事件
名家汇发布2018 年三季报： 2018 年前三季度实现营业收入9.74 亿元，同增135.8%；实现归母净利润2.53 亿元，同增115.5%
简评
前三季度业绩放缓，却仍维持高增长。公司18Q1-Q3 收入与业绩增速在高基数上有所下滑，增速较18H1 下降22.5 和51.1 个百分点。其中单三季度实现收入3.21 亿元，同增100.3%；实现归母净利润0.75 亿元，同增48.1%。业绩增速低于收入增速主要系毛利率较去年同期下滑所致，三季度业绩较上半年下滑系公司加强账款回收及融资端收紧，但仍维持较高速增长。
毛利率及期间费用率同比下降。公司2018Q3 毛利率50.96%，同比下滑近5 个百分点，却仍维持在高位。期间费率同比下降1.68个百分点。其中销售费率和管理费率均同比下滑，我们认为一方面是受益于收入增长产生的规模效效应，另一方面管理费率下滑与新会计准则下单独分拆出研发费用有关。财务费率上升0.67 个百分点，主要系今年融资环境偏紧，公司融资成本上浮30%左右。
现金流持续流出，收现比有所提升。前三季度经营活动现金流净流出2.37 亿元。分季度来看，2018Q1/Q2/Q3 经营活动现金流分别净流出0.34/0.91/1.13 亿元，现金流出有扩大趋势。2018Q3公司收现比0.32，同比上升6.4%。公司加强账款催收初见成效，而由于业务扩张需要，购买商品及接受劳务支付的现金大幅增加，导致现金净流出扩大。
我们维持对公司的盈利预测。公司非公开募集资金后资金充足，有望推动在手订单顺利转化。我们预计公司2018-2020 年的归母净利润为3.33/5.33/7.32 亿元，EPS 为1.11/1.78/2.44 元，目标价20.9 元，对应PE 为18.8/11.7/8.6X。维持“增持”评级。
风险提示：回款变差；商誉减值；行业增速放缓
事件
名家滙發佈2018 年三季報： 2018 年前三季度實現營業收入9.74 億元，同增135.8%；實現歸母淨利潤2.53 億元，同增115.5%
簡評
前三季度業績放緩，卻仍維持高增長。公司18Q1-Q3 收入與業績增速在高基數上有所下滑，增速較18H1 下降22.5 和51.1 個百分點。其中單三季度實現收入3.21 億元，同增100.3%；實現歸母淨利潤0.75 億元，同增48.1%。業績增速低於收入增速主要系毛利率較去年同期下滑所致，三季度業績較上半年下滑系公司加強賬款回收及融資端收緊，但仍維持較高速增長。
毛利率及期間費用率同比下降。公司2018Q3 毛利率50.96%，同比下滑近5 個百分點，卻仍維持在高位。期間費率同比下降1.68個百分點。其中銷售費率和管理費率均同比下滑，我們認為一方面是受益於收入增長產生的規模效效應，另一方面管理費率下滑與新會計準則下單獨分拆出研發費用有關。財務費率上升0.67 個百分點，主要系今年融資環境偏緊，公司融資成本上浮30%左右。
現金流持續流出，收現比有所提升。前三季度經營活動現金流淨流出2.37 億元。分季度來看，2018Q1/Q2/Q3 經營活動現金流分別淨流出0.34/0.91/1.13 億元，現金流出有擴大趨勢。2018Q3公司收現比0.32，同比上升6.4%。公司加強賬款催收初見成效，而由於業務擴張需要，購買商品及接受勞務支付的現金大幅增加，導致現金淨流出擴大。
我們維持對公司的盈利預測。公司非公開募集資金後資金充足，有望推動在手訂單順利轉化。我們預計公司2018-2020 年的歸母淨利潤為3.33/5.33/7.32 億元，EPS 為1.11/1.78/2.44 元，目標價20.9 元，對應PE 為18.8/11.7/8.6X。維持“增持”評級。
風險提示：回款變差；商譽減值；行業增速放緩
