国内资管和托管IT 领军，聚焦FinTech 战略领域。公司成立于2001 年，是深圳市首批国家级高新技术企业，并于2014 年登陆深交所。两大核心产品线为“资产管理系统”（AMS）和“资产托管系统”（ACS），主要为金融机构的中后台信息化系统解决方案。目前公司覆盖350 多家各类金融客户，其中，托管银行覆盖率达89%，基金公司覆盖率达95%，证券公司覆盖率约50%，是国内资管和托管IT 领军厂商。同时，公司聚焦金融科技战略领域，积极布局区块链、大数据、人工智能等前沿技术，旗下赢量金融、东吴在线等优质金融科技资产已进入盈利期。
经营质量高于行业，近三年利润CAGR 高达89.37%。对比恒生电子、长亮科技、金证股份，公司销售净利率达到41.11%，人均创利达到10.61 万元，核心经营指标高于行业水平。公司期间费用控制得当，叠加收入结构逐步优化，近三年归母净利润CAGR 达到了89.37%。虽然2017 年合并报表的经营活动现金流受子公司赢量金融的代采购业务垫付款影响，若仅考虑母公司软件业务情况，实际现金流情况乐观。
受益于行业蓬勃发展，叠加监管新规落地，公司有望优先受益。2017 年我国资产管理行业规模已超150 万亿元，其中基金公司等资管机构业务总规模达53.07 万亿元，尤其近五年行业规模和机构数量快速增长。并且，2018年券商申请证券基金托管牌照明显加速。随着开展资管和托管业务的金融机构增多、产品种类逐渐丰富，叠加资管新规等金融监管政策落地，相关IT系统的新建和升级需求随之增加。经测算仅银行新设资管子公司的IT 系统建设市场空间就达到16.9 亿元，而公司在资管IT 中后台系统和托管系统市场拥有绝对市占率和产品优势，作为行业领军有望优先受益。
诸多优质FinTech 资产，逐步进入盈利期。2015 年公司开始全面布局金融科技领域，相继设立赢量金融开展票据在线交易平台业务、参股东吴在线全面布局金融科技业务、参股东方金信开展大数据业务、设立链石信息布局区块链领域等。2017 年赢量金融已实现净利润4306 万元，同期东吴在线净利润达到7673 万元，诸多优质FinTech 资产逐步进入盈利期，未来价值有望重估。
2019 年目标市值133.56 亿元，给予“买入”评级。根据以上关键业务假设，预计2018-2020 年公司营业收入分别为8.26 亿、12.01 亿和15.88 亿，归母净利润分别为2.71 亿、3.71 亿和4.57 亿。2018-2020 年净利润CAGR为30%，考虑公司壁垒和行业景气度，给予PEG=1.2，对应2019 年目标市值133.56 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；核心团队稳定性风险；人员成本上涨风险；预测假设与实际情况有差异的风险。
國內資管和託管IT 領軍，聚焦FinTech 戰略領域。公司成立於2001 年，是深圳市首批國家級高新技術企業，並於2014 年登陸深交所。兩大核心產品線為“資產管理系統”（AMS）和“資產託管系統”（ACS），主要為金融機構的中後臺信息化系統解決方案。目前公司覆蓋350 多家各類金融客户，其中，託管銀行覆蓋率達89%，基金公司覆蓋率達95%，證券公司覆蓋率約50%，是國內資管和託管IT 領軍廠商。同時，公司聚焦金融科技戰略領域，積極佈局區塊鏈、大數據、人工智能等前沿技術，旗下贏量金融、東吳在線等優質金融科技資產已進入盈利期。
經營質量高於行業，近三年利潤CAGR 高達89.37%。對比恆生電子、長亮科技、金證股份，公司銷售淨利率達到41.11%，人均創利達到10.61 萬元，核心經營指標高於行業水平。公司期間費用控制得當，疊加收入結構逐步優化，近三年歸母淨利潤CAGR 達到了89.37%。雖然2017 年合併報表的經營活動現金流受子公司贏量金融的代採購業務墊付款影響，若僅考慮母公司軟件業務情況，實際現金流情況樂觀。
受益於行業蓬勃發展，疊加監管新規落地，公司有望優先受益。2017 年我國資產管理行業規模已超150 萬億元，其中基金公司等資管機構業務總規模達53.07 萬億元，尤其近五年行業規模和機構數量快速增長。並且，2018年券商申請證券基金託管牌照明顯加速。隨着開展資管和託管業務的金融機構增多、產品種類逐漸豐富，疊加資管新規等金融監管政策落地，相關IT系統的新建和升級需求隨之增加。經測算僅銀行新設資管子公司的IT 系統建設市場空間就達到16.9 億元，而公司在資管IT 中後臺系統和託管系統市場擁有絕對市佔率和產品優勢，作為行業領軍有望優先受益。
諸多優質FinTech 資產，逐步進入盈利期。2015 年公司開始全面佈局金融科技領域，相繼設立贏量金融開展票據在線交易平臺業務、參股東吳在線全面佈局金融科技業務、參股東方金信開展大數據業務、設立鏈石信息佈局區塊鏈領域等。2017 年贏量金融已實現淨利潤4306 萬元，同期東吳在線淨利潤達到7673 萬元，諸多優質FinTech 資產逐步進入盈利期，未來價值有望重估。
2019 年目標市值133.56 億元，給予“買入”評級。根據以上關鍵業務假設，預計2018-2020 年公司營業收入分別為8.26 億、12.01 億和15.88 億，歸母淨利潤分別為2.71 億、3.71 億和4.57 億。2018-2020 年淨利潤CAGR為30%，考慮公司壁壘和行業景氣度，給予PEG=1.2，對應2019 年目標市值133.56 億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟風險；核心團隊穩定性風險；人員成本上漲風險；預測假設與實際情況有差異的風險。
