事件：
公司发布2018 年三季报， 2018 年前三季度实现营收26.24 亿元，同比增长4.14%；归母净利润3.87 亿元，同比增长5.45%。
点评：
毛利率上升，经营性现金流大幅提升，现金回笼加快：
公司2018 年前三季度实现毛利率14.86%（2017Q3 为14.55%），同比上升0.31 个百分点；实现净利率32.33%（2017Q3 为33.27%），同比下降0.94个百分点；期间费用率15.47%（2017Q3 为14.27%），同比上升1.20 个百分点，主要系资金需求增加，同时受国家金融去杠杆影响，财务成本增加所致。
公司前三季度经营性现金流净额0.50 亿元，相比2017 年同期-4.41 亿元，同比大幅增长111.30%，主要系报告期内客户回款力度增加所致。
在手订单充足，保障业绩持续成长：
公司在手订单充足，公司园林板块全资子公司赛石园林第三季新签项目订单额6.85 亿元，已中标未签约订单0.65 亿元，截至三季度末，赛石园林累计已签约未完工订单额70.41 亿元，其中工程订单69.51 亿元，设计订单0.90亿元。对应2017 年园林板块营收26.26 亿元，订单收入保障比约2.7 倍，为后续业绩持续增长提供保障。
去杠杆之下稳健经营，业绩低于预期或受PPP 调控影响：
公司自收购赛石园林以来，积极投身生态园林业务与生态环保业务，致力于成为国内领先的“苗木-设计-施工-运营”一体化全产业链综合开发商。同时，国家对PPP 实施一系列监管调控及金融去杠杆的背景之下，公司审慎考虑项目风险，筛选实施优质低风险项目，受此影响公司经营趋于稳健，业绩增长有所放缓。
引入国资背景股东潍坊城投，促进公司可持续发展：
公司控股股东张磊与潍坊城投于 2018 年09 月05 日签署《股份转让协议》，将以协议转让的方式将其持有的无限售流通股145,307,251 股（占公司总股数的10%）转让给潍坊城投，每股转让价格6.201 元。此次引入国资背景的股东有利于优化公司股权结构，提高公司融资能力，缓解资金压力，促进业务可持续发展。
财务预测与估值：
预计公司2018-2020 年实现归母净利由8.79/12.30/16.59 亿元下调至6.73/7.43/9.32 亿元，同比增长10.3%/10.5%/25.5%，对应EPS 为0.46/0.51/0.64元，当前股价对应2018-2020 年PE 为11.9/10.8/8.6 倍。公司在手订单充足，引入国资保障经营可持续发展，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：PPP 业务模式风险，外延拓展不达预期，回款风险等。
事件：
公司發佈2018 年三季報， 2018 年前三季度實現營收26.24 億元，同比增長4.14%；歸母淨利潤3.87 億元，同比增長5.45%。
點評：
毛利率上升，經營性現金流大幅提升，現金回籠加快：
公司2018 年前三季度實現毛利率14.86%（2017Q3 為14.55%），同比上升0.31 個百分點；實現淨利率32.33%（2017Q3 為33.27%），同比下降0.94個百分點；期間費用率15.47%（2017Q3 為14.27%），同比上升1.20 個百分點，主要系資金需求增加，同時受國家金融去槓桿影響，財務成本增加所致。
公司前三季度經營性現金流淨額0.50 億元，相比2017 年同期-4.41 億元，同比大幅增長111.30%，主要系報告期內客户回款力度增加所致。
在手訂單充足，保障業績持續成長：
公司在手訂單充足，公司園林板塊全資子公司賽石園林第三季新籤項目訂單額6.85 億元，已中標未簽約訂單0.65 億元，截至三季度末，賽石園林累計已簽約未完工訂單額70.41 億元，其中工程訂單69.51 億元，設計訂單0.90億元。對應2017 年園林板塊營收26.26 億元，訂單收入保障比約2.7 倍，為後續業績持續增長提供保障。
去槓桿之下穩健經營，業績低於預期或受PPP 調控影響：
公司自收購賽石園林以來，積極投身生態園林業務與生態環保業務，致力於成為國內領先的“苗木-設計-施工-運營”一體化全產業鏈綜合開發商。同時，國家對PPP 實施一系列監管調控及金融去槓桿的背景之下，公司審慎考慮項目風險，篩選實施優質低風險項目，受此影響公司經營趨於穩健，業績增長有所放緩。
引入國資背景股東濰坊城投，促進公司可持續發展：
公司控股股東張磊與濰坊城投於 2018 年09 月05 日簽署《股份轉讓協議》，將以協議轉讓的方式將其持有的無限售流通股145,307,251 股（佔公司總股數的10%）轉讓給濰坊城投，每股轉讓價格6.201 元。此次引入國資背景的股東有利於優化公司股權結構，提高公司融資能力，緩解資金壓力，促進業務可持續發展。
財務預測與估值：
預計公司2018-2020 年實現歸母淨利由8.79/12.30/16.59 億元下調至6.73/7.43/9.32 億元，同比增長10.3%/10.5%/25.5%，對應EPS 為0.46/0.51/0.64元，當前股價對應2018-2020 年PE 為11.9/10.8/8.6 倍。公司在手訂單充足，引入國資保障經營可持續發展，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：PPP 業務模式風險，外延拓展不達預期，回款風險等。
