事項： 公司公佈2018年三季報，實現收入14.92億元（+7.06%），實現淨利潤1.17億元（+13.34%），實現扣非歸母淨利潤0.97億元（+11.54%）。EPS爲0.1327元。業績符合預期。 第三季度實現收入5.10億元（+4.91%），歸母淨利潤0.50億元（+12.49%）。 平安觀點： 產品結構變化影響毛利率，費用率總體平穩：公司毛利率爲73.53%（-1.52pp），主要由於產品結構的變化，化藥及中藥固體制劑的增長較高，而這部分產品的毛利低於參芎等中藥注射劑的毛利率；三費率合計爲61.40%（+0.89pp），變動不大。其中銷售費用率爲39.54%（-2.80pp），主要由於公司進行營銷改革，調整了銷售團隊的人員以及營銷模式；管理費用率爲17.74%（+4.50pp），主要由於加大研發投入所致；財務費用率爲4.12%（-0.81pp）。 走國際特色仿製藥道路，產品線日益豐富： 公司第三季度共有6 個產品獲批，分別是2 個註冊批件鹽酸替羅非班注射用濃溶液、注射用蘭索拉唑，3 個臨床批件前列地爾注射液、注射用重組人促卵泡激素、注射用重組人B 型利鈉肽，一個補充申請批件鎮痛活絡酊。日益豐富的產品線爲公司業績增長奠定基礎。此外，子公司海南錦瑞的4 個品種被新納入基藥目錄，分別是注射用更昔洛韋、注射用異環磷酰胺、注射用吉西他濱、注射用培美曲塞二鈉，納入基藥目錄有望促進這些品種在基層的銷售。 維持“推薦”評級：公司主營業務增長良好，在營銷改革的推動下，預計未來業績也將維持穩健增長，明年氟比洛芬酯有望上市，屆時將會帶來新的增長點。由於招標降價及行業對部分藥品的限制使用，影響了公司部分產品銷售， 因此下調盈利預測， 預計2018-2020 年EPS 分別爲0.22/0.26/0.32 元（原預測爲2018-2020 年EPS 分別爲0.23/0.29/0.37元），維持“推薦”評級 風險提示 1、政策風險：醫藥行業政策頻出，藥品降價、兩票制、零加成等政策均在短期內對公司業務造成影響。 2、產品不能中標的風險：公司產品基本爲處方藥，需要進院銷售，若重要品種在某些省份缺標，則可能對銷售收入造成影響。 3、研發進度不及預期：藥物研發在整個流程中均有失敗的可能，公司多個在研項目，其中有重要品種進入臨床階段，若失敗則可能造成一定負面影響。