事件：
公司发布2018 年三季报，公告显示：2018 年前三季度公司实现营业收入166.01 亿元，同比增长121.52%；归母净利润2.91 亿元，同比增长594.79%；基本每股收益0.62 元，同比增长513.33%；每股经营活动现金流量净额1.576 元，同比增长172.19 倍。从单季度看，2018 年Q3 实现营业收入63.21 亿元，同比增长146.05%，环比增长31.85%；归母净利润0.64 亿元，同比增长207.52%，环比下降48.62%。
投资要点：
公司集“贸易-物流-仓储-生产-研发-销售-金融”于一体，主要从事能源投资与生产、石油化工品储运与贸易等业务，产业板块完整。目前，旗下拥有宁波海越新材料、诸暨越都石油、天津北方石油、海越资产管理等公司。公司业务板块包括以丙烷和碳四为原料生产丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品；汽柴油、液化气的仓储、批发和零售；股权投资和物业租赁；各类油品和液体化学品的码头装卸、仓储以及贸易业务等。公司控股子公司宁波海越（公司持股51%）主要生产和经营丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品，宁波海越138 万吨丙烷和混合碳四利用项目一期工程于2015 年度正式投产，拥有年产60 万吨丙烷脱氢制丙烯（PDH）装置、60 万吨异辛烷装置和4 万吨甲乙酮装置，以及配套的码头、储罐、蒸汽和环保装置。北方石油主要从事各类油品和液体化学品的码头装卸、仓储以及贸易业务。在天津港建有年周转量逾千万吨的5 万吨级专业石化码头和85 万立方米的原油、成品油及化工产品库区，北方石油与上、下游企业建立了长期战略合作关系。诸暨越都石油拥有5.2 万吨成品油库，2200 立方的液化气库以及配套的铁路专用线等附属设施和11 座加油站。从我们跟踪的丙烷价格情况看，2018 年Q3 的丙烷（FOB，中东）均价和丙烷（FOB，德克萨斯州MB）均价环比Q2 分别上涨13.33%和13.04%，且人民币贬值产生汇兑损失， PDH 成本提升较大，2018Q3业绩环比下滑。
国五升级国六，异辛烷需求未来有望增长。6 月13 日国务院常务会议部署实施蓝天保卫战三年行动计划，其中提出2019 年1 月1 日开始全面供应国六汽柴油。国六标准升级国五标准，进一步降低了芳烃、烯烃的含量。由于芳烃、烯烃的辛烷值较高，此类物质含量的下降对汽油辛烷值（汽油抗爆指标）造成的损失需增加抗爆剂来补足，主要有甲基叔丁基醚（MTBE）和异辛烷，但MTBE 为潜在水体污染物，目前美国已禁用MTBE 调和汽油，日本对MTBE 添加比例设置上限，按照我国2017 年汽油产量1.3 亿吨计算，异辛烷添加量每提高1%，将新增130 万吨异辛烷需求，未来异辛烷需求有望较大增长。但据公司半年报数据，全国2018 年上半年异辛烷产能继续扩张，供需小幅增长，产能较2017 年扩增110 万吨，涨幅7.81%。异辛烷产品受原料紧张、行业壁垒、油品标准和消费税的影响，生产经营仍面临一定压力。
盈利预测和投资评级：基于公司PDH 盈利维持以及成品油、异辛烷等毛利率提升的判断，预计2018~2020 年营业收入分别为归属母公司净利润分别为3.49/4.21/4.53 亿元，每股收益分别为0.74/0.89/0.96 元，对应收盘价PE 分别为12/10/9 倍，维持买入评级。
风险提示：产品价格大幅下跌风险、人民币汇率大幅波动风险、中美贸易战风险、异辛烷需求不及预期风险。
事件：
公司發佈2018 年三季報，公告顯示：2018 年前三季度公司實現營業收入166.01 億元，同比增長121.52%；歸母淨利潤2.91 億元，同比增長594.79%；基本每股收益0.62 元，同比增長513.33%；每股經營活動現金流量淨額1.576 元，同比增長172.19 倍。從單季度看，2018 年Q3 實現營業收入63.21 億元，同比增長146.05%，環比增長31.85%；歸母淨利潤0.64 億元，同比增長207.52%，環比下降48.62%。
投資要點：
公司集“貿易-物流-倉儲-生產-研發-銷售-金融”於一體，主要從事能源投資與生產、石油化工品儲運與貿易等業務，產業板塊完整。目前，旗下擁有寧波海越新材料、諸暨越都石油、天津北方石油、海越資產管理等公司。公司業務板塊包括以丙烷和碳四爲原料生產丙烯、異辛烷、甲乙酮等產品；汽柴油、液化氣的倉儲、批發和零售；股權投資和物業租賃；各類油品和液體化學品的碼頭裝卸、倉儲以及貿易業務等。公司控股子公司寧波海越（公司持股51%）主要生產和經營丙烯、異辛烷、甲乙酮等產品，寧波海越138 萬噸丙烷和混合碳四利用項目一期工程於2015 年度正式投產，擁有年產60 萬噸丙烷脫氫制丙烯（PDH）裝置、60 萬噸異辛烷裝置和4 萬噸甲乙酮裝置，以及配套的碼頭、儲罐、蒸汽和環保裝置。北方石油主要從事各類油品和液體化學品的碼頭裝卸、倉儲以及貿易業務。在天津港建有年週轉量逾千萬噸的5 萬噸級專業石化碼頭和85 萬立方米的原油、成品油及化工產品庫區，北方石油與上、下游企業建立了長期戰略合作關係。諸暨越都石油擁有5.2 萬噸成品油庫，2200 立方的液化氣庫以及配套的鐵路專用線等附屬設施和11 座加油站。從我們跟蹤的丙烷價格情況看，2018 年Q3 的丙烷（FOB，中東）均價和丙烷（FOB，德克薩斯州MB）均價環比Q2 分別上漲13.33%和13.04%，且人民幣貶值產生匯兌損失， PDH 成本提升較大，2018Q3業績環比下滑。
國五升級國六，異辛烷需求未來有望增長。6 月13 日國務院常務會議部署實施藍天保衛戰三年行動計劃，其中提出2019 年1 月1 日開始全面供應國六汽柴油。國六標準升級國五標準，進一步降低了芳烴、烯烴的含量。由於芳烴、烯烴的辛烷值較高，此類物質含量的下降對汽油辛烷值（汽油抗爆指標）造成的損失需增加抗爆劑來補足，主要有甲基叔丁基醚（MTBE）和異辛烷，但MTBE 爲潛在水體污染物，目前美國已禁用MTBE 調和汽油，日本對MTBE 添加比例設置上限，按照我國2017 年汽油產量1.3 億噸計算，異辛烷添加量每提高1%，將新增130 萬噸異辛烷需求，未來異辛烷需求有望較大增長。但據公司半年報數據，全國2018 年上半年異辛烷產能繼續擴張，供需小幅增長，產能較2017 年擴增110 萬噸，漲幅7.81%。異辛烷產品受原料緊張、行業壁壘、油品標準和消費稅的影響，生產經營仍面臨一定壓力。
盈利預測和投資評級：基於公司PDH 盈利維持以及成品油、異辛烷等毛利率提升的判斷，預計2018~2020 年營業收入分別爲歸屬母公司淨利潤分別爲3.49/4.21/4.53 億元，每股收益分別爲0.74/0.89/0.96 元，對應收盤價PE 分別爲12/10/9 倍，維持買入評級。
風險提示：產品價格大幅下跌風險、人民幣匯率大幅波動風險、中美貿易戰風險、異辛烷需求不及預期風險。
