夠實現對個人用戶偏好的精準刻畫，並據此按用戶位置推送貼近用戶需求的本地化服務，進而升級營銷的精準性。另一方面，當前，隨着互聯網紅利的消失，線上流量成本持續上升，巨頭不約而同的將目光聚焦線下流量入口，根據交通部數據，16 年我國公交出行人次便達到900 億人次，公交出行支付作爲高頻、高粘性的應用，有望成爲一個潛在巨大的線下流量入口。 5、投資建議 考慮公司卡位優勢凸顯，預計公司2018-2020 年實現歸母淨利潤1.2、1.7、2.2 億元，對應當前市值的估值爲30、21、16 倍，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：戰略發展進程不及預期；行業客戶發展不及預期；技術開發進展不及預期；海外業務拓展成果不及預期。