事项:
公司于2018 年11 月5 日发布公告,公司此前于2018 年10 月31 日向上海证券交易所申请撤销公司股票“其他风险提示”,目前经上海证券交易所审核,将从2018 年11 月 7 日正式施行。公司股票简称将由“ST 亚邦” 变更为“亚邦股份”。对此我们点评如下:
评论:
子公司复产,公司运营逐步好转。为配合灌南县政府环保工作,公司8 家子公司(2017 年营业收入占全公司82.85%)自4 月28 日起全面停产整改,致使公司生产经营活动受到严重影响,故公司于8 月13 日向上海证券交易所申请对公司股票实施“其他风险警示”。受此影响,公司业绩全面下滑,股价也跌至上市以来最低点(7.26 元/股)。10 月12 日,子公司华尔化工、江苏亚邦连云港分公司、亚邦制酸3 家企业收到政府批准复产的通知,目前生产装置已经开始逐步恢复生产。上述三家子公司营业收入合计占公司2017 年营业收入的62.97%,净利润合计占公司2017 年净利润的96.44%。由于市场供应短缺,目前染料价格仍维持在较高位置,下属子公司复产也有望推动公司业绩快速修复。
一体化优势明显,蒽醌龙头高毛利空间有望修复。公司是国内蒽醌染料龙头,在蒽醌染料市场占有率超过35%,稳居行业首位,在蒽醌分散染料领域市占率超过50%,亦系业内绝对龙头。公司9 月6 日与徐州开达化工签订《合作意向书》,就公司拟收购开达化工事项达成初步意向,或将进一步提升公司的市场话语权。目前,公司已具备从原材料-中间体-产品的完整产业链体系,在产品质量、成本控制等方面具有优势;公司发展园区循环经济,形成硫酸业务、热电项目、氯气业务、废酸再利用等业务的多元化发展。我们看好公司借助龙头地位和循环经济重塑较高盈利水平(过去三年公司平均毛利率高达50.63%)。
收购亚东化工,推动农药业务发展。2018 年2 月,公司收购江苏恒隆作物保护有限公司70.60%的股权;10 月13 日公司公告,拟以人民币13,250万元收购宁夏亚东化工有限公司100%的股权。这将有利于进一步推动公司在农药业务板块的战略布局,提高市场竞争力。受环保政策影响,农药产品价格处于高位,在此背景下,预计农药板块将成为公司新的利润增长点。
风险因素:1)其余五家子公司复产进度不及预期;2)蒽醌染料及中间体价格大幅下跌;3)新项目推进、农药板块并购整合不及预期。
维持“买入”评级。维持公司2018/2019/2020 年EPS 预测为0.97/1.53/1.63元。维持21 元目标价(对应2019 年14 倍PE)和“买入”评级。
事項:
公司於2018 年11 月5 日發佈公告,公司此前於2018 年10 月31 日向上海證券交易所申請撤銷公司股票“其他風險提示”,目前經上海證券交易所審核,將從2018 年11 月 7 日正式施行。公司股票簡稱將由“ST 亞邦” 變更為“亞邦股份”。對此我們點評如下:
評論:
子公司復產,公司運營逐步好轉。為配合灌南縣政府環保工作,公司8 家子公司(2017 年營業收入佔全公司82.85%)自4 月28 日起全面停產整改,致使公司生產經營活動受到嚴重影響,故公司於8 月13 日向上海證券交易所申請對公司股票實施“其他風險警示”。受此影響,公司業績全面下滑,股價也跌至上市以來最低點(7.26 元/股)。10 月12 日,子公司華爾化工、江蘇亞邦連雲港分公司、亞邦制酸3 家企業收到政府批准復產的通知,目前生產裝置已經開始逐步恢復生產。上述三家子公司營業收入合計佔公司2017 年營業收入的62.97%,淨利潤合計佔公司2017 年淨利潤的96.44%。由於市場供應短缺,目前染料價格仍維持在較高位置,下屬子公司復產也有望推動公司業績快速修復。
一體化優勢明顯,蒽醌龍頭高毛利空間有望修復。公司是國內蒽醌染料龍頭,在蒽醌染料市場佔有率超過35%,穩居行業首位,在蒽醌分散染料領域市佔率超過50%,亦系業內絕對龍頭。公司9 月6 日與徐州開達化工簽訂《合作意向書》,就公司擬收購開達化工事項達成初步意向,或將進一步提升公司的市場話語權。目前,公司已具備從原材料-中間體-產品的完整產業鏈體系,在產品質量、成本控制等方面具有優勢;公司發展園區循環經濟,形成硫酸業務、熱電項目、氯氣業務、廢酸再利用等業務的多元化發展。我們看好公司藉助龍頭地位和循環經濟重塑較高盈利水平(過去三年公司平均毛利率高達50.63%)。
收購亞東化工,推動農藥業務發展。2018 年2 月,公司收購江蘇恆隆作物保護有限公司70.60%的股權;10 月13 日公司公告,擬以人民幣13,250萬元收購寧夏亞東化工有限公司100%的股權。這將有利於進一步推動公司在農藥業務板塊的戰略佈局,提高市場競爭力。受環保政策影響,農藥產品價格處於高位,在此背景下,預計農藥板塊將成為公司新的利潤增長點。
風險因素:1)其餘五家子公司復產進度不及預期;2)蒽醌染料及中間體價格大幅下跌;3)新項目推進、農藥板塊併購整合不及預期。
維持“買入”評級。維持公司2018/2019/2020 年EPS 預測為0.97/1.53/1.63元。維持21 元目標價(對應2019 年14 倍PE)和“買入”評級。