業績低於預期,下調盈利預測 前三季公司實現營收32.66 億元(+4.2%),歸母淨利/扣非歸母淨利分別爲4.95/4.95 億元(-19.8%/-19.0%),低於市場及我們的預期。我們下調公司盈利預測,預計2018-2019 年公司EPS 分別爲0.68/0.72 元(調整前爲1.14/1.35 元),並引入2020 年EPS 爲0.87 元。參考可比公司2018 年平均P/E 14x,給予公司2018 年12-14xP/E,對應目標價8.16-9.52 元/股,給予“增持”評級。 單三季度收入/毛利率承壓,回款改善明顯 18Q3 公司實現收入9.69 億元(同比-38.9%),歸母淨利潤1.42 億元(同比-52.8%),扣非歸母淨利潤1.43 億元(同比-51.4%)。公司單三季度毛利率爲28.89%,同比下降4.5pct,環比提高0.6pct。我們判斷收入和毛利率同比下滑主因爲電力領域大氣治理接近尾聲,高毛利率的脫硫脫硝業務收入佔比下滑。18Q3 回款改善,公司銷售商品、接受勞務收到現金12.0億,收現比爲124%(同比+54.8pct);付現比有所下降,18Q3 公司購買商品、接受勞務支付現金3.4 億,付現比爲35%,同比下降0.1pct。18Q3資產負債率爲57.7%(同比-3.78pct,環比-2.36pct),資產負債率下降。 非電大氣治理正起航,公司有望受益 18 年6 月《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》印發,非電領域的超低排放改造迎政策利好。若未來五年全國非電行業均達到特別排放限值,非電大氣治理需求預計超千億。公司注重技術儲備,根據公司半年報,已在鋼鐵、焦化、有色、石化等領域獲取部分市場訂單。未來隨着非電治理領域訂單不斷釋放,公司在大氣治理的技術儲備和行業聲譽有望助力公司取得更多訂單,未來有望充分受益於非電治理市場快速放量。 下調盈利預測,給予“增持”評級 由於公司電力領域訂單下滑,非電領域訂單拓展不及預期,公司業績低於預期,我們下調公司盈利預測,預計2018-2019 年公司EPS 分別爲0.68/0.72 元(調整前爲1.14/1.35 元),並引入2020 年EPS 爲0.87 元。 參考可比公司2018 年平均P/E 14x,給予公司2018 年12-14xP/E,對應目標價8.16-9.52 元/股,給予“增持”評級。 風險提示:脫硫脫硝補貼電價下調,非電大氣治理EPC 訂單增長低於預期。
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清新环境(002573)季报点评:业绩低于预期 期待非电放量
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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