品牌酒店装饰领域冠军，业绩增长稳健：
亚泰国际是中国高端公共建筑装饰行业的领先企业之一，也是高端星级酒店特别是国际品牌酒店装饰领域的领军品牌。公司大力发展设计及工程业务，积极拓展优质客户，承接订单增加，带来收入和净利润的稳步增长。2018年前三季度实现营收15.63 亿元，同比增长17.86%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长30.33%。截至2018 年第二季度，公司累计已签约未完工订单40.21 亿元，充足的在手订单为未来业绩增长提供有力的保障。
高端酒店设计实力世界一流，品牌优势突出：
公司设计业务以原创设计为主，其设计水平已获得国际酒店管理集团及国际同行的认可，旗下拥有的国际化设计品牌——Cheng Chung Design（CCD），在美国权威专业室内设计杂志《室内设计》（Interior Design）评出的“2013 年全球酒店设计百大排行榜”中位居全球第三。公司自建立起就将原创设计纳入公司发展战略的首位，其设计业务营收占比从2016 年的15%上升至2018 年中报的18%，稳居同行业第一。设计业务毛利率在2018 年上半年达39.19%，领先于国内同行业其他可比上市公司，拥有绝对竞争优势。
聚焦EPC 模式发展战略，提升市场占有率：
公司拥有丰富的高端星级酒店建筑装饰设计、装饰工程建设与装饰配套服务的成功经验，在此之上打通服务流程，形成独具特色的EPC 服务模式。公司旗下的设计品牌CCD 和工程品牌ATG 实现设计与施工的完美衔接，保证EPC 模式的成功推广和运用。2017 年EPC 工程项目实现营业收入8.79 亿元，占公司营业收入总额的48.16%。公司将EPC 模式定位为企业未来业务承接的主要模式，目前已通过EPC 模式完成了多个高端星级酒店的项目，并顺利向业主及酒管公司交付，例如深圳中洲万豪酒店、北京三里屯1 号洲际酒店、杭州泛海美高梅钓鱼台酒店等项目。
首次覆盖给予“推荐”评级：
我们预计公司2018-2020 年实现营业收入21.80/24.89/28.18 亿元，同比增长19.4%/14.2%/13.2%；实现归母净利1.37/1.72/2.10 亿元，同比增长27.5%/24.8%/22.5%；对应EPS 为0.76/0.95/1.17 元。当前股价对应2018-2020年PE 为19.9/16.0/13.0 倍。考虑公司设计实力领先，品牌优势突出，叠加EPC 模式发展顺利，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：地产周期性波动，回款风险。
品牌酒店裝飾領域冠軍，業績增長穩健：
亞泰國際是中國高端公共建築裝飾行業的領先企業之一，也是高端星級酒店特別是國際品牌酒店裝飾領域的領軍品牌。公司大力發展設計及工程業務，積極拓展優質客户，承接訂單增加，帶來收入和淨利潤的穩步增長。2018年前三季度實現營收15.63 億元，同比增長17.86%；實現歸母淨利潤0.79億元，同比增長30.33%。截至2018 年第二季度，公司累計已簽約未完工訂單40.21 億元，充足的在手訂單為未來業績增長提供有力的保障。
高端酒店設計實力世界一流，品牌優勢突出：
公司設計業務以原創設計為主，其設計水平已獲得國際酒店管理集團及國際同行的認可，旗下擁有的國際化設計品牌——Cheng Chung Design（CCD），在美國權威專業室內設計雜誌《室內設計》（Interior Design）評出的“2013 年全球酒店設計百大排行榜”中位居全球第三。公司自建立起就將原創設計納入公司發展戰略的首位，其設計業務營收佔比從2016 年的15%上升至2018 年中報的18%，穩居同行業第一。設計業務毛利率在2018 年上半年達39.19%，領先於國內同行業其他可比上市公司，擁有絕對競爭優勢。
聚焦EPC 模式發展戰略，提升市場佔有率：
公司擁有豐富的高端星級酒店建築裝飾設計、裝飾工程建設與裝飾配套服務的成功經驗，在此之上打通服務流程，形成獨具特色的EPC 服務模式。公司旗下的設計品牌CCD 和工程品牌ATG 實現設計與施工的完美銜接，保證EPC 模式的成功推廣和運用。2017 年EPC 工程項目實現營業收入8.79 億元，佔公司營業收入總額的48.16%。公司將EPC 模式定位為企業未來業務承接的主要模式，目前已通過EPC 模式完成了多個高端星級酒店的項目，並順利向業主及酒管公司交付，例如深圳中洲萬豪酒店、北京三里屯1 號洲際酒店、杭州泛海美高梅釣魚臺酒店等項目。
首次覆蓋給予“推薦”評級：
我們預計公司2018-2020 年實現營業收入21.80/24.89/28.18 億元，同比增長19.4%/14.2%/13.2%；實現歸母淨利1.37/1.72/2.10 億元，同比增長27.5%/24.8%/22.5%；對應EPS 為0.76/0.95/1.17 元。當前股價對應2018-2020年PE 為19.9/16.0/13.0 倍。考慮公司設計實力領先，品牌優勢突出，疊加EPC 模式發展順利，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：地產週期性波動，回款風險。
