事件：公司擬在籌劃發行股份購買深圳市譽辰自動化設備有限公司全部股權事項基礎上，增加深圳市誠捷智能裝備股份有限公司爲標的公司。 投資要點 擬收購譽辰自動化和誠捷智能，向中後段設備延伸，協同效應值得期待 在本次收購中，公司分別擬以4.5 億收購深圳譽辰100%股權和 6.5億收購深圳誠捷智能裝備100%股權，譽辰和誠捷智能裝備承諾 2018-2020年的淨利潤分別不低於 3000/4000/5000 萬元和3500/6500/7500 萬元。 誠捷智能的產品主要爲電芯生產的中段核心設備，包括鋰電、超電行業全自動製片、卷繞設備。譽辰的產品爲電芯生產的中後段設備，目前主要爲動力電池企業提供鋰電池的專業化組裝及測試自動化設備。我們認爲，收購成功後，科恒有望打通整個鋰電池生產線，兩家標的公司可與浩能科技的前道設備業務形成良好的協同效應，進一步提升科恒在鋰電設備領域的競爭力。 三季報業績下滑明顯，正極材料業務承壓 公司Q1-Q3 營收16.5 億，同比+24.7%；歸母淨利潤0.51 億，同比-62.4%；扣非歸母淨利潤爲0.44 億，同比-47.1%。公司三季報業績下滑明顯，主要系2018 年以來正極材料市場競爭激烈，鈷酸鋰、三元523 等正極材料價格隨着原材料鈷價的下跌而持續下降；而按照存貨的先進先出法，公司原本囤積的高價鈷導致三季報綜合毛利率下降4.6pct 至14.65%。 Q1-Q3 淨利率爲3.12%，同比-7.2pct，除毛利率下降因素之外，投資收益也同比減少6659 萬。目前原材料價格波動帶來的影響已經消除，我們認爲隨着正極材料價格的企穩和公司產品結構逐漸向高端升級，公司的產品毛利率有望回升，2019 年業績有望企穩。 格力（銀隆）訂單預計Q4 確認收入，行業訂單招標進入拐點 10 月17 日晚公司公告與格力簽署備忘錄，將2017 年4 月簽訂的3.72億合同金額調整爲2.77 億（浩能+萬家）。根據我們估計，扣除萬家和備件部分後，浩能合同金額約爲原訂單的85%。格力將於11 月20 日前出具驗收報告並於10 日內用商業承兌匯票支付，屆時經營現金流將有效改善，並增厚公司Q4 利潤。由於銀隆負面消息較多，市場此前預期格力（銀隆）訂單將全部計提壞賬，現經調整，訂單淨利率爲10%，好於市場預期。 行業擴產進入拐點，CATL 預計今年招標24 條線，浩能已公告前道塗布機中標超3.6 億。時代上汽36GW 項目近期啓動，預計年末或開啓10條線招標，19 年上半年招標10 條線。此外，隨着雙積分制的推行，我們看好海外電池龍頭LG、三星、松下、特斯拉在國內建廠，對應2018-2020年設備投資超700 億元。科恒近期在設備領域的佈局有望助其抓住機遇，設備訂單可期。 盈利預測與投資評級：若不考慮此次收購因素，我們預計公司2018-2020年淨利潤分別爲0.8/1.3/1.8 億，對應當前股價PE 爲34/21/15X；若考慮此次收購，我們預計公司2018-2020 年備考淨利潤分別爲0.8/2.4/3 億，對應當前股價PE 爲34/16/13X（假設收購成功後市值達38 億），維持“買入”評級。 風險提示：鋰電擴產進度不及預期；行業競爭加劇。