事件： 1）10 月29 日公司發佈公告，公司在發行股份及現金支付購買深圳譽辰100%股權的基礎上，增加深圳誠捷智能爲併購標的。 深圳譽辰：估值4.5 億元，公司擬以現金支付35%+股權支付65%收購100%股權，2018-2020 年淨利潤承諾分別爲3000、4000、5000 萬元。 誠捷智能：估值6.5 億元，公司擬以30%現金支付+70%股權支付收購其100%股權，2018-2020 年淨利潤承諾分別爲3500、6500、7500 萬元。 2）公司Q1~Q3 實現淨利潤16.46 億元yoy24.7%，歸母淨利潤0.51 億元yoy-62.4%，扣非歸母淨利潤0.44 億元yoy-47%；Q3 實現收入4.61億元yoy-19.6%，歸母淨利潤0.14 億元，yoy-81%，扣非歸母淨利潤0.14億元，yoy-45.5%。 投資要點： 浩能科技獲得寧德時代大單，前端設備龍頭地位穩固。2016 年公司完成併購浩能科技的重大資產重組，實現了對浩能科技的100%控股。近期，浩能科技在寧德時代設備招標中中標3.64 億元，相當於浩能2017 年收入的50%，中標項目主要包括塗布機、輥軋、分切設備等，其中中標塗布機佔比超過一半，數量和比例上都有所突破，此次中標將對2019 年業績產生積極影響。目前已經進入全球鋰電設備擴產的2.0 時代，此輪產能擴張更加向頭部企業集中，馬太效應明顯，後續海外龍頭在國內擴產有望接力。浩能科技在前段設備中優勢突出，與三星、LG、松下、比亞迪等龍頭企業設備訂單都在恰淡之中，大客戶的突破將爲公司帶來業績彈性。 擬收購深圳譽辰、誠捷智能，佈局中後段，打造鋰電設備全線龍頭。 深圳譽辰爲客戶提供鋰電池的專業化組裝及測試自動化設備，先後與CATL、中航，億緯，天弋，BAK（中國）、PHILIPS（荷蘭）、偉嘉（德國）、沙比高（意大利）、索斯科（美國）、法雷奧（法國）等公司建立了良好的合作關係。譽辰估值4.5 億元，2018-2020 年淨利潤承諾分別爲3000、4000、5000 萬元。誠捷智能主要製造鋰電、超電行業全自動製片卷繞設備，擁有65 款卷繞設備，專業卷繞工程師90 多名，每月可生產各類全自動卷繞設備150 多臺，各類全自動製片設備80 多臺。誠捷估值6.5 億元，2018-2020 年淨利潤承諾分別爲3500、6500、7500 萬元。譽辰、誠捷產品主要爲電芯生產的中後段設備，收購後將與浩能科技形成良好的協同效應。公司將形成在前中後三段均有較強實力的局面，打造全線設備龍頭，能極大加強公司鋰電設備行業的地位和規模。 格力智能訂單風險解除，消除合同執行、設備回款不確定性。浩能科技近期與格力智能簽署了兩份《商談備忘錄》。雙方同意將原訂單7.15 億元變更爲6.2 億元，剔除浩能向萬家採購的0.99 億元，訂單其中浩能訂單變更爲原訂單金額的85%，目前剩餘設備款2.7 億元。雙方約定格力智能於2018 年11 月20 日前向浩能提供所有采購合同驗收合格報告，出具驗收報告日起10 個工資日內以商業承兌匯票方式支付完畢。浩能科技上半年淨利潤2743 萬元，同比下滑41%，本次備忘錄消除了格力智能前期採購合同是否繼續執行及設備被款回籠的不確定性，公司現金流將有所改善。 前三季度業績階段性下滑，目前正極、設備業務均有邊際改善。公司前三季度業績同比下滑幅度較大，業績波動主要原因系1）正極材料受原材料鈷價格大幅波動影響，毛利率較去年有所下降，上半年毛利率7.71%，同比下降6.09 個百分點；2）去年Q3 公司出售湖南雅成股權帶來投資收益0.52 億元，相比於去年同期，投資收益大幅減少。目前公司英德二期規劃5000 噸/年的動力三元和約3000 噸/年的高電壓鈷酸鋰目前已經接近建設完成，公司三元材料逐步向高端升級，動力三元方面主流動力電池廠商大部分已經開展試用、認證工作。目前公司正極業務處於微利狀態，後續產能釋放將帶來業績彈性，設備端浩能科技與格力智能訂單收入確認、回款風險已經解除，公司多項業務經營態勢穩中向好。 盈利預測和投資評級：目前已經進入全球鋰電設備擴產的2.0 時代，此輪產能擴張更加向頭部企業集中，馬太效應明顯，後續海外龍頭在國內擴產有望接力。我們認爲1）公司在鋰電設備以及正極材料上都有深入佈局，子公司浩能科技爲前段設備龍頭，在寧德時代中標大額訂單，後續有望導入其他國內外龍頭廠商，帶來業績彈性；2）公司擬收購深圳譽辰，誠捷智能形成前段、中後段均強的局面，打造鋰電全線設備龍頭；3）格力智能訂單、控股股東質押風險基本解除，邊際改善效應明顯。 考慮收購譽辰、誠捷，公司2018-2020 年備考淨利潤分別爲1.59、2.58、3.47 億元，對應2018-2020 年PE 分別爲28、17、13 倍（假設收購後市值達到44 億元）。基於審慎性原則，暫不考慮收購影響以及發行股份攤薄等因素，預計公司2018-2020 年EPS 分別爲0.45、0.72、1.05 元，對應2018-2020 年PE 分別爲35、22、15倍，考慮到譽辰、誠捷的收購將提升公司全線供應能力以及盈利水平，同時2019、2020 年估值較低，維持“買入”評級。 風險提示：動力電池客戶擴產不及預期；正極材料及原材料價格大幅波動的風險；客戶回款不及預期的風險； 外延併購不達預期風險；發行股份進展不及預期；擬收購標的未來業績不達預期風險。