公司近况
锦江股份公布2018 年10 月酒店经营数据：
境内酒店：1）综合RevPAR 同比增长6.5%（经济型/中档-1.0%/+2.3%），主要受益于产品结构升级，即RevPAR 更高的中档酒店房间数占比由17 年10 月的约30%显著提升10 个百分点至约40%。2）ADR 延续约9%的同比增速，OCC 下滑2个百分点至79%，下滑幅度较9 月（下滑6 个百分点）缩窄，成为此月RevPAR 增速较9 月（RevPAR+1.8%）复苏的主要贡献力量。
境外酒店：综合RevPAR 同比增长2.6%（经济型/中档+4.8%/-0.9%），ADR 上涨约2%，OCC 提升约1 个百分点。
门店数量：截至2018 年10 月底，公司已开业酒店7,229 家，包含已签约酒店在内的总规模达10,596 家；10 月净开业36家酒店，1 至10 月净开业535 家酒店。
评论
1）关注宏观经济走势。宏观经济形势和商旅需求密切相关，如果经济下行，会影响入住率从而拖累RevPAR 表现。目前来看许多企业客户制定19 年商旅预算时偏谨慎。不过目前国内三大酒店龙头市占率仅约9%，连锁品牌优势仍能助其获得比单体酒店更强的防御能力。2）公司2017 年国内酒店单房利润（13.7 万元）分别是华住和如家的39%和75%，提升空间大，随着今年经济型升级改造和较多中档布局度过爬坡期，有望带动盈利能力提升。
估值建议
维持2018/19 年盈利预测。目前公司A股股价对应2018/19 年20/16倍市盈率。我们维持推荐评级和A/B 股26.98 元/2.45 美元的目标价，较当前股价有分别19%/18%的上行空间。A/B 股目标价分别基于19/11 倍2019 年市盈率。
风险
宏观经济环境变化；酒店行业供给增长超预期。
公司近況
錦江股份公佈2018 年10 月酒店經營數據：
境內酒店：1）綜合RevPAR 同比增長6.5%（經濟型/中檔-1.0%/+2.3%），主要受益於產品結構升級，即RevPAR 更高的中檔酒店房間數佔比由17 年10 月的約30%顯著提升10 個百分點至約40%。2）ADR 延續約9%的同比增速，OCC 下滑2個百分點至79%，下滑幅度較9 月（下滑6 個百分點）縮窄，成為此月RevPAR 增速較9 月（RevPAR+1.8%）復甦的主要貢獻力量。
境外酒店：綜合RevPAR 同比增長2.6%（經濟型/中檔+4.8%/-0.9%），ADR 上漲約2%，OCC 提升約1 個百分點。
門店數量：截至2018 年10 月底，公司已開業酒店7,229 家，包含已簽約酒店在內的總規模達10,596 家；10 月淨開業36家酒店，1 至10 月淨開業535 家酒店。
評論
1）關注宏觀經濟走勢。宏觀經濟形勢和商旅需求密切相關，如果經濟下行，會影響入住率從而拖累RevPAR 表現。目前來看許多企業客户制定19 年商旅預算時偏謹慎。不過目前國內三大酒店龍頭市佔率僅約9%，連鎖品牌優勢仍能助其獲得比單體酒店更強的防禦能力。2）公司2017 年國內酒店單房利潤（13.7 萬元）分別是華住和如家的39%和75%，提升空間大，隨着今年經濟型升級改造和較多中檔佈局度過爬坡期，有望帶動盈利能力提升。
估值建議
維持2018/19 年盈利預測。目前公司A股股價對應2018/19 年20/16倍市盈率。我們維持推薦評級和A/B 股26.98 元/2.45 美元的目標價，較當前股價有分別19%/18%的上行空間。A/B 股目標價分別基於19/11 倍2019 年市盈率。
風險
宏觀經濟環境變化；酒店行業供給增長超預期。
