竞争力突出的海参行业领军企业
公司是国内第一家以海水养殖及加工为主营业务的上市公司，其中海参是公司的核心产品，贡献公司绝大部分业绩。公司形成了“育苗－养成－加工－销售”一体化海参养殖体系，是公司的核心竞争力所在。目前公司拥有35 万平方米的育苗养殖基地和30 万个海上育苗网箱，可实现苗种的完全自给自足。同时拥有5 万多亩海参围海养殖基地，每年理论捕捞鲜海参可达5000 吨。另外公司积极开发周边产品，创造新的利润增长点。公司积极响应国家号召，发展远洋捕捞，实现传统业务海洋捕捞的稳健发展。
产能出清叠加自然灾害，海参行业迎来上升周期
我国海参养殖行业具有较强周期性，在经过2003-2011 年的迅速扩张后，2012 年后行业进入调整周期，我们认为现行业调整已基本结束，即将迎来两到三年的上升周期。主要原因是：1）回归大众消费，需求见底回升；2）行业产能已经历过四、五年的调整；2）北方连续两年高温，海参及参苗连续出现大面积死亡。结合海参苗种投放量、海参养殖周期来看，我们认为未来两年行业将迎来向上周期。
好当家：充分受益于行业景气向上，业绩有望大幅增厚
公司海参苗全部自己自足，成本可控。公司近年产量持续在4000 吨左右，价格是影响业绩的核心因素。预计18 年四季度海参销售均价可达180元/KG，公司秋季捕捞2000 吨左右，其中四季度外销1200 吨。19 年海参售价继续维持强势，预计19 年上半年为160 元/KG，下半年为180 元/KG，公司维持全年4000 吨左右的销量。公司业绩弹性高，将迎来向上盈利周期。
充分受益于行业向上周期，看好公司
海参行业将迎来两到三年的上升周期。公司是海参养殖的一体化领军企业，将充分受益于行业景气度上行。我们预计公司2018-2020 年的EPS分别为0.09 元、0.17 元和0.21 元，参考公司历史估值水平及绝对估值，我们认为公司19 年合理估值应为20 倍，对应目标价3.40 元。看好公司的成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：自然灾害风险、行业竞争加剧风险、价格上涨不及预期风险
競爭力突出的海蔘行業領軍企業
公司是國內第一家以海水養殖及加工為主營業務的上市公司，其中海蔘是公司的核心產品，貢獻公司絕大部分業績。公司形成了“育苗－養成－加工－銷售”一體化海蔘養殖體系，是公司的核心競爭力所在。目前公司擁有35 萬平方米的育苗養殖基地和30 萬個海上育苗網箱，可實現苗種的完全自給自足。同時擁有5 萬多畝海蔘圍海養殖基地，每年理論捕撈鮮海蔘可達5000 噸。另外公司積極開發周邊產品，創造新的利潤增長點。公司積極響應國家號召，發展遠洋捕撈，實現傳統業務海洋捕撈的穩健發展。
產能出清疊加自然災害，海蔘行業迎來上升週期
我國海蔘養殖行業具有較強週期性，在經過2003-2011 年的迅速擴張後，2012 年後行業進入調整週期，我們認為現行業調整已基本結束，即將迎來兩到三年的上升週期。主要原因是：1）迴歸大眾消費，需求見底回升；2）行業產能已經歷過四、五年的調整；2）北方連續兩年高温，海蔘及參苗連續出現大面積死亡。結合海蔘苗種投放量、海蔘養殖週期來看，我們認為未來兩年行業將迎來向上週期。
好當家：充分受益於行業景氣向上，業績有望大幅增厚
公司海蔘苗全部自己自足，成本可控。公司近年產量持續在4000 噸左右，價格是影響業績的核心因素。預計18 年四季度海蔘銷售均價可達180元/KG，公司秋季捕撈2000 噸左右，其中四季度外銷1200 噸。19 年海蔘售價繼續維持強勢，預計19 年上半年為160 元/KG，下半年為180 元/KG，公司維持全年4000 噸左右的銷量。公司業績彈性高，將迎來向上盈利週期。
充分受益於行業向上週期，看好公司
海蔘行業將迎來兩到三年的上升週期。公司是海蔘養殖的一體化領軍企業，將充分受益於行業景氣度上行。我們預計公司2018-2020 年的EPS分別為0.09 元、0.17 元和0.21 元，參考公司歷史估值水平及絕對估值，我們認為公司19 年合理估值應為20 倍，對應目標價3.40 元。看好公司的成長性，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：自然災害風險、行業競爭加劇風險、價格上漲不及預期風險
