公司動態事項 公司發佈2018年三季報，Q3實現營收6.16億元，同比增長20.70%；歸屬淨利潤爲4903萬元，同比下降37.16%。 事項點評 前三季度：營收增長21%，扣非歸屬淨利潤增長20% 前三季度，公司共實現營收15.78 億元，同比增長21.13%，保持穩定增速。分季度看，2018Q1、Q2、Q3 的營收增速分別爲28.00%、16.23%、20.70%。1-9 月公司毛利率合計約爲45.32%，同比提高1.11pct，其中Q1、Q2、Q3 毛利率分別爲43.36%、45.47%、46.61%，逐季提升。前三季度，公司銷售費用率同比提高2.59pct 至25.11%，主要系教育培訓規模擴大致營銷費用增加；管理費用同比減少4.28%，致管理費用率同比下降3.64pct 至13.69%；研發支出1114 萬元，研發費用率爲0.71%；受銀行存款利息收入增加影響，財務費用率同比下降0.23pct。1-9 月，公司實現歸屬淨利潤9655 萬元，同比下降19.74%，歸屬淨利率同比下降3.12pct 至6.12%；扣非後歸屬淨利潤爲8466 萬元，同比增長20.21%，主要系去年同期有非流動資產處置損益5149 萬元。 產業資本頻增持，股權結構有望優化 2018 年4 月24 日-10 月24 日，中金系合計增持2333.18 萬股，佔總股本的8.14%，目前中金系合計持有公司股份6070.08 萬股，佔總股本的21.18%。長甲系合計持有公司股份4927.20 萬股，佔總股本的17.19%。而公司第一大股東交大產業集團及其一致行動人交大企管中心合計持有公司股份6491.63 萬股，佔總股本的22.65%，可見公司民營資本持股比例已與控股股東相近。5 月《高等學校所屬企業體制改革的指導意見》審議通過，要求對高校所屬企業進行全面清理規範，理清產權和責任關係，推動所屬企業市場化進程，日前紫光學大已經開啓控股權轉讓事項。隨着高校所屬企業改革推進，國有產權結構將得到進一步優化，有望釋放企業活力、提升企業競爭力。 擬更名爲“昂立教育”，突出教育服務特徵 公司2014 年7 月對昂立教育進行資產重組，主業聚焦於教育服務，不斷加大對非教育類產業的整頓剝離。截止2017 年，公司教育服務業務營收佔比超過85%，淨利潤貢獻超過100%，其中昂立教育佔比超過80%，昂立教育是公司主業及行業地位的支柱。爲更符合公司發展方向和戰略定位，體現公司教育服務業務的特徵，公司擬更名爲“昂立教育”。 投資建議 由於公司年內減持交大昂立股票的投資收益減少，我們調整盈利預測，預計2018-2020 年公司歸屬淨利潤分別爲1.17/1.69/2.35 億元，對應EPS 分別爲0.41/0.59/0.82 元/股，對應PE 分別爲47/32/23 倍（按2018/10/30 收盤價計算）。當前教培行業處於全國整治階段，短期影響 新建校區速度，但長期行業洗牌且門檻提高後，有利於市場份額向頭部企業集中，昂立爲上海地區龍頭教培品牌，享有一定優勢。維持“謹慎增持”評級。 風險提示 政策監管趨嚴帶來的不確定性風險、業務拓展不及預期、市場競爭加劇風險、人才流失風險等。