2018 年三季度業績符合預期 公司公佈2018 年前三季度業績：營業收入298.71 億元，同比增長15.35%；歸屬母公司淨利潤14.15 億元，同比增長28.03%，對應每股盈利0.06 元。扣非歸母淨利潤12.80 億元，同比扭虧。 降本增效持續提升盈利能力。公司軍工業務穩步推進、民船訂單保持增長，前三季度收入同比增長15.35%，但毛利率YoY-1.19ppt至10.35%，我們判斷主要受鋼價上漲影響。值得注意的是，公司降本增效顯著提升盈利能力，管理費用同比減少0.67 億元；財務費用-4.08 億元、財務淨收益增加3.72 億元，主要得益於債轉股的實施以及美元升值的匯兌收益；銷售費用同比增加0.78 億元主要由於計提產品保修費用增加。資產減值損失同比減少9.55 億元，主要由於去年同期海工項目計提存貨跌價準備。前三季度歸母淨利潤率4.74%，YoY+0.47ppt。 經營質量持續提升，經營活動現金保持淨流入。1~3Q18 扣非歸母淨利潤12.8 億元、同比扭虧，經營活動現金淨流入同比增加48.94億元（回款好於去年同期）。 發展趨勢 維持看好公司軍工軍貿、民船建造等中長期發展前景。公司作爲中國海軍裝備最主要的建造和配套廠商，未來將充分收益於我國遠洋海軍建設，持續關注軍品軍貿業務進展。此外，關注公司在民船行業週期復甦進程中的發展機遇，期待新的突破。 盈利預測 維持盈利預測不變。 估值與建議 公司當前股價對應18/19 年1.1/1.1 倍P/B，維持推薦評級和目標價6 元，對應18/19 年1.6/1.6 倍P/B，對比當前股價有46%空間。 風險 鋼價、匯率變動的不確定性。