本报告导读：
公司前三季度净利增速196%；通过外延并购千年设计增强上游设计能力，全产业链布局日臻完善，且多元业务坚实推进。
投资要点：
维持增持。公司1-9 月净利1.9亿元（+196%）符合预期；考虑基建增速下滑，下调预测公司2018/19 年EPS 至0.27/0.4 元（原0.33/0.45 元），增速45/50%,预测公司2020 年EPS 为0.57 元，增速40%;考虑建筑估值中枢下移且参考可比公司，给予公司2018 年20.5 倍PE,下调目标价至5.54 元，增持。
毛/净利率提升，经营现金流承压。1）Q1-Q3 单季度净利0.37/0.62/0.86 亿元，增速3058/156/117%；2）毛/净利率14.2%（+1.7pct）/8.4%（+4.6pct）因合并千年设计导致高毛利的技术服务业务占比提升；3）经营净现金流-1.1 亿元（上年同期945 万元），收付现比85%（+9.4pct）/87%（+10.9pct）；4）期间费用率6.8%（-0.8pct），其中管理费用率3.4%（-0.7pct）、财务费用率3.2%（-0.3pct）；5）资产负债率48.8%（+0.8%）基本稳定，应收账款占总资产比16.2%（+3.9pct）有所提升，资产减值损失占比0.56%（+0.26pct）。
完成定增收购千年设计，业绩增长前景值得期待。1）据公司公告，已完成定增收购千年设计，以8.57 元/股（前复权）向其股东增发1.02 亿股并支付现金5.48 亿元收购其88.23%股权，将强化上游设计能力及订单拓展能力，且并表将增厚业绩；2）《全国海堤建设方案》提出力争用10 年使全国海堤长度1.5 万公里/已建海堤达标率提高到57.1%，公司将充分受益；3）坚实推进省外业务布局，目前已中标9 亿元引江济淮项目等；4）着力打造建设开发/特色文旅/环保科技三大业务板块。
催化剂：基建增速企稳回升、订单落地执行提速等
风险提示：项目拓展及落地不及预期、应收账款风险等
本報告導讀：
公司前三季度淨利增速196%；通過外延併購千年設計增強上游設計能力，全產業鏈佈局日臻完善，且多元業務堅實推進。
投資要點：
維持增持。公司1-9 月淨利1.9億元（+196%）符合預期；考慮基建增速下滑，下調預測公司2018/19 年EPS 至0.27/0.4 元（原0.33/0.45 元），增速45/50%,預測公司2020 年EPS 為0.57 元，增速40%;考慮建築估值中樞下移且參考可比公司，給予公司2018 年20.5 倍PE,下調目標價至5.54 元，增持。
毛/淨利率提升，經營現金流承壓。1）Q1-Q3 單季度淨利0.37/0.62/0.86 億元，增速3058/156/117%；2）毛/淨利率14.2%（+1.7pct）/8.4%（+4.6pct）因合併千年設計導致高毛利的技術服務業務佔比提升；3）經營淨現金流-1.1 億元（上年同期945 萬元），收付現比85%（+9.4pct）/87%（+10.9pct）；4）期間費用率6.8%（-0.8pct），其中管理費用率3.4%（-0.7pct）、財務費用率3.2%（-0.3pct）；5）資產負債率48.8%（+0.8%）基本穩定，應收賬款佔總資產比16.2%（+3.9pct）有所提升，資產減值損失佔比0.56%（+0.26pct）。
完成定增收購千年設計，業績增長前景值得期待。1）據公司公告，已完成定增收購千年設計，以8.57 元/股（前復權）向其股東增發1.02 億股並支付現金5.48 億元收購其88.23%股權，將強化上游設計能力及訂單拓展能力，且並表將增厚業績；2）《全國海堤建設方案》提出力爭用10 年使全國海堤長度1.5 萬公里/已建海堤達標率提高到57.1%，公司將充分受益；3）堅實推進省外業務佈局，目前已中標9 億元引江濟淮項目等；4）着力打造建設開發/特色文旅/環保科技三大業務板塊。
催化劑：基建增速企穩回升、訂單落地執行提速等
風險提示：項目拓展及落地不及預期、應收賬款風險等
