逻辑推荐：公司是背靠青岛的副省级出版商，与其他国有上市的出版公司相比，公司一般图书占营收的比例超过75%，业绩弹性更大。其中，少儿板块有基数、有成长性，渡边淳一作品具备爆款潜质。教材教辅方面，公司产品层次清晰，教材教辅立足青岛，辐射山东，面向全国。

一般图书：2016-2017 年一般图书营收增速为17%、12%，期刊杂志和一般图书的出版、发行量均稳步提升。主打高端人文出版产品+大众读物+特色城市出版产品（美食、健康、棋牌、女性时尚）+少儿板块（少儿读物、少儿期刊），公司在细分图书领域具备优势，兼具品牌力及畅销性。独家签约日本著名作家渡边淳一，“日本+两性”书籍具备爆款潜力。青岛出版社2017 上半年图书零售市场码洋占有率为0.75%，同比提升0.14 个百分点，成为增长第九的出版社。

教材教辅：层次清晰，立足青岛，辐射山东，面向全国。青岛市：公司一直作为青岛市主要的小学教材发行商、供货商，目前已有数十种教材进入地方目录并首先在青岛中小学落地，并逐步在威海、日照、东营进入校园。山东省：公司的《小学数学》《/ 小学科学》《/ 书法》《/ 书法练习指导》在山东省拥有 70%-100%的市占率，提供稳定的业绩基础。全国：公司对畅销教辅产品《加分宝》/《天天练》等60 余种图书进行改造升级，在全国销售势头良好。“千万地市，百万区县”的营销战略助力公司教辅图书走向全国市场。

新业态：打造矩阵型线下文化消费场景，影视化延伸图书产业链。从微型的无人值守书亭到中型的BC MIX 等主题书店，再到大型的文化Mall，公司“城市文化消费服务体系”已完整搭建，具备向山东其他地区、全国复制输出的能力。积极推进影视化项目+参投基金，打开公司想象空间。

盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.52/0.58/0.66 元。 2019 年行业平均估值水平为12 倍。基于1）公司一般图书营收占比75%左右，业务更具成长性，公司整体氛围更具市场化；2）公司独家签约的渡边淳一的图书具备爆款潜质，有望拉动业绩增长。给予公司2019 年14 倍PE，目标价8.12元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：所得税优惠政策或不能延续风险，新业务拓展成效或不及预期风险，原材料纸价上涨风险。