業績低於預期，下調盈利預測 前三季公司實現營收32.66 億元（+4.2%），歸母淨利/扣非歸母淨利分別爲4.95/4.95 億元（-19.8%/-19.0%），低於市場及我們的預期。我們下調公司盈利預測，預計2018-2019 年公司EPS 分別爲0.68/0.72 元（調整前爲1.14/1.35 元），並引入2020 年EPS 爲0.87 元。參考可比公司2018 年平均P/E 14x，給予公司2018 年12-14xP/E，對應目標價8.16-9.52 元/股，給予“增持”評級。 單三季度收入/毛利率承壓，回款改善明顯 18Q3 公司實現收入9.69 億元（同比-38.9%），歸母淨利潤1.42 億元（同比-52.8%），扣非歸母淨利潤1.43 億元（同比-51.4%）。公司單三季度毛利率爲28.89%，同比下降4.5pct，環比提高0.6pct。我們判斷收入和毛利率同比下滑主因爲電力領域大氣治理接近尾聲，高毛利率的脫硫脫硝業務收入佔比下滑。18Q3 回款改善，公司銷售商品、接受勞務收到現金12.0億，收現比爲124%（同比+54.8pct）；付現比有所下降，18Q3 公司購買商品、接受勞務支付現金3.4 億，付現比爲35%，同比下降0.1pct。18Q3資產負債率爲57.7%（同比-3.78pct，環比-2.36pct），資產負債率下降。 非電大氣治理正起航，公司有望受益 18 年6 月《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》印發，非電領域的超低排放改造迎政策利好。若未來五年全國非電行業均達到特別排放限值，非電大氣治理需求預計超千億。公司注重技術儲備，根據公司半年報，已在鋼鐵、焦化、有色、石化等領域獲取部分市場訂單。未來隨着非電治理領域訂單不斷釋放，公司在大氣治理的技術儲備和行業聲譽有望助力公司取得更多訂單，未來有望充分受益於非電治理市場快速放量。 下調盈利預測，給予“增持”評級 由於公司電力領域訂單下滑，非電領域訂單拓展不及預期，公司業績低於預期，我們下調公司盈利預測，預計2018-2019 年公司EPS 分別爲0.68/0.72 元（調整前爲1.14/1.35 元），並引入2020 年EPS 爲0.87 元。 參考可比公司2018 年平均P/E 14x，給予公司2018 年12-14xP/E，對應目標價8.16-9.52 元/股，給予“增持”評級。 風險提示：脫硫脫硝補貼電價下調，非電大氣治理EPC 訂單增長低於預期。