事件：公司近日发布2018 年三季报，前三季度公司实现收入14.14 亿元，较上年同期增长12.12%，实现主营业务利润3.45亿元，同比增长4.35%，实现归属母公司的净利润6266 万元，同比增长1.36%。前三季度公司实现EPS 3 分钱。
点评：
收入、利润、扣非盈利增长、经营净现金为负：前三季度公司扣除非经常性后损益5733 万元，同比下降3.01%。公司经营活动产生的净现金-4811 万元，去年同期为5085 万元。这是由于公司本期大宗农产品交易结算周期在资产负债表日后，部分分公司农产品市场竞争加剧，改变销售政策导致应收帐款增长所致
财务费用率增长、负债水平提高：三项费用方面，除了财务费用率增长外，管理和销售费用率与去年全年水平相当。今年前三季度，公司财务费用率6.6%，去年底为5.2%，而且2013 年以来财务费用率持续提高。财务压力值得留意……目前公司负债率为41.6%，虽然比中期的43%有所下降，但仍略高于年初及一季度的水平。
经营效率下降，偿债能力提高：受市场竞争影响，公司赊销政策导致应收账款周转率从去年底的2.57 下降至1.3。存货周转率也从1.89 下降至1.22。尽管如此，公司流动比率和速动比率均得以改善，分别为2.06 和1.56，去年底这两者分别为1.82 和1.33。ROIC 也从去年底的1.42%下降至0.84%，显示公司资本回报压力增大。
公司未来业绩弹性大。尽管公司近年发展遇到不少的困难，目前又受到市场竞争的压力，我们判断公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果，加之这些经济作物价格波动大的特点，在下行压力较大，但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升，内部管理不断提升，市场建设的提速，以及抗风险能力的改善，特别是公通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.11/0.12/0.13 元。未来三年预测PE 分别为24/22/21倍。考虑到公司产业基础良好，布局合理，销售前景广阔、潜力大。我们维持对公司的“增持”评级。
风险因素：气象灾害、国家相关农业政策不利变化、消费环境不利、市场竞争加剧、农产品价格不振等。
事件：公司近日發佈2018 年三季報，前三季度公司實現收入14.14 億元，較上年同期增長12.12%，實現主營業務利潤3.45億元，同比增長4.35%，實現歸屬母公司的淨利潤6266 萬元，同比增長1.36%。前三季度公司實現EPS 3 分錢。
點評：
收入、利潤、扣非盈利增長、經營淨現金為負：前三季度公司扣除非經常性後損益5733 萬元，同比下降3.01%。公司經營活動產生的淨現金-4811 萬元，去年同期為5085 萬元。這是由於公司本期大宗農產品交易結算週期在資產負債表日後，部分分公司農產品市場競爭加劇，改變銷售政策導致應收帳款增長所致
財務費用率增長、負債水平提高：三項費用方面，除了財務費用率增長外，管理和銷售費用率與去年全年水平相當。今年前三季度，公司財務費用率6.6%，去年底為5.2%，而且2013 年以來財務費用率持續提高。財務壓力值得留意……目前公司負債率為41.6%，雖然比中期的43%有所下降，但仍略高於年初及一季度的水平。
經營效率下降，償債能力提高：受市場競爭影響，公司賒銷政策導致應收賬款週轉率從去年底的2.57 下降至1.3。存貨週轉率也從1.89 下降至1.22。儘管如此，公司流動比率和速動比率均得以改善，分別為2.06 和1.56，去年底這兩者分別為1.82 和1.33。ROIC 也從去年底的1.42%下降至0.84%，顯示公司資本回報壓力增大。
公司未來業績彈性大。儘管公司近年發展遇到不少的困難，目前又受到市場競爭的壓力，我們判斷公司在啤酒花、果品、苜蓿和馬鈴薯方面的佈局未來幾年將開花結果，加之這些經濟作物價格波動大的特點，在下行壓力較大，但隨着公司產業結構不斷優化和產業水平的提升，內部管理不斷提升，市場建設的提速，以及抗風險能力的改善，特別是公通脹大背景下無論是業績提升還是市場機會都將大為改觀。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2018-2020 年每股收益分別為0.11/0.12/0.13 元。未來三年預測PE 分別為24/22/21倍。考慮到公司產業基礎良好，佈局合理，銷售前景廣闊、潛力大。我們維持對公司的“增持”評級。
風險因素：氣象災害、國家相關農業政策不利變化、消費環境不利、市場競爭加劇、農產品價格不振等。
