投资要点：
公司公告：公司将于2018 年11 月7 日起撤销风险警示，股票简称由“ST 亚邦”变更为“亚邦股份”，股票代码 “603188”不变， 股票价格的日涨跌幅限制由5%变更为10%。此前因苏北化工园区环保整治，公司所在灌南县堆沟港镇化工园区内的主要子、分公司全部停产。本次停产触及《上海证券交易所股票上市规则》13.3.1 规定“生产经营活动受到严重影响且预计在三个月内不能恢复正常”的情形。公司股票于2018 年8 月14 日被实施“其他风险警示”。当前江苏华尔化工有限公司、江苏亚邦染料股份有限公司连云港分公司、连云港亚邦制酸有限公司3 家企业已于10 月18 日恢复生产，三家公司营业收入合计占公司2017 年营业收入的62.97%，净利润合计占公司2017 年净利润的96.44%。
最艰难时期已度过，业绩环比有望迎来改善。由于前期受环保整治停产影响，公司业绩出现较大下滑，前三季度实现归母净利润2.74 亿元，同比下滑43.5%。因公司是国内蒽醌染料寡头，细分品类占全国市场份额最高约60%，公司停产导致产品价格大幅上涨，据公司披露的经营数据，公司前三季度分散染料商品/还原染料商品/溶剂染料/中间体平均售价同比上涨24.8%/27.3%/43.3%/106.0%，其中Q3 单季度平均售价同比大幅增长94.1%/86.1%/84.2%/288.5%。公司作为行业寡头停产半年之久，当前行业库存水平极低。本次复产的连云港分公司和华尔化工是公司主业蒽醌染料及中间体生产企业，复产后开工率需逐步提升，产品价格仍将维持高位。公司三季度受销量大幅下降、停产费用增加影响，业绩下滑至0.75 亿元的低点。当前公司主要业务已开始复产，预计Q4 开始业绩将逐步改善。
拟收购徐州开达进一步增强还原染料行业地位，收购宁夏亚东延伸农药产业链，并有望实现部分产能转移，分散风险。公司9 月6 日与徐州开达化工签订《合作意向书》，就公司拟收购开达化工事项达成初步意向。开达化工主要从事还原系列染料、染料中间体的生产经营和出口，染料年产能力10000 吨，同时也是国内军用伪装染料的重点供应厂家。公司收购开达化工，将进一步增强其在还原染料领域的行业统治力，提升盈利能力。公司年初完成对集团农药资产恒隆作物的收购，若正常生产经营下，恒隆作物业绩在9000 万以上，并有多个储备品种等待建设，具备长期成长性。同时恒隆作物以人民币1.32亿元收购宁夏亚东100%股权，宁夏亚东主营生产除草剂中间体，同时多个产品为恒隆作物重要原料，收购完成后实现产业链向上游延伸，宁夏亚东2019 年、2020 年、2021 年实现的经审计的净利润将分别不低于人民币2100 万元、1800 万元、1800 万元，三年累计实现的净利润数为5700 万元。此外，公司原有生产基地集中于灌南化工园区，收购徐州开达、宁夏亚东后，公司染料及农药主营业务产能有望实现部分转移，有利于分散风险。
园区循环经济未来有望体现，未来切入颜料市场。公司自建硫酸和热电联产项目，打造园区循环经济体系，待园区全面复产后，经济效应有望充分体现。此外公司与连云港化工园区管委会签订《投资合同》，在1000 亩土地上将进行四期项目建设，除一期项目外，其余三期均为颜料项目，未来将成为公司发展又一新的增长点。
投资建议：公司主营业务逐步复产，业绩有望持续改善，风险警示顺利撤销，维持“增持”评级；维持盈利预测，预计2018-20 年归母净利润4.41、6.15、7.90 亿元，EPS 0.77、1.07、1.37 元，对应PE 13X、9X、7X。
风险提示：其他子公司复产进度不及预期，产品价格下跌，收购不及预期
投資要點：
公司公告：公司將於2018 年11 月7 日起撤銷風險警示，股票簡稱由“ST 亞邦”變更為“亞邦股份”，股票代碼 “603188”不變， 股票價格的日漲跌幅限制由5%變更為10%。此前因蘇北化工園區環保整治，公司所在灌南縣堆溝港鎮化工園區內的主要子、分公司全部停產。本次停產觸及《上海證券交易所股票上市規則》13.3.1 規定“生產經營活動受到嚴重影響且預計在三個月內不能恢復正常”的情形。公司股票於2018 年8 月14 日被實施“其他風險警示”。當前江蘇華爾化工有限公司、江蘇亞邦染料股份有限公司連雲港分公司、連雲港亞邦制酸有限公司3 家企業已於10 月18 日恢復生產，三家公司營業收入合計佔公司2017 年營業收入的62.97%，淨利潤合計佔公司2017 年淨利潤的96.44%。
最艱難時期已度過，業績環比有望迎來改善。由於前期受環保整治停產影響，公司業績出現較大下滑，前三季度實現歸母淨利潤2.74 億元，同比下滑43.5%。因公司是國內蒽醌染料寡頭，細分品類佔全國市場份額最高約60%，公司停產導致產品價格大幅上漲，據公司披露的經營數據，公司前三季度分散染料商品/還原染料商品/溶劑染料/中間體平均售價同比上漲24.8%/27.3%/43.3%/106.0%，其中Q3 單季度平均售價同比大幅增長94.1%/86.1%/84.2%/288.5%。公司作為行業寡頭停產半年之久，當前行業庫存水平極低。本次復產的連雲港分公司和華爾化工是公司主業蒽醌染料及中間體生產企業，復產後開工率需逐步提升，產品價格仍將維持高位。公司三季度受銷量大幅下降、停產費用增加影響，業績下滑至0.75 億元的低點。當前公司主要業務已開始復產，預計Q4 開始業績將逐步改善。
擬收購徐州開達進一步增強還原染料行業地位，收購寧夏亞東延伸農藥產業鏈，並有望實現部分產能轉移，分散風險。公司9 月6 日與徐州開達化工簽訂《合作意向書》，就公司擬收購開達化工事項達成初步意向。開達化工主要從事還原系列染料、染料中間體的生產經營和出口，染料年產能力10000 噸，同時也是國內軍用偽裝染料的重點供應廠家。公司收購開達化工，將進一步增強其在還原染料領域的行業統治力，提升盈利能力。公司年初完成對集團農藥資產恆隆作物的收購，若正常生產經營下，恆隆作物業績在9000 萬以上，並有多個儲備品種等待建設，具備長期成長性。同時恆隆作物以人民幣1.32億元收購寧夏亞東100%股權，寧夏亞東主營生產除草劑中間體，同時多個產品為恆隆作物重要原料，收購完成後實現產業鏈向上遊延伸，寧夏亞東2019 年、2020 年、2021 年實現的經審計的淨利潤將分別不低於人民幣2100 萬元、1800 萬元、1800 萬元，三年累計實現的淨利潤數為5700 萬元。此外，公司原有生產基地集中於灌南化工園區，收購徐州開達、寧夏亞東後，公司染料及農藥主營業務產能有望實現部分轉移，有利於分散風險。
園區循環經濟未來有望體現，未來切入顏料市場。公司自建硫酸和熱電聯產項目，打造園區循環經濟體系，待園區全面復產後，經濟效應有望充分體現。此外公司與連雲港化工園區管委會簽訂《投資合同》，在1000 畝土地上將進行四期項目建設，除一期項目外，其餘三期均為顏料項目，未來將成為公司發展又一新的增長點。
投資建議：公司主營業務逐步復產，業績有望持續改善，風險警示順利撤銷，維持“增持”評級；維持盈利預測，預計2018-20 年歸母淨利潤4.41、6.15、7.90 億元，EPS 0.77、1.07、1.37 元，對應PE 13X、9X、7X。
風險提示：其他子公司復產進度不及預期，產品價格下跌，收購不及預期
