财务费用提高、投资收益下降拖累业绩，维持“增持”评级
三季度公司并表诚通商贸，并表后前三季度营收同比增长10.6%至274.1 亿元，归母净利润同比下降94.0%至0.74 亿元。业务规模扩大且并表诚通商贸导致营收增长，增幅符合预期。但归母净利润增速低于预期，主要由于本期融资规模扩大导致财务费用上升，及去年同期股权置换导致投资收益较大、本期投资收益大幅下降所致。由于并表诚通商贸，调整18/19/20 年EPS至0.45/0.47/0.49 元（前值0.45/0.46/0.47 元），维持“增持”评级。
无车承运人试点评估位列三甲，未来具备较大利润提升空间
公司2015 年发起中储智运平台，以无车承运人的方式实现物流配送，目前已成为中国最大的无车承运人平台。在今年10 月交通部公布的无车承运人综合监测评估排名中，中储智运位列全国第三、江苏第一，彰显公司实力。18 年上半年，中储智运已实现净利润2064.69 万元，对公司净利润贡献867.17 万元。我们预计，凭借公司本身的资源优势和平台自身的业务优势，随着该项业务的进一步发展，未来仍具备较大盈利提升空间。
拟回购约1100-2200 万股，有助于激励员工并提振市场信心
10 月10 日公司发布回购股份预案，拟以不超过9 元/股回购约1100-2200万股，占总股本0.5%-1%，预计需要金额约1-2 亿元。回购的股份将全部用于股权激励计划，若未能实施股权激励导致股份被注销，则总股本变为21.78 亿股。该回购预案尚需10 月31 日临时股东大会审议通过。我们认为，此次回购积极响应《公司法》修改，有助于增强市场对公司的信心、保护股东利益，有利于提高员工积极性，有望推动公司未来业绩提升。
17 年下半年大宗商品价格高基数，或致18 年商品流通业务营收增速放缓
公司商品流通业务以钢材、煤炭、铁矿石等大宗品为主要对象，容易受到宏观经济和大宗商品价格波动影响，且毛利率较低，16 年至18 年上半年维持在1.5%-1.8%之间。18 年上半年，受宏观经济影响，公司商品流通业务营收同比下降8.6%。由于17 年下半年大宗商品价格快速提升，高基数导致18 年下半年大宗品价格增幅下降，加之宏观经济走势尚不明朗，公司18 年商品流动业务营收增幅或明显下降。
无车承运龙头，回购提振信心，维持“增持”评级
公司旗下中储智运目前已是无车承运龙头企业，未来有望成为公司业绩新增长极。同时，公司拟回购股份，有望提振市场信心。基于三季报更新数据及诚通商贸历史营收情况，我们上调18/19/20 年归母净利润预测至9.92/10.39/10.69 亿元，对应EPS为0.45/0.47/0.49 元（前值0.45/0.46/0.47元）。参考A 股上市可比公司18 年PE 估值均值13.5x，给予公司18 年PE估值13.0x-14.0x，下调公司18 年目标价至5.85-6.30 元（前值10.0-11.0元），维持“增持”评级。
风险提示：大宗商品价格下跌造成收入规模减少、利润空间压缩，同时造成坏账风险上升；无车承运人行业爆发恶性竞争；回购事项发展不及预期
財務費用提高、投資收益下降拖累業績，維持“增持”評級
三季度公司並表誠通商貿，並表後前三季度營收同比增長10.6%至274.1 億元，歸母淨利潤同比下降94.0%至0.74 億元。業務規模擴大且並表誠通商貿導致營收增長，增幅符合預期。但歸母淨利潤增速低於預期，主要由於本期融資規模擴大導致財務費用上升，及去年同期股權置換導致投資收益較大、本期投資收益大幅下降所致。由於並表誠通商貿，調整18/19/20 年EPS至0.45/0.47/0.49 元（前值0.45/0.46/0.47 元），維持“增持”評級。
無車承運人試點評估位列三甲，未來具備較大利潤提升空間
公司2015 年發起中儲智運平臺，以無車承運人的方式實現物流配送，目前已成爲中國最大的無車承運人平臺。在今年10 月交通部公佈的無車承運人綜合監測評估排名中，中儲智運位列全國第三、江蘇第一，彰顯公司實力。18 年上半年，中儲智運已實現淨利潤2064.69 萬元，對公司淨利潤貢獻867.17 萬元。我們預計，憑藉公司本身的資源優勢和平臺自身的業務優勢，隨着該項業務的進一步發展，未來仍具備較大盈利提升空間。
擬回購約1100-2200 萬股，有助於激勵員工並提振市場信心
10 月10 日公司發佈回購股份預案，擬以不超過9 元/股回購約1100-2200萬股，佔總股本0.5%-1%，預計需要金額約1-2 億元。回購的股份將全部用於股權激勵計劃，若未能實施股權激勵導致股份被註銷，則總股本變爲21.78 億股。該回購預案尚需10 月31 日臨時股東大會審議通過。我們認爲，此次回購積極響應《公司法》修改，有助於增強市場對公司的信心、保護股東利益，有利於提高員工積極性，有望推動公司未來業績提升。
17 年下半年大宗商品價格高基數，或致18 年商品流通業務營收增速放緩
公司商品流通業務以鋼材、煤炭、鐵礦石等大宗品爲主要對象，容易受到宏觀經濟和大宗商品價格波動影響，且毛利率較低，16 年至18 年上半年維持在1.5%-1.8%之間。18 年上半年，受宏觀經濟影響，公司商品流通業務營收同比下降8.6%。由於17 年下半年大宗商品價格快速提升，高基數導致18 年下半年大宗品價格增幅下降，加之宏觀經濟走勢尚不明朗，公司18 年商品流動業務營收增幅或明顯下降。
無車承運龍頭，回購提振信心，維持“增持”評級
公司旗下中儲智運目前已是無車承運龍頭企業，未來有望成爲公司業績新增長極。同時，公司擬回購股份，有望提振市場信心。基於三季報更新數據及誠通商貿歷史營收情況，我們上調18/19/20 年歸母淨利潤預測至9.92/10.39/10.69 億元，對應EPS爲0.45/0.47/0.49 元（前值0.45/0.46/0.47元）。參考A 股上市可比公司18 年PE 估值均值13.5x，給予公司18 年PE估值13.0x-14.0x，下調公司18 年目標價至5.85-6.30 元（前值10.0-11.0元），維持“增持”評級。
風險提示：大宗商品價格下跌造成收入規模減少、利潤空間壓縮，同時造成壞賬風險上升；無車承運人行業爆發惡性競爭；回購事項發展不及預期
