核心觀點 “黑五”數據快速增長，龍頭優勢日益顯著。公司在“黑五”活動期間實現出口業務GMV 超過14 億元，同比增幅超過45%，其中gearbest 同比增幅超過55%，服裝事業部增幅超過40%。分地區來看，公司在荷蘭、比利時、奧地利、葡萄牙等潛力國家增幅高達68.9%，新興市場如菲律賓、印度等增幅達到470%，在一帶一路國家以色列、波蘭等銷售挺進區域前十。分品類來看，手機、家居園藝和智能手錶佔據前三位，公司旗下自主品牌取得45.5%的快速增長，顯現出可持續的成長能力。 中美貿易戰暫緩，國內跨境進口政策的完善進一步利好優壹電商。G20 峯會中美領導會晤作出暫不加關稅的共識，公司出口美國物流以小包爲主，適用於個人800美元的免稅額度，本身受貿易政策影響較小，在貿易戰緩和之下，市場情緒有望得到修復。跨境進口方面，國內單次稅收優惠額度由2000 元提升至5000 元，全年額度由2 萬元提升至2.6 萬元，隨着跨境進口政策的不斷完善和規範，子公司優壹電商的優勢也將得到提升。 核心管理人員充分激勵，治理結構進一步完善。7 月公司推出第五期股票期權激勵計劃，向高管及核心骨幹22 人授予期權7000 萬份，行權條件爲公司18-20 年淨利潤分別不低於10 億、13 億和15 億。11 月董事會選舉徐佳東先生爲新任董事長，掌舵上市公司，管理架構在18 年梳理更加清晰。 繼續看好公司未來在出口B2C 業務領域強者愈強的發展趨勢。跨境電商是典型的資金驅動型行業，公司業內最早上市帶來的資金規模優勢將推動其內生增速保持持續領先態勢，同時公司開放式併購及充分激勵帶來的外延增長也是看點不斷，並推動公司經營規模和業績持續攀升。公司業務經過17 年和18 年的整合夯實後，其在大數據運營、供應鏈管理和線上營銷推廣等方面的精細化運營能力不斷提升，平台化戰略穩步推進，客戶購物體驗增強，庫存結構優化，經營性現金流也在18年顯著改善，不斷拉大與競爭對手的規模差距。 財務預測與投資建議 我們維持對公司2018-2020 年每股收益分別爲0.79 元、1.05 元和1.38 元的盈利預測，維持公司2018 年17 倍PE 估值，對應目標價13.43 元，維持公司“買入”評級。 風險提示 中美貿易政策、匯率波動、新業務拓展和大股東質押等風險。