事件：公司發佈2018 年三季報，前三季度營收26.81 億元，同比增長48.58%，歸屬上市公司股東淨利潤1.03 億元，同比增長46.40%；其中2018Q3 單季度營收8.53億元，同比增長8.28%，歸屬上市公司股東淨利潤0.54 億元，同比增長29.35%。同時，公司預計2018 年全年歸母淨利潤爲1.5-2.0 億元，同比增長47.03%-96.04%。 點評：1、龍尚+芯訊通並表效應，營收持續增長；協同效應提升綜合毛利率。 龍尚科技於2017 年11 月並表，芯訊通於2018 年3 月並表，並表後持續增厚公司收入及利潤。從2018 年中報來看，芯訊通上半年併入營收2.85 億元，龍尚科技上半年併入營收3.30 億元，貢獻淨利潤2132.6 萬元。 此外，去年通過收購日海通服小股東股權以及對管理層進行調整，加強了綜合通信服務業務的資源整合，提升業務質量及效率，在運營商總體資本開支下滑的大環境下實現逆勢增長，上半年綜合通信服務業務實現營收6.96 億元，同比增長38.47%。 毛利率方面，前三季度綜合毛利率20.60%，Q3 單季度毛利率25.70%，環比Q2（17.62%）、Q1（19.47%）均有所提升，我們判斷是由於公司持續推進龍尚科技和芯訊通的研發共享，提升供應鏈協同效應，預計毛利率環比提升仍有望持續。 2、核心高管增持+控股股東潤良泰增持+前後兩期員工持股，均基於看好公司未來 發展前景，奠定信心。近期，公司公告核心高管（10 月16 日公告，董事長等核心高管擬增持股份不低於60 萬股或不低於1100 萬元）、控股股東潤良泰增持股份（8月3 日公告，擬增持比例不低於0.5%，不高於2%），以及前後兩期員工持股計劃： 2017 年5 月完成第一期員工持股計劃購買（佔總股本6.1789%，均價21.49 元/股），2018 年7 月完成第二期員工持股計劃購買（佔總股本3.15%，均價28.22 元/股），均主要覆蓋物聯網事業群，彰顯公司對於切入物聯網賽道後的強大發展信心。 3、雲側做厚+終端新品突破+新應用案例落地，物聯網龍頭優勢進一步鞏固，迎接蜂窩M2M 快速增長的物聯網大時代。2018 年，公司在物聯網各子領域持續推進：（1）雲側，與合作伙伴一起建立IaaS 人工智能超算中心，賦能人工智能模塊，加強SaaS 層軟件能力；（2）端側，繼續鞏固物聯網模組全球出貨量第一的市場地位，並於今年5 月推出具備AI 能力的通信模組；（3）解決方案側，公司目前已在上海、浦江、鄭州、大連等多個城市實施智慧城市、智慧交通、智慧農業等物聯網解決方案或試點。雲側做厚+終端新品突破+新應用案例落地，物聯網新龍頭鞏固優勢，迎接物聯網大時代。根據GSMA 與中國信通院測算，預計目前全球蜂窩M2M 終端設備未來幾年的複合增速將有望達到25%以上，2020 年達到20 億個，行業有望迎來持續快速增長的時代。 盈利預測及投資建議：經過兩年佈局，公司的物聯網板塊已初步完成“雲+端”戰略佈局，具有前瞻性和強落地性，符合物聯網toB 的行業發展趨勢，在即將到來的萬物互聯大潮下值得期待，我們持續看好公司的商業模式及長遠發展。考慮運營商資本開支下滑對傳統業務的影響，我們對公司18-20 年的歸母淨利潤從2.27、3.63、5.09 億元調整爲1.82、3.03、4.31 億元，對應PE 32、19、13 倍，維持增持評級。 風險提示：運營商 Capex 下滑，新業務拓展不及預期，併購資產整合不順利風險