投资要点:
公司发布三季报:公司前三季度共实现营收4.73 亿元,同比+51.24%,归母净利润1.18亿元,同比+41.26%,扣非后归母净利润1.12 亿元,同比+43.06%;公司第三季度营收1.66亿元,同比+41.93%,归母净利润4219 万元,同比+26.51%,扣非后净利润4211 万元,同比+48.58%。
薪酬总额增速稳定在35%左右,推测“可比毛利率”维持稳定。通过合并现金流量表和资产负债表还原得到2018Q1/Q2/Q3 单季度总薪酬增速分别为34%/28%/41%,前三季度累计同比增加34%(2016/2017 年前三季度累计同比增加37%/38%),公司人员薪酬增长一如既往维持在35%左右水平。体现在利润表上则为营业成本和研发费用前三季度分别同比增加3400 万元/3747 万元;假设今年实施人员、研发人员人均薪酬分别为14 万元和17 万元,则可推算得到实施和研发人员前三季度分别大约增加了81 和73 人。受益于基金估值政策变化以及新版本升级、容器云业务的影响,Q1-3 单季度营收增速均在38%以上,高于人员成本增速,可推知其可比毛利率维持稳定。
应收账款80%来自于主业,母公司经营性现金流Q4 将转好。第三季度末应收账款达到5.68亿元,同比+113%,虽然应收账款增幅较大,但是其中4.51 亿元均来自母公司业务(剩余应收账款来自互金子公司商业保理业务),与营收高速增长相匹配。其中母公司客户均为中大型银行、保险、基金公司,回款有保证;而其余子公司产生的应收账款对应的商业保理业务在拓展时也要求公司或其股东提供担保,均为经营情况良好的农业公司,因此坏账总体而言风险可控。母公司前三季度经营性现金净流额为-8557 万元,去年同期为406 万元;虽然下降幅度较大,但是Q4 单季度“销售商品提供劳务收到的现金”大约占全年的54%,而且经营现金流支出增大主要是因为招聘员工人数增加所致,预计随着Q4 母公司大部分应收账款回款全年经营性现金流为正概率较大。
互金子公司规模仍在扩大,但今年以来规模保持小幅微增趋势,公司更聚焦于传统业务及PaaS 创新业务。自2017Q4 子公司拓展互金业务以来,互金子公司所产生的应收账款大约占合并报表总资产的3.2%~3.8%,对应赢量商业保理业务;子公司所产生的其他应收款占合并报表总资产比重从2017 年底的8.58%增加至12.22%,对应蒲园公司代采购业务。子公司规模均控制在一定范围内。公司的中长期成长性在于PaaS 业务,从第三季度战略业务负责人被提拔为公司高管、公司人员招聘情况均可看出公司更聚焦于战略业务及传统业务。
维持盈利预测与评级:预计公司PaaS 容器云创新业务将成为业绩增长主引擎,未来三年将贡献7 亿营收,预计2018-2020 年EPS 分别为0.38/0.57/0.74 元,当前股价对应PE 分别为32/21/16 倍,维持“买入”评级。
投資要點:
公司發佈三季報:公司前三季度共實現營收4.73 億元,同比+51.24%,歸母淨利潤1.18億元,同比+41.26%,扣非後歸母淨利潤1.12 億元,同比+43.06%;公司第三季度營收1.66億元,同比+41.93%,歸母淨利潤4219 萬元,同比+26.51%,扣非後淨利潤4211 萬元,同比+48.58%。
薪酬總額增速穩定在35%左右,推測“可比毛利率”維持穩定。通過合併現金流量表和資產負債表還原得到2018Q1/Q2/Q3 單季度總薪酬增速分別為34%/28%/41%,前三季度累計同比增加34%(2016/2017 年前三季度累計同比增加37%/38%),公司人員薪酬增長一如既往維持在35%左右水平。體現在利潤表上則為營業成本和研發費用前三季度分別同比增加3400 萬元/3747 萬元;假設今年實施人員、研發人員人均薪酬分別為14 萬元和17 萬元,則可推算得到實施和研發人員前三季度分別大約增加了81 和73 人。受益於基金估值政策變化以及新版本升級、容器雲業務的影響,Q1-3 單季度營收增速均在38%以上,高於人員成本增速,可推知其可比毛利率維持穩定。
應收賬款80%來自於主業,母公司經營性現金流Q4 將轉好。第三季度末應收賬款達到5.68億元,同比+113%,雖然應收賬款增幅較大,但是其中4.51 億元均來自母公司業務(剩餘應收賬款來自互金子公司商業保理業務),與營收高速增長相匹配。其中母公司客户均為中大型銀行、保險、基金公司,回款有保證;而其餘子公司產生的應收賬款對應的商業保理業務在拓展時也要求公司或其股東提供擔保,均為經營情況良好的農業公司,因此壞賬總體而言風險可控。母公司前三季度經營性現金淨流額為-8557 萬元,去年同期為406 萬元;雖然下降幅度較大,但是Q4 單季度“銷售商品提供勞務收到的現金”大約佔全年的54%,而且經營現金流支出增大主要是因為招聘員工人數增加所致,預計隨着Q4 母公司大部分應收賬款回款全年經營性現金流為正概率較大。
互金子公司規模仍在擴大,但今年以來規模保持小幅微增趨勢,公司更聚焦於傳統業務及PaaS 創新業務。自2017Q4 子公司拓展互金業務以來,互金子公司所產生的應收賬款大約佔合併報表總資產的3.2%~3.8%,對應贏量商業保理業務;子公司所產生的其他應收款佔合併報表總資產比重從2017 年底的8.58%增加至12.22%,對應蒲園公司代採購業務。子公司規模均控制在一定範圍內。公司的中長期成長性在於PaaS 業務,從第三季度戰略業務負責人被提拔為公司高管、公司人員招聘情況均可看出公司更聚焦於戰略業務及傳統業務。
維持盈利預測與評級:預計公司PaaS 容器雲創新業務將成為業績增長主引擎,未來三年將貢獻7 億營收,預計2018-2020 年EPS 分別為0.38/0.57/0.74 元,當前股價對應PE 分別為32/21/16 倍,維持“買入”評級。